上週，英偉達 (NVDA.US) 發佈財報，在好於預期的業績及未來展望下，英偉達股價實現跳漲，助力納斯達克 100 指數上漲了約 3%，並抹去了前一週的跌幅。在人工智能熱潮的進一步推動下，上週美國三大股指齊創歷史新高。不過，從期權市場的定位和隱含走勢來看，跳漲的幅度可能並不那麼令人驚訝。然而，上週最有可能影響長期走勢的新聞或許是美聯儲理事克里斯·沃勒 (Chris Waller) 的講話，沃勒逐條告訴投資者將關注的事項，以瞭解美聯儲何時以及是否會在 2024 年降息。智通財經 APP 瞭解到，沃勒在 2 月 22 日發表了講話，並指出 1 月份的 GDP、就業和通脹等經濟數據皆比預期更為火熱，這更加堅定了他的觀點：“我們需要驗證在 2023 年後半年看到的通脹方面的進展會繼續下去，這意味着目前並不急於開始降息以實現貨幣政策正常化。”美聯儲在降息方面或將緩步推進，同時沃勒繼續指出：“我仍然預計將在今年進行降息，但產出及就業增長的強勁意味着寬鬆政策並沒有很大的緊迫性。”他尖鋭地指出：“請允許我在此處稍作暫停，通常只有在有相當明顯的跡象表明經濟可能陷入或接近衰退時，FOMC 才會考慮寬鬆政策。”數據顯示經濟強勁從數據來看，美國顯然沒有走向或接近衰退。一年前的美國似乎比現在更接近經濟衰退。隨着經濟在 2023 年下半年重新加速，截至 2 月 16 日，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預測第一季度經濟將增長 2.9%。沃勒仍預計將在今年晚些時候的某個時候降息，但就目前而言，數據表明美聯儲仍可以保持極大的耐心。沃勒在講話中指出，未來兩週我們將獲得幾個關鍵數據點，這些數據點將告訴他 1 月的經濟狀況是否只是僥倖，或者 2023 年下半年取得的通貨膨脹放緩進展是否正在逆轉。其中，最重要的數據點可能就是本週將於 2 月 29 日公佈的 PCE 報告;沃勒指出，1 月的核心 PCE 估計為 2.8%，低於 12 月的 2.9%。同時，分析師預計核心 PCE 月環比將增長 0.4%。此外，預計總體 PCE 月環比增長 0.3%，年同比增長 2.4%。沃勒還提到了 ISM 服務業和製造業採購經理人指數，這兩大指數在 1 月都有所改善。2 月的 ISM 製造業報告預計將於 3 月 1 日 (週五) 公佈，預計將比 1 月進一步改善。分析師預計，2 月 ISM 製造業指數將從 49.1 升至 49.5，ISM 物價指數將從 52.9 升至 54.5。沃勒還談到了工資和報酬以及亞特蘭大聯儲的工資跟蹤器。不過，沃勒提出的最大要點是對通脹的細分，以及他如何看待不同分類中的通脹部分。如果基於市場的通脹預期是正確的，那麼根據基於市場的通脹掉期和預期，沃勒很可能會對 2 月、3 月以及可能 4 月的通脹數據感到不滿。通脹掉期對較高通脹率定價通脹掉期的定價是 2 月份 CPI 月環比上漲 0.43%，四捨五入後可能達到 0.4% 或 0.5%。對於 3 月份，掉期合約認為 CPI 將上漲 0.25%，四捨五入為 0.3%。在 4 月份，掉期預計 CPI 環比將回落至 0.14%，四捨五入為 0.1% 或 0.2%。在所有這三種情況下，2 月和 3 月之間的數據都不符合 2% 的通脹率，這也更多地表明，美聯儲需等待更長時間以確認政策正常化。掉期市場預計 2 月份的同比通脹率為 3.14%，3 月份為 3.28%，4 月份為 3.04%。這意味着自 2023 年 6 月以來，通脹率預計將在 3% 以上運行。1 年期盈虧平衡通脹預期也在迅速上升，並已回到 2023 年 3 月硅谷銀行事件之前的水平。與此同時，2 年期和 3 年期盈虧平衡通脹預期也開始走高。通脹預期上升的原因推動通脹預期上升的部分原因可能是汽油和運費的上漲。2 月的日均汽油價格與 1 月相比上漲了 4% 以上。同時，自 2023 年底以來，中國上海的海運費同比飆升了 80% 以上，而海運費的長期變化往往會導致消費價格指數的上升。與此同時，根據 NFIB 的測算，小企業已顯示出在未來三個月內提高價格的意向。該指標自 2023 年 4 月觸底以來一直穩步走高，與 CPI 的同比變化率出現背離。這可能是 CPI 將轉高的跡象。此外，本週公佈的 ISM 製造業支付價格如果符合預期，將延續過去幾個月價格上漲速度加快的趨勢，這可能進一步證實 NFIB 調查顯示的企業未來有提價意向。更高的中性利率如果進一步引申思考講話的含義，便會發現該講話開始為 2024 年不會降息的可能性做了相應鋪墊。數據或許不會持續支持降息，或者降息次數可能少於 12 月 FOMC 會議預計的三次。這意味着，當 3 月份的 FOMC 經濟預測摘要出爐時，2024 年的降息預期可能不再是 3 次，而是更少。如果基於市場和調查的數據以及通脹膠着的趨勢是正確的，那麼 2024 年降息次數減少的可能性似乎很大。當然，這就引出了下一個討論點：目前的政策是否足夠緊縮，因為通脹高於目標和增長高於趨勢的時間越長，就越能證明經濟中的中性利率越高。或許只是該政策緊縮程度還不夠，不足以達成目標。

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上週對市場影響最大的是英偉達？不，最有可能影響長期走勢的新聞是美聯儲理事克里斯·沃勒的講話：美聯儲何時以及是否會在 2024 年降息？！

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