調出港股通之際：衞龍價格與渠道的 “雙重陣痛”

衞龍美味（9985.HK）的機構投資人現在可能急需 “吃包辣條冷靜一下”。

近日，上交所、深交所官網下發通知，因恒生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實施成份股調整，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》相關規定將衞龍美味調出深港通下的港股通標的證券名單，自 2024 年 3 月 4 日起生效。

3 月 4 日，衞龍美味股價收跌 13.8% 於 4.81 港元/股，單日市值蒸發 18 億港元，總市值僅剩 113 億港元，股價相較衞龍登陸港股之初，已慘遭腰斬。

方正證券分析師王澤華分析稱，流動性較低為衞龍美味被調出港股通的核心原因，而其流動性較低則歸因於衞龍美味上市時公開發售股份比例較低，主要股東未有減持所致。

截至 2023 年上半年，實控人劉衞平、劉福平通過信託架構持有衞龍 80.99% 的股份，未有減持。

而在上市之前，入股衞龍美味的機構投資者包括 CPE 源峯、高瓴資本、紅杉中國、騰訊和雲鋒基金，若外部機構股東未有減持，參考招股書披露的 2.16 美元/股（按歷史匯率約合 16.7 港元/股）成本估算，高瓴、紅杉等機構投資者的浮虧可能超過七成。

信風（ID：TradeWind01）從衞龍美味相關人士獲悉，目前衞龍美味的機構投資者未有減持動作。

衞龍美味被調出港股通的另一面，則在於其業務正處於價格和渠道調整的陣痛期。

2023 年上半年，衞龍美味實現營收 23.27 億元，同比微增 3%；實現淨利 4.47 億元，同比扭虧。

但分產品來看，其核心產品調味面製品（包括辣條）貢獻的營收同比減少 3.9% 至 12.89 億元，營收佔比從 59.3% 降至 55.4%。

對此，衞龍美味歸因於 2022 年 5 月對產品結構進行調整，淘汰了部分低價產品；傳統賣場、商超渠道客流下滑所致。

從量價變化中得以一窺其核心單品辣條的短期困境。

2023 年上半年，衞龍美味調味面製品的噸價同比大幅增長 26.83% 至 20.8 元/千克，但銷量也同比減少 24%。

衞龍美味第二大產品蔬菜製品顯然未能扛起增長的大旗。

2023 年上半年營收僅同比增長 14.14% 至 9.33 億元，要知道在 2021 年，這部分業務仍有 45.54% 的增速，2022 年則降至 1.76%。

渠道方面，衞龍美味也和其他零食品牌一樣，需直面量販零食渠道為行業帶來的變化。

信風（ID：TradeWind01）從接近衞龍美味人士處獲悉，自去年二季度，衞龍美味針對量販零食渠道，通過定製包裝和產品規格提供特別的價格體系，去年 9、10 月量販渠道已佔到衞龍美味 10% 以上，其預計明年佔比將繼續提升。

上述人士提及，量販零食渠道對中後台、供應鏈都有極致要求。

比如產品貨齡要求收到貨不超過 12-15 天，廠商獲利要求低於 20% 或更低，供應鏈庫存週轉平均 5 天，因此與量販零食渠道合作對品牌方的效率有更高的要求。

為應對上述要求，衞龍美味採用柔性生產，積極響應 “客户任何時間任何產品組合的需求”，並採用直營直配的配送模式以滿足終端實時變化的銷售需求。

但這或也意味着，定義了辣條這個品類的衞龍在量販渠道面前，話語權也正在受到挑戰。