<p>美國 1 月兩大重磅通脹數據 CPI 和 PPI 均超預期，服務類通脹重燃，美聯儲官員 “強硬表態” 也讓市場開始不斷調整將息預期。而現在更極端的情況出現了，美國前財政部長薩默斯與多家華爾街投行接連發出 “加息” 的呼聲，投資者今年又要被打臉了？</p>
<p>過去兩年裏，金融市場出現了幾次 “虛假的曙光”，習慣了長期寬鬆貨幣時代的投資者一直預測美聯儲將 “轉向”，結果卻被打了一次又一次臉。但自去年 12 月，美聯儲主席傑鮑威爾突然轉向後，整個華爾街又開始大舉押注降息真的快要來了。</p>
<div>
<p>但近期美聯儲貨幣政策讓經濟承壓的同時，“抗通脹” 進程意外顛簸。2 月 16 日，作為美國高通脹的吹哨人，薩默斯在接受採訪時表示直言，<strong>美聯儲下一步很有可能是上調利率，而不是下調利率，這一概率為 15%。”</strong>他認為，美聯儲的舉動必須 “非常小心”。</p>
</div>
<div>
<p>不僅僅是薩默斯，多家華爾街投行也讓投資者警惕美聯儲加息的風險，法國興業銀行分析師 Kit Juckes 認為，美聯儲 “沒有理由急於” 降息，如果美國經濟重新加速增長，那麼美聯儲下一次的利率決議可能是加息而非降息。</p>
<p>英國資管巨頭 Jupiter Asset Management 宏觀基金經理 Mark Nash 認為，美聯儲加息而不是降息的可能性達到 20%，他認為強勁的消費需求和公司可能加大支出的前景或再次加劇通脹風險：</p>
<blockquote>
<p>“如果有大量的資本需求，支出也很大，且通脹高於目標，美聯儲將不得不進一步調高利率，” 他説。“這不是一個巨大的風險，但也不容忽視。”</p>
</blockquote>
<p>德意志銀行美國經濟團隊在上週的一份研究報告中提出，與 FOMC 的預測相比，美國經濟未來可能面臨更低的失業率以及更緩慢的通脹降温速度，這或許會讓美聯儲在今年保持利率不變，且這種結果發生的概率並不低。</p>
<h2>市場不斷推遲將息預期</h2>
<div>
<p>今年以來，對美聯儲降息的押注一直是華爾街投行們策略走向的關鍵。</p>
<p>去年 12 月，當美聯儲主席傑鮑威爾突然轉向，交易員又開始押注美聯儲將會大幅降息，<strong>最早從 3 月開始，降息幅度最高達到了 175 個基點，這與美聯儲所暗示的降息 3 次，每次 25 個基點有差別巨大</strong>。</p>
<p>但由於近期數據顯示美國 “去通脹” 波折不斷，同時美國經濟看起來仍具韌性，市場對美聯儲降息時間表的預期也被不斷推遲。</p>
</div>
<div>
<p>目前，美聯儲觀察工具顯示，<strong>市場預計美聯儲的首次降息更可能發生在 6 月，概率為 53.7%；</strong>而 3 月降息的可能性已經從一個月前的 55% 左右降至 10%，3 月維持利率不變的概率則高達 90%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/78bc0e98-19dd-43b2-85ed-898e8b27cedb.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="729" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/78bc0e98-19dd-43b2-85ed-898e8b27cedb.png"/></p>
<h2><strong>美聯儲會再次打臉市場嗎？</strong></h2>
<p><strong>一方面，美國未來抗通脹之路崎嶇不平。</strong>美國 1 月 CPI 同比上漲 3.1%，PPI 同比上漲 0.9%，均高於市場預期。薩默斯提到這兩項主要通脹指標時指出，美國經濟 “軟着陸” 的設想目前面臨威脅。</p>
<p>從結構來看，1 月核心通脹下行受阻的根源在於核心服務。1 月核心服務通脹同比為 5.4%，較 2023 年 12 月上行 0.1 個百分點，環比上行 0.3 個百分點至 0.7%。<strong>核心服務通脹成了阻礙核心通脹下降的關鍵因素</strong>。</p>
<p>而<strong>最重要的原因就是租金通脹</strong>。1 月主要居住租金和業主等價租金同比繼續回落；但主要居住租金通脹環比持平 0.4%，業主等價租金通脹環比擴大至 0.6%，為 2023 年 4 月以來高點。</p>
<p>薩默斯表示，一段時間以來，經濟學家們的主要預期是，住房成本將成為總體價格指標中的一個重要的壓低通脹的因素。然而，這尚未實現。同時除住房外的服務通脹壓力也較大。1 月除住房外的服務通脹環比為 0.6%，為 2022 年 9 月以來高點。薩默斯認為，<strong>2024 年 “去通脹” 路徑將仍有波折。</strong></p>
<div>
<p>薩默斯指出，在通脹仍是問題的情況下，美聯儲不會願意過早冒險放鬆政策，他比喻道：</p>
</div>
<div>
<blockquote>
<p>“當醫生給你開抗生素時，對此你最糟糕的做法就是隻接受部分抗生素治療，感覺好些了之後就不用了，而正是因為你不喜歡服藥就提早放棄抗生素治療，你的疾病往往會復發，而且在復發之後往往更難康復。”</p>
</blockquote>
</div>
<p><strong>另一方面，美國經濟和勞動力市場似乎仍具韌性</strong>。1 月非農報告顯示就業人數超預期激增，顯示勞動力市場依舊火熱，經濟增長勢頭強勁。此前，美國 2023 年 GDP 增速等一系列經濟數據也瘋狂打臉 “美國經濟很快步入衰退” 的説法。</p>
<p>Kit Juckes 在報告中寫道，如果美國經濟重新加速，美聯儲最終將不得不再次加息，美元將會上漲：</p>
<blockquote>
<p>即使目前市場對加息的可能性定價為零，加息的風險也開始在蔓延。美聯儲如果再次加息，美元指數預計將逼近歷史最高點。</p>
</blockquote>
<p>此外，有分析師指出，市場總是提前判斷美聯儲的轉向。全球對沖基金和投資組合經理合作的宏觀諮詢公司 Stray Reflections 的創始人賈瓦德·米安 (Jawad Mian) 在一份報告中指出，還記得 2008-2009 年，為了對抗經濟衰退，美聯儲將聯邦基金利率降至接近零的水平，但市場早早預期美聯儲要開始加息，但這種極低的利率環境持續了很長時間，直到 2015 年 12 月美聯儲才開始加息，這是自金融危機以來的首次加息。</p>
</div>
</div>

法興銀行(ADR)

<p>美國通脹重新加速疊加勞動力市場火熱，法興認為，美聯儲沒理由急於降息，甚至還可能進一步加息。薩默斯高呼今年加息概率為 15%，英國資管巨頭直言加息可能性達到 20%。</p>

今年不降息？甚至加息？美聯儲會再打臉嗎