智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，本週英偉達 (NVDA.US) 交出上季度 “成績單”，拉動美國 AI 股上漲。究其原因，股價的上漲背後核心是業績，行業龍頭拿走大部分利潤，各細分賽道均是如此。“認知差” 比 “預期差” 更重要。現階段屬於基本面驅動疊加產業趨勢的行情，結合產業格局地位及發展階段，繼續看好光通信各環節龍頭公司。 同時，針對市場當下存在的一些疑問，該機構提出了英偉達對光模塊的啓示，從 AI 產業鏈的估值體系重構、算力需求的邊際變化、光模塊的異動點評三個維度解釋持續看好 AI 及算力產業鏈的理由。<h2>國盛證券主要觀點如下：</h2>2024 年 2 月 22 日，萬眾矚目的英偉達發佈 FY2024Q4 財報，單季度實現營收 221 億美元，同比增長 265%，環比增長 22%，預期 204.1 億美元。單季度實現淨利潤 122.9 億美元，同比增長 769%，環比增長 33%。預計 2025 財年第一季度營收為 240 億美元，市場預期為 219 億美元。公司在交流中表示，生成式 AI 正在成為引爆點。財報後公司扭轉財報前下跌趨勢，並在當晚盤前股價創下歷史新高 (市值超過 2 萬億美元)。AMD、SMCI、AVGO、Fabrinet 等 AI 相關個股和納指、費城半導體半指數均獲不同程度上漲，財報的情況以及市場的反應，對國內光通信/光模塊板塊，有着深刻的意義。當下已經是算力基建推動着 AI 發展，因此算力產業鏈可以提升估值天花板，高 PE 有望被 “井噴” 般的 EPS 補齊。從英偉達和超威電腦的估值可以看到，在 AI 爆發後，市場對其估值的容忍度正在不斷提升，業績的持續爆發是必要條件。與此同時，估值的提升，反應了市場對於公司前景以及 AI 前景的高度認可，尤其是進入到 2024 年，海外科技巨頭 AI 相關佈局不斷加速，openai sora 的發佈更是讓大家看到了大世界模型的可能性。作為 AI 最重要的鏟子提供商，英偉達已經成了 AI 的 “火車頭”，“Buy more save more”，英偉達持續迭代的產品，不斷地提升性能降低算力成本，加速 AGI 時代的到來。推理需求剛剛起步，“投資 - 獲利、加大投資” 的循環或才啓動。英偉達在業績會上表示，FY2024 推理收入已經佔數據中心業務的 40%，即 190 億美元，也就是説，各路 AI 競爭者已經投入數百億美元維持各自的 AI 應用運行。未來我們不僅有望看到模態維度更高的大模型，例如黃仁勳暢想的 “讓大模型給視頻添加聲音”，更有希望看到 Meta 這種廣告商利用 AI 持續跑出廣告業務的高增速，亞馬遜這種消費互聯網公司利用 AI 購物助手進一步獲得 GMV 增長。AI 時代，通信重要性不斷提升，光模塊迎來條件優越的發展時代。隨着 AI 的持續發展，通信在訓練/推理中的重要性正在不斷提升，產品迭代速度明顯加速，以補齊 GPU 計算的迭代，價值量也伴隨而來持續提升，而產業龍頭幾乎主導市場。市場對於光通信在 AI 時代的重要性有着較為充分的理解。從行業角度看，光模塊迎來條件優越的發展時代，經歷了上一輪雲計算的洗禮，國內光模塊核心企業逐漸成為全球龍頭，國內光通信產業鏈在眾多環節優勢均較為明顯。算力——光通信：中際旭創、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁。算力調優/調度/租賃：恆為科技、思特奇、中科金財、東方材料、博睿數據、中貝通信、中科曙光、中國移動、中國聯通、中國電信。算力設備：中興通訊、紫光股份、鋭捷網絡、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀。液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平台：美格智能、廣和通、移遠通信。衞星通信：中國衞通、中國衞星、震有科技、華力創通、電科芯片、海格通信。數據要素——運營商：中國電信、中國移動、中國聯通。數據可視化：浩瀚深度、恆為科技、中新賽克。BOSS 系統：亞信科技、天源迪科、東方國信。風險提示：AI 發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。

英偉達

國盛證券

國盛證券發佈研究報告，繼續看好光通信各環節龍頭公司。英偉達財報拉動美國 AI 股上漲，市場對其估值的容忍度正在不斷提升。算力產業鏈可以提升估值天花板，高 PE 有望被 “井噴” 般的 EPS 補齊。

國盛證券：英偉達財報對光模塊的啓示