芯片設計巨頭 Arm 股價起飛讓軟銀回了一波血,但另一個問題隨之浮現:漲勢能持續多久? 目前,Arm90% 的股份由軟銀持有,價值約 1180 億美元。根據 IPO 條款,軟銀在 3 月後可出售 Arm 的股票,但考慮到 Arm 上市流通量小,可能會出現大舉拋售導致股價下跌的情形。 Arm 股價大漲一部分緣於其超預期的業績報告和盈利預期,但不能忽視的另一個原因是其僅有 10% 的股票在市場上流通,股價敏感性強,容易放大任何走勢並加劇做空風險。 這也是為何,儘管持有大量 Arm 股份,但軟銀的股價漲幅卻低於理論預期——市場擔心在 3 月軟銀解禁前,Arm 的漲勢會耗盡。 FactSet 的數據顯示,Arm 目前的預期市盈率為 107 倍,而芯片 “一哥” 英偉達的預期市盈率為 59 倍,遠低於 Arm,意味着 Arm 股價目前被顯著 “高估”。 根據 Breakingviews 的測算,如果要讓 Arm 最新估值達到符合分析師假設的營業利潤率為 45% 的水平,Arm 必須在今年財年內實現收入翻番。 考慮到作為主要收入來源之一的許可證收入不穩定、難預估,且 Arm 賴以生存的智能手機市場的增長正在放緩,“收入翻番” 的假設可能很難實現。 有媒體觀點分析認為,軟銀可以考慮採取兩種途徑 “解困”。 一是用 Arm 股份作抵押,但該方案的風險在於,一旦 AI 情緒惡化將會帶來股價下跌。 二是軟銀可以效仿此前出售阿里巴巴股份的方式,通過預付遠期合約,在幾年後用股票或現金結算合同,避免直接向市場拋售股票。 在 AI 熱潮的助推下,Arm 從去年 9 月上市以來,股價已經翻了一番,自本月公佈了超預期的財報以來,股價更是在三天內漲超 90%,目前累計漲幅超過 66%。 軟銀股價今年以來累漲 26%,自 Arm 公佈最新財報來漲幅達到 20%。