國信證券港股 2 月策略：在高股息、出口、出行中尋找機會

國信證券發佈研究報告稱，港股 1 月份的走勢表明，目前景氣度還無法決定股價走勢，不少板塊（恒生金融、恒生互聯網、恒生科技、恒生汽車、恒生醫療）呈現的狀態是業績上修但股價下跌。資金選股的主要標準是股息率視角，只有在消費、高股息兩個大板塊中，景氣度投資才適用，這給成長型的投資者帶來了很大的挑戰。 因此，耐心等待底部的出現，因為在左側的環境中，很多事件性的影響都可能被放大，而引發資金的恐慌式拋盤。在推薦順序上，該行也調整至高股息方向為主：首先，繼續推薦高股息方向；其次，推薦在 “出口、出行” 的關鍵詞下尋找機會。 此外，恒生科技、創新藥/醫療、汽車、電子目前依然有一些來自政策、競爭、市場的擔憂，而這些成長性的公司中大都不容易按照股息來評估價值，雖然部分公司景氣度已經很不錯，但如果板塊的底層投資邏輯並非景氣度投資，這樣很難以景氣度投資視角去選擇個股，該行建議等到業績 - 股價轉向正相關之後再選擇個股的勝率會更高。 國信證券觀點如下： 美國：1948 年以來大選之年一般前平後漲。統計顯示，1948 年以來大選年標普 500 的中位漲幅為 9.5%；其中上半年漲幅小（為 3.3%），下半年漲幅大（4.7%）；落在四個季度上看，一季度漲幅 1.3%，二季度漲幅 2.2%，三季度漲幅 2.2%，四季度漲幅 2.9%，也呈現下半年好於上半年的局面，類似前平後漲的走勢。 我們對美聯儲在 2024 年的降息政策維持 3-4 次的判斷。市場共識則從 1 月初的全年降息 6 次減少到 1 月末的降息 5 次，我們和市場差異還是在對失業率的看法。此外，根據國債逆回購規模快速回落推測，5 月份美國流動性即將遭遇壓力，因此我們判斷美聯儲在二季度即將開始降息或者停止縮表。 國內：出口繼續保持不錯增長。1 月份出口繼續保持增長態勢，結合海外庫存依舊處在低位，我們認為出口復甦仍將持續。儘管政策利好不斷，市場沒能扭轉下跌趨勢，這可能説明需要一定時間來消化地產鏈的影響。 我們從週期視角討論了指數的漲跌背後的影響因素，並將上證指數，wind 全 A，全 A 等權，國信價值，萬得預增幾個指數做了對比，數據表明：等權優於市值加權，全市場優於單一交易所，快速迭代優於緩慢迭代的指數。 港股：在高股息、出口、出行中尋找機會。港股 1 月份的走勢表明，目前景氣度還無法決定股價走勢，不少板塊（恒生金融、恒生互聯網、恒生科技、恒生汽車、恒生醫療）呈現的狀態是業績上修但股價下跌。資金選股的主要標準是股息率視角，只有在消費、高股息兩個大板塊中，景氣度投資才適用，這給成長型的投資者帶來了很大的挑戰。 因此，我們將耐心等待底部的出現，因為在左側的環境中，很多事件性的影響都可能被放大，而引發資金的恐慌式拋盤。在推薦順序上，我們也調整至高股息方向為主： 1、繼續推薦高股息方向。高股息在 2024 年應對固收可能的高收益資產不足而依然有獨特的價值； 2、上次月報我們提及了大消費已經有不錯的性價比，推薦在 “出口、出行” 的關鍵詞下尋找機會； 3、恒生科技、創新藥/醫療、汽車、電子目前依然有一些來自政策、競爭、市場的擔憂，而這些成長性的公司中大都不容易按照股息來評估價值，雖然部分公司景氣度已經很不錯，但如果板塊的底層投資邏輯並非景氣度投資，這樣很難以景氣度投資視角去選擇個股，我們建議等到業績 - 股價轉向正相關之後再選擇個股的勝率會更高。 風險提示：地緣政治的不確定性，海外降息幅度的不確定性，部分行業競爭格局的不確定性，行業監管政策的不確定性。