衝破 700 美元后，英偉達還能漲嗎？隔夜，一波獲利了結後，英偉達股價在上破 700 美元的歷史高位後盤中回落，最終收跌 1.6%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a73936da778b63577fecf6b1a0bb7482?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1024" height="617" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a73936da778b63577fecf6b1a0bb7482"/></figure>此前，受益於高盛、美銀等大行們上調目標價、英偉達思科攜手的利好消息，英偉達週一股價收漲超 4% 連續第三天創下歷史新高。截至週一，英偉達的股價一個月內累計上漲約 30%，遠超標普 500 和納指的月內漲幅。<h2 id="m9rna42v">“嚴重超買” 後向下修正</h2>但伴隨股價飆漲而來的是高溢價的風險。根據 FactSet 的數據，目前英偉達的 14 天相對強弱指數（RSI）已達到 85，陷入 “嚴重超買”。RSI 衡量的是價格變動的幅度和速度，任何超過 70 的數值都表明股票超買，使股價升至基本面因素無法支持的水平，一般來説超買後股價往往會向下修正。股價的飆升也使得英偉達的估值遠高於其他芯片股，截至本週一，英偉達動態 PE 高達 31.4 倍，遠高於同行業平均水平 22.9 倍。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c342cc658f1135d05044a81d7c32df0f?x-oss-process=style/lg" alt="" width="640" height="372" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c342cc658f1135d05044a81d7c32df0f"/></figure>因此 Wolfe Research 分析師 Rob Ginsberg 在寫給客户的信中指出，投資者不應 “追逐 90 度上漲”，在這種情況下，他寧願選擇進行部分獲利了結。<h2 id="2oty8qscj">主導地位面臨挑戰</h2>巴克萊銀行股票分析師 Sandeep Gupta 在上週給出了一份英偉達 “看空報告”。Gupta 在報告中指出，如火如荼的人工智能軍備競賽終將結束，等到數據庫建立起來，用户部署將無需消耗太多算力——這意味着人工智能的硬件市場將會 “大洗牌”，英偉達 GPU 98% 的份額屆時可能不保。Gupta 表示：<blockquote>“一旦初始訓練完成，人工智能的芯片需求最終將正常化。人工智能的推理階段需要比訓練階段更少算力；高性能 PC 和手機足以在本地運行推理，從而減少對 GPU 計算中心的需求。”“我們認為，構建大型語言模型（LLM）的成本和有限的貨幣化機會最終可能會迫使 Nvidia 的小型客户（但仍然有意義）退出 AI 市場，以緩解 GPU 供應的限制。”</blockquote>報告還提及，目前英偉達的主要營收來自於科技巨頭們，但最新財報發佈後，科技巨頭們的收入增長預計有所放緩，Meta 和亞馬遜也着手開發自己的 AI 芯片，這可能對英偉達造成潛在威脅。報告數據顯示，上季度英偉達的收入中有 46% 來自科技股 “七姐妹” 中的五家，僅微軟和 Meta 就佔了 28%。Gupta 認為：<blockquote>“鑑於英偉達的銷售集中度，英偉達對（大型科技公司）營收增長的波動和頂級客户的採購決策非常敏感。”“考慮到此前提到的芯片市場的競爭，以及隨着英偉達的客户們開始發展自給自足芯片的能力，英偉達可能會失去收入份額，這一點尤其重要。”</blockquote>還有一個潛在的風險是，將英偉達芯片作為融資抵押物的模式正在小型客户間普及。比如， 英偉達支持的雲計算初創公司 CoreWeave 在使用英偉達芯片的同時，還以 H100 為抵押獲得了 23 億美元的融資，用這筆融資購買更先進的芯片——這批更先進的芯片也很可能來自英偉達。問題是，這種完全基於 H100 芯片主導地位的“龐氏遊戲”能維繫多久？現在已知的是，過去兩個季度中，英偉達收入中越來越大的份額似乎都來自於自己投資的初創公司。不過，在接受這番論點前，需要注意，Sandeep Gupta 團隊多年來致力於固收領域而非股票等權益類資產，以上觀點的參考價值有待評估；而且該團隊目前仍看好英偉達，在報告中將目標價仍維持在 650 美元。

英偉達

“不能每天都漲”？短期看，“超買” 後往往會小幅回調；長期看，英偉達的主導地位或遇挑戰——完全基於 H100 芯片主導地位的 “龐氏遊戲” 能維繫多久？

突破 700 大關後，英偉達終於跌了！