誰執美股牛耳，英偉達還是美聯儲？本週見分曉

英偉達為首的科技股 VS 美聯儲最看重通脹指標，誰才是美股走勢的引領者？

上週，英偉達公佈炸裂業績引爆市場，支撐美股繼續上行。投資者猜測，在 AI 技術發展的樂觀預期下，生產力有望進一步提升，從而提高企業利潤、抑制通脹上行風險。

這令市場開始懷疑美股走勢的引領者是不是已經從美聯儲更替為了英偉達。

不過，本週四，美股漲勢還將迎來另一重考驗：PCE 物價指數。

此前，由於 CPI、PPI 數據雙雙意外回升，市場重燃對通脹走高的擔憂，也給了美聯儲更多按兵不動的理由。作為美聯儲更青睞的 PCE 數據，1 月 PCE 物價指數將成為美聯儲 3 月 FOMC 會議前的最後一個關鍵參考數據。

英偉達飆漲之際 泡沫風險猶存

在英偉達為首的科技股推升大盤一路高歌的同時，華爾街也不乏警告之聲，認為此輪漲勢與本世紀初的科網泡沫極為相似，存在回調風險。

美銀報告指出，美股市值前 5 的股票貢獻了標普 500 迄今 75% 的漲幅。而前三大市值的科技股佔了科技板塊迄今漲幅的 90%——當前美股的集中度已經達到了 2009 年以來的最高點。

摩根大通也表示，眼下美股科技巨頭的估值太高，大盤漲幅依託少數超級權重股，在不確定的宏觀金融環境等因素催化下，一旦這少數幾隻股票出現大幅下跌，市場也會隨之震盪。

開年迄今，標普指數已經累計上漲 6.7%，而這一漲幅僅僅在 5 個交易日內就已達成。DataTrek Research 聯合創始人 Nick Colas 梳理認為，有以下幾個催化因素：

上週英偉達公佈盈利報告，推升標普當日上漲 2.1%，此前英偉達的相關利好已經推動標普在四天內累漲 1%；

1 月 19 日，台積電發佈盈利公告後，芯片股指逼近歷史高位領漲大盤；

儘管鮑威爾在 2 月初的鷹派發言引發了一輪拋售，但此後股市有所反彈；

2 月 2 日，Meta 公佈財報後一度漲超 20%，推動大盤上漲。

Colas 在報告中表示，這表明市場正在喪失對 “利率水平是否會更久維持在高位” 的關注，轉而關注科技巨頭們的利潤槓桿。他認為：

“這是典型的 ‘中週期’ 市場行為。一旦（且僅限於）某個行業出現了利好動態，投資者們就可以忍受較高的利率。”

可以説，推動股市上漲的並非 AI 驅動盈利的模式，而是投資者們相信 AI 會帶來盈利的預期。

Colas 表示，這種新的增長模式可能會使美聯儲維持温和的 “中性利率” 水平——既不刺激也不抑制經濟增長——或為加息敞開大門。

他指出，在過去 125 年內，市場專家們提出了無數的 “增長範式”，但實際上只有兩個時期（1960 年代和 1990 年代）真正實現了生產力的提高。

盈透證券高級經濟學家 Jose Torres 在一份報告中表示，投資者目前關注的焦點是人工智能是否會繼續為領先技術提供商帶來強勁業績，以及是否會讓最終使用這些產品的公司變得更加高效和盈利。

他表示，科技相關的許多公司都給出了謹慎的指引，人工智能的實際價值似乎還不足以支撐利潤總額。

PCE 一旦攀升 股市可能大幅回調

在英偉達財報引萬眾矚目後，通脹數據可能會重新吸引華爾街的注意力。

此前公佈的1 月 CPI和1 月 PPI均全線超預期，核心 CPI 環比更是創八個月以來最大漲幅，顯示通脹壓力持續存在。

有所回升的通脹迫使投資者回撤降息預期。目前，根據芝商所數據，市場定價預計美聯儲在 3 月降息的可能性僅為 2.5%，最可能在 6 月開始首次降息，年內降息幅度最大達 100 個基點，到年底最多降息 4 次。

有媒體觀點指出，如果 1 月 PCE 物價指數顯示通脹仍具粘性甚至有所攀升，那麼投資者可能不得不接受美聯儲年內不降息甚至再次加息的前景，這將會導致股市大幅回調並推高美債收益率。

道富環球顧問公司首席投資策略師 Michael Arone 向媒體表示：

“我認為投資者將再次關注通脹指標。”

“最重要的是通脹恢復向 2% 的目標回落的趨勢。如果這一目標開始變得岌岌可危，市場最終將出現波動。”