在年內降息的樂觀預期下,摩根大通稱美國經濟有望實現 “軟着陸”,大宗商品市場或 “重演 1995”,價格大漲 20%。 儘管今年以來降息前景仍具不確定性,但在經濟復甦和通脹走低的大背景下,投資者堅信美聯儲將在年內退出緊縮週期,並憧憬着 “軟着陸” 曙光的降臨。 近期超預期的通脹數據重創美聯儲提前降息的預期,目前摩根大通等華爾街大行們預測寬鬆政策更可能在年中左右開始,在此之前,市場還將面臨四次來自 CPI 數據的考驗。 這不僅令人重憶 1995 年的 “偉大繁榮” 時期——繼前一年的密集加息後,美聯儲通過適度的降息舉措,成功實現經濟 “軟着陸”——標普 500 指數在當年反彈了 34.1%,直至 2000 年科網泡沫前始終保持漲勢。 摩根大通分析師 Natasha Kaneva 團隊近日發佈研報稱,鑑於過去一年通脹整體下行的背景,結合美聯儲降息週期中的歷年表現,商品市場有望 “重現” 上世紀 90 年代的繁榮,甚至漲勢更猛。要點如下: 美聯儲首次降息前後,大宗商品往往迎來正收益。 從行業看,美聯儲 “首降” 後,能源和貴金屬的漲勢最為強勁。 當前的商品市場與 1995 年間美國經濟 “軟着陸” 之間有相似之處,彼時大宗商品在美聯儲降息後大漲 20%。 歷次縮表前後 商品價格均走高 報告通過回顧分析美聯儲歷年的縮表週期中商品價格的表現,為年中 FOMC 會議後的商品市場表現提供參考價值。 歷史上,商品價格在美聯儲首次縮表前都會產生正回報,降息後漲勢還將延續數月。如果摩根大通對美聯儲將於 6 月開始降息的預期成真,那麼商品市場正處於 “大幅反彈” 的階段。 BCOM ER 指數在過去五輪降息週期中累計有三次上漲,平均回報率為 4%,中位回報率為 8%。 在進入美聯儲降息週期前的六個月內,大宗商品市場往往會反彈,平均漲幅在 3%,其中大部分漲幅出現在首次降息前的 3-6 個月內。 首次降息後,大宗商品在接下來的 9 個月內平均上漲了 4%。 1995 年表現最佳 2007 年漲幅最大 從年度表現來看,報告指出,在 1989-2019 年間的五輪降息週期中,僅有 1995 年沒有出現經濟衰退,實現了 “軟着陸”,在 1995 年 7 月首次降息後的 9 個月內,BCOM ER 指數上漲了 20%。 同樣是為實現 “軟着陸”,2001 年的降息週期反而極大地衝擊了商品市場,大宗商品在首次降息後的 9 個月內下跌了 16%。 另外,2007 年寬鬆週期引發的商品價格反彈最為強勁,在首次降息後的 9 個月內上漲了 32.3%,但在隨後到來的 08 年金融危機中回吐了這些漲幅。 能源和貴金屬漲勢強勁 工業品表現遜色 從行業來看,首次降息後,能源和貴金屬的漲勢最為強勁。 其中,貴金屬指數是唯一一個在五輪首次降息後 9 個月內均實現正回報的指數,報告認為這可能與 10 年期美債收益率與金價的掛鈎程度加深有關。 從 BCOM ER 及其行業細分價格指數來看,能源指數、貴金屬指數在首次降息後的 9 個月內分別累計上漲了 12% 和 8%,在所有大宗商品類別位列前二。 能源指數在五輪降息週期中的平均漲幅為 15%,平均表現最佳。 從類別來看,大宗農產品表現喜憂參半,工業產品則相對落後。 報告稱,在過去五輪降息週期中,農產品指數似乎沒有表現出顯著的模式:首次降息後 9 個月內的平均回報率為正值,但中位數為負值且離散型較大。 工業金屬指數在首次降息前後則一直處於 “掙扎” 狀態。首次降息後 9 個月內的工業金屬指數平均下跌 6%,該指數還是 1995 年降息週期中唯一一個下跌的分項指數。