受益於 AI 熱潮，美股 “七姐妹” 推動納指、標普 500 指數創歷史新高，今年迄今分別上漲約 10.25% 和 8.54%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/443986111f40b947bf7c578fb29f4272?x-oss-process=style/lg" width="680" height="475" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/443986111f40b947bf7c578fb29f4272"/></figure>經歷了一路狂飆之後，市場對 “七姐妹” 出現畏高情緒。市場疑慮的是，美股 “七姐妹” 是否為科技泡沫重演？3 月 1 日，高盛的首席股票策略師 David Kostin 在一份報告中指出，當前市場與泡沫時期不一樣：1）當前高估值股票數量低於 2021 年峯值，而且當前投資者更加關注大型成長股的估值和基本面，而不是盲目追求增長，減少了市場整體泡沫的風險；2）與 90 年代末相比，現在美股 “七姐妹” 的估值是合理的，因為它們的強勁基本面支持了其高估值。<h2 id="cnhhgqsf">“七姐妹” 並非科技泡沫重演</h2>Kostin 運用了基本面分析工具，詳細比較了 2024 年、2021 年、90 年代末互聯網泡沫時期的美國股市估值情況，發現 2024 年的科技股漲勢與 2021 年和 90 年代末存在幾個關鍵區別：1）企業價值與銷售額之比大幅減少（EV/Sales）：EV/Sales 是一個衡量公司估值的指標，EV/Sales 比率越高，表明公司的估值越高。2024 年擁有超過 10 倍 EV/Sales 比率的股票佔美國股市總市值的 24%，而在 2021 年和 90 年代末的科技泡沫期間，這一比例分別為 28% 和 35%。這表明與 2021 年和 90 年代末相比，當前高估值股票數量與過去相比已大幅下降。Kostin 説道：<blockquote>“2021 年，許多投資者追求高增長的公司股票，不太關注其估值合理性。然而，當前市場更加挑剔，投資者更關注大型成長股的質量和基本面，願意為指數中最大的成長股支付高估值，而不是廣泛地對所有成長股都願意支付高價，這種情況可能減少了市場整體泡沫的風險。”“當前市場動態更類似於科技泡沫時期，但與 90 年代末相比，現在美股 “七姐妹” 的估值是合理的，因為它們的強勁基本面支持了其高估值。”</blockquote>2）資本成本上升（即標普 500 指數的隱含加權平均資本成本）：資本成本在 2021 年下降到 3.8%，但目前已升至 5.7%，導致企業籌資成本上升。資本成本的上升改變了投資者的投資偏好，使他們更加關注公司的盈利能力，因為只有盈利的公司才能承擔更高的資本成本。與此同時，資本成本的上升也導致小盤股表現不佳，因為小型公司通常更依賴外部融資，所以資本成本的上升對它們的影響更大。這些變化導致了市場結構的調整，與 2021 年的情況有所不同。Kostin 預計，資本成本將保持在過去十年平均水平之上，這意味着小型和不盈利的成長股的估值不太可能回到 2021 年的水平。此外，年初以來，七姐妹帶動的標普 500 指數的亮眼漲幅讓華爾街策略師們不得不調高他們對標普 500 指數在 2024 年底目標的預測。例如，美國銀行公司的策略師 Savita Subramanian 最近將標普 500 指數目標點位從 5000 點上調至 5400 點。

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高盛分析師 Kostin 認為，當前高估值股票數量低於 2021 年峯值，且美股 “七姐妹” 的估值合理，受到基本面的支撐。此外，投資者更關注大型成長股的估值和基本面，減少了市場泡沫風險。

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“七姐妹” 是科技泡沫重演？高盛：這次不一樣