若要論甲辰龍年以來最為吸睛的科技圈大事件，橫空出世的文生視頻模型 Sora 自然當仁不讓。2 月 16 日凌晨，OpenAI 在其官方發佈了文生視頻模型 Sora。與之前市面上的類似工具相比，Sora 不僅具有完成更加複雜的任務的能力，還能帶來更為生動的多視角視頻，同時在生成視頻的時長、流暢度和邏輯性等方面優勢顯著。一石激起千層浪，Sora 爆火出圈也讓相關概念股再一次感受到了巨大的 “震動”。不過耐人尋味的是，智通財經 APP 注意到 Sora 發佈後，不同市場、不同個股間的反應可謂天差地別。譬如，節後甫一開市，A 股裏的 AI 概念股掀起漲停潮，不少蹭上 Sora 概念的小市值公司更是連續斬獲 20CM 漲停。與 A 股的狂歡形成鮮明對比的是，在大洋彼岸的美股市場裏，投資者卻似乎正在交易完全相反的邏輯。以全球創意 + 營銷 SaaS 龍頭 Adobe（ADBE.US）為例，Sora 發佈當天，該股便錄得-7.4% 的跌幅，截至本週三收盤，該股月內累計跌幅已經達到了 12.83%。無獨有偶，此前剛發佈了文生視頻工具 Lumiere 的谷歌母公司當天股價下挫了 1.58%；同日美國圖片供應商 Shutterstock（SSTK.US）的跌幅則達到了 5.44%。有人歡喜有人憂，潛在競對股價先跌為敬，不過 “賣鏟子” 的算力公司或能續奏 “凱歌”。今日早些時候，有着 AI 領域 “最強賣鏟子” 稱號的英偉達（NVDA.US）再度公佈了超出預期的季度業績及業績展望，而 Sora 以及更早前的 ChatGPT 的接連問世很有可能會為英偉達帶來源源不斷的增量訂單，其股價牛途有望繼續。相比之下，港股的反應似乎要平淡許多。就拿這些年積極擁抱 AI 技術的美圖公司（01357）來説，本週前三個交易日，該股累計漲幅為 0，港股投資者對於 Sora 可能產生的影響似乎仍以觀望態度為主。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240222/1708583882793462.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1708583882793462.png" alt="圖片1.png" width="721" height="472" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240222/1708583882793462.png"/><h2>Sora 帶來的衝擊已經出現？</h2>對於自家剛發佈的 Sora，OpenAI 可謂不吝溢美之詞。在其官網上，OpenAI 稱 “Sora 為能夠理解和模擬真實世界的模型提供了基礎，我們相信這一能力將是實現 AGI 的重要里程碑。”Sora 被視為里程碑，或與其再一次突破了 AIGC 用 AI 驅動內容創作的上限有關。事實上，文生視頻大模型已不能算是全新物種，2023 年實際誕生的相關大模型便達到了數十個，全球用户數量超過百萬級別，但目前多數視頻模型仍處於早期階段。相比於先前模型，Sora 在視頻生成模型最關鍵的兩項指標時長和分辨率上有着顯著的優勢。據悉，目前市場上的主流模型如 Pika1.0、Emu Video、Gen-2 可生成時長分別為 3-7 秒、4 秒、4-16 秒；而 Sora 可生成時長高達 60 秒，能實現 1080p 分辨率。不僅如此，Sora 還具備較強的文本理解和細節生成能力，可以較好地模擬一個虛擬世界的物理規律，從而產生更貼近於真實的鏡頭感。總而言之，雖然 Sora 生成的視頻中出現了一些 bug，但整體而言該模型依然處於非常領先的水平。Sora 驚豔了世人，但這對於其他玩家而言大概是亦喜亦憂。比如，三六零周鴻禕認為，Sora 的誕生意味着 AGI 實現可能從 10 年縮短到 1 年。而埃隆·馬斯克則在回應 Shutterstock 市值暴跌時對網友 “人工智能生成的視頻和圖像可能會摧毀這個行業” 的擔憂表示了贊同。就具體影響而言，目前業內普遍預期 Sora 的出現將使得視頻生成門檻大幅降低，在此情形下 AI 視頻、AI 圖片賽道上的玩家將首當其衝，此外，廣告、影視、短視頻等行業也將受到較大影響。結合近期的股價表現看，美股市場顯然已經在交易上述悲觀預期。以 Adobe 為例，伴隨 AI 崛起，作為軟件巨頭的 Adobe 這些年在擁抱 AI 方面顯得毫不遲疑，公司不斷加速完善產品 AI 集成，發展生成式 AI 應用。此前，市場也曾對 Adobe 將在今年發佈的 AI 視頻大模型抱以樂觀預期，不過隨着 Sora 的驚豔亮相，後續 Adobe 的模型能否令投資者買賬恐怕將會有更多變數。同樣受到衝擊的還有 AI 圖片賽道上的玩家。以 Shutterstock 為例，在 Sora 發佈後該股股價也出現了持續的下跌。此外，奈飛（NFLX.US）、迪士尼（DIS.US）等影視公司和數據資產企業 Getty Images（GETY.US）等股價亦於 Sora 發佈當天有不同程度的下跌。<h2>產業鏈孕育新的投資機會？</h2>Sora 引領 AI 視頻生成新紀元，與之而來的產業格局變動雖然難免會帶來衝擊，同時自然也會孕育新的投資機會。首先從確定性而言，上游 “賣鏟人” 預計會是最為受益的羣體之一。就拿這輪全球 AI 行情的標杆英偉達來説，公司目前已經形成了 “GPU+CPU+DPU” 的產品組合，成為縱橫數據中心、遊戲顯卡、專業可視化、自動駕駛等多個賽道的算力之王。而諸如 Sora 以及更早前的 ChatGPT 等一系列現象級產品的湧現，將為英偉達這類公司帶來強勁的增量需求，這從英偉達最新披露的季度業績和展望中亦可窺見一斑。而對於下游應用行業而言，冷暖程度或許將會迥異。以相關度最高的影視行業為例，鑑於 Sora 可通過提示詞生成完整且有邏輯的視頻，可預期的是短期而言作為工具性產品的 Sora 將直接助力生產效率的提升和成本的降低。一方面，在空間上 Sora 可以直接生成逼真的特效場景以降低製作成本，在時間上也能大幅縮短影視拍攝的流程；另一方面，Sora 有望極大地豐富影視作品的創造性和風格。而更久期來看，Sora 的出現勢必將大幅降低視頻內容製作門檻，未來非專業團隊也有望製作出具有專業水準的視頻內容。換言之，未來隨着進入門檻的進一步放寬，視頻內容生產者的競爭格局或再度得到重塑，影視製作公司分化恐怕在所難免，在此過程中擁有核心導演、IP 資源的公司，以及更好的創意及情感的作品有望勝出。遊戲業也被認為是 Sora 能產生較大正面價值的行業之一。從某種意義看，遊戲也是虛擬世界的一種體現，而 Sora 對於物理世界的理解和模擬可以與遊戲場景開發高度適配，進而幫助遊戲開發者創立角色或背景故事。OpenAI 也在 Sora 技術報告中提出，Sora 能夠模擬視頻遊戲的數字化過程。根據官方視頻演示，Sora 能在控制《Minecraft》遊戲角色進行基本操作的同一時間高質量動態渲染遊戲世界。基於此，Sora 未來將可能被應用生成遊戲動畫和場景等，遊戲開發者的成本有望降低。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240222/1708584090219079.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1708584090219079.png" alt="圖片2.png" width="663" height="202" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240222/1708584090219079.png"/>綜上所述，無論是對於 AI 視頻、AI 圖片等領域，還是衍生的影視、遊戲等行業，Sora 都將是一款極具實用性、能幫助開發者降本增效的里程碑式的工具性產品。但同時也是基於同一原因，未來眾多相關行業的准入門檻或將持續降低，與之而來的供給側競爭烈度可能還會加劇，各領域的頭部企業如 adobe、Shutterstock、奈飛等能否在新的產業變遷進程中守住優勢有待觀察。而對於場上的投資者而言，在技術和商業模式的走向均還存有不確定性的當下，保留多一些 “冷思考” 大概不失為明智之舉。

英偉達

Sora 熱潮，救不起美股 AI? 美股投資者對於文生視頻模型 Sora 的反應與 A 股市場截然不同，A 股裏的 AI 概念股掀起漲停潮，而美股市場中的相關股票卻出現下跌。英偉達公佈了超出預期的季度業績及業績展望，Sora 和 ChatGPT 的問世或將帶來增量訂單，有望推動英偉達股價繼續上漲。港股市場對 Sora 的反應相對平淡。