拋出千億 GMV 目標後，藥師幫想打中藥飲片的牌

3 月 11 日晚，藥師幫（9885.HK）發佈了 2023 年業績公告，這也是其 2023 年 6 月上市後交出的第一份成績單。

2023 年，藥師幫的收入為 169.72 億元，同比增長了 18.9%，同期年內虧損額為 32.07 億元，較 2022 年 15 億元淨虧損有所擴大。

虧損擴大的主因在於，藥師幫 IPO 後的優先股轉換所致，系一次性衝擊。

剔除該數據的影響，藥師幫當期的虧損額可縮小至 0.35 億元。

具體來看，藥師幫的自營、收取佣金的平台業務收入分別為 160.36 億元、8.73 億元，分別同比增長了 18.6%、25.8%。

值得一提的是，藥師幫提出了 “千億 GMV” 的目標，並計劃持續發力中藥飲片業務，這是否可以帶來更多業績增量，市場正在拭目以待。

不過藥師幫的業務仍存隱憂。

2023 年以來連鎖藥房併購潮興起，頭部連鎖藥房不僅數量上邁入萬家門店時代，還在加碼縣城等下沉市場的門店，終端零售藥房的整合導致單體藥房受到了一定的衝擊，而這部分藥房正是藥師幫的重要客户。

如何破局，正是擺在藥師幫面前的難題。

藥師幫的業務模式，在醫藥流通行業確實具有一定的獨特性。

作為醫藥行業的 B2B 銷售平台，藥師幫上游連接着藥企及經銷商，下游對接院外藥房及基層醫療機構，以此滿足後者對於小批量採購藥品的需求。

作為上市後向市場交出的首份年報，藥師幫的收入保持了增長的態勢。

2023 年，藥師幫的收入為 169.72 億元，同比增長了 18.9%。

即便如此，藥師幫仍未實現盈利，同期年內虧損額為 32.07 億元，較 2022 年 15 億元淨虧損擴大了超 1 倍。

造成大額虧損的主因在於，2023 年藥師幫的 “以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動” 達到 31.72 億元，同比增長了 144.09%。

“該等變動主要是由於 2022 年 12 月 31 日優先股的公允價值在按照公司上市時點的每股價值進行重新計算時，產生的一次性非現金調整所引起的公允價值變動，同時，美元兑人民幣升值也使以美元計價的優先股的公允價值增加。” 藥師幫解釋稱。

北京一位審計人員向信風（ID:TradeWind01）解釋，公司將發行的優先股計入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債。當金融負債的公允價值增加，就會導致當期損益減少，對利潤造成一定的衝擊。

若剔除公允價值變動的科目影響，則藥師幫 2023 年虧損額可縮小至 0.35 億元。

信風（ID:TradeWind01）注意到，藥師幫在 2023 年 6 月上市時已將優先股全部轉換成普通股，這意味着 2024 年開始其利潤不會再受到優先股公允價值變動的影響。

如此來看，2024 年，藥師幫的虧損有望得到大幅縮窄。

具體來看，自營業務仍是主要收入來源，2023 年創收 160.36 億元，佔比為 94.49%，同比增長了 18.6%。

其中，自營業務是指由藥師幫直接向上遊廠商採購並向藥店及基層醫療機構出售藥品及保健產品的業務。

藥師幫將這一業務增長歸功於買家羣體的擴大。

“主要歸因於買家羣體擴大及買家參與度提高，提升了我們自營業務的 GMV。自營業務的月付費買家數量比去年同期穩定增加，同時，每個付費買家的月度平均 GMV 貢獻以及平均每筆訂單金額均有所提升。” 藥師幫指出。

2023 年，自營業務一共為藥師幫貢獻了 184.47 億元的 GMV，同比提升了 21.4%。

相比之下，第三方商家才是真正的主力，同期實現了 284.65 億元的 GMV，同比增長了 25.8%，佔總 GMV 的比例達到 60.7%。

這意味着，藥師幫 2023 年的總 GMV 已經達到 469.12 億元，較 2022 年提升了 24%。

藥師幫的董事長兼首席執行官張步鎮已經定下 “千億 GMV” 的目標。

“展望 2024 年，我們將啓航高質量發展新徵程。以千億人民幣 GMV 規模為未來 2-3 年目標，我們將不斷向上遊佈局，運用數字技術重新定義藥品生產製造和流通，持續打造供應鏈能力，為用户提供更優的產品和更好的服務，達成更高質量的增長。” 藥師幫董事長兼首席執行官張步鎮指出。

對此，藥師幫打出的牌是擴大新品類，中藥飲片則成為了重要的發力點之一。

藥師幫認為，中藥飲片的三分之一市場源自院外，且中藥產業鏈的運輸、存儲等各個環節都存在效率低下等問題。

這亦是市場機會。

“我們將重點拓展中藥飲片等產品，一方面提升對中藥飲片的品種數量的覆蓋，另一方面與產區龍頭企業及合作社開展道地藥材大單品合作，提升產品質量，為下游買家提供優質的醫藥健康產品和服務。” 藥師幫指出。

2023 年，藥師幫向下遊客户所提供的中藥飲片 SKU 已經超過 11 萬個，當期實現了 13 億元左右的中藥飲片收入，同比增長了 113%。

近年來頭部的連鎖藥房上市公司所開啓的浩浩蕩蕩併購潮，正在給藥師幫的商業模式帶來更多挑戰。

一直以來，藥師幫商業模式的獨特優勢在於，其聚合了不同品類的藥品，直擊單體藥房及基層醫療機構採購小批量藥品時對上游經銷商缺乏足夠議價能力的痛點，降低了這類羣體的採購成本。

但連鎖藥房的併購潮或將導致單體藥房的規模進一步縮小，這相當於直接衝擊了藥師幫所服務的客户羣體規模。

截至 2023 年 9 月末，大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益豐藥房（603939.SH）和一心堂（002727.SZ）的門店總數分別已經達到 1.30 萬家、1.31 萬家、1.24 萬家和 1 萬家。

不僅如此，連鎖頭部藥房還將觸角延伸至縣域下沉市場。例如老百姓正在通過加盟的形式吸引縣域鄉鎮市場的藥房加入。

“下沉市場成為公司重點發力方向。而加盟作為一種有效的下沉方式可以使公司觸及通過職業經理人難以達到的縣域鄉鎮市場。長期紮根基層市場的加盟商在當地的客户粘性、資源優勢能更好地幫助公司開展業務。” 老百姓指出。

併購潮下，具備規模優勢的連鎖藥房在採購端可以直接繞過作為 “中間商” 的藥師幫，直接與上游廠商議價，甚至還可以在某些品類的藥品中實現 “自產自銷”。

以藥師幫計劃大力發展的中藥飲片業務為例，部分連鎖藥房已經自建中藥材種植基地，或自行進行中藥飲片生產。

一心堂旗下雲南鴻翔中藥科技公司等多家子公司，主營中藥研究、種苗培育等業務；益豐藥房的子公司廣東紫雲軒中藥科技有限公司負責中藥飲片生產。

這或許都將對藥師幫的既有模式帶來更多挑戰。

不過也有行業人士認為，單體藥房與連鎖藥房並不是此消彼長的關係。

“雖然院外市場整合的趨勢在持續，但是單體藥店的絕對數量，每年也還是在增加，所以連鎖和單體並不是此消彼長的關係，兩者都在市場中找到了自己的發展空間。” 華南一位藥房行業投資人士向信風（ID:TradeWind01）表示。

Latitude Health 創始人趙衡也向信風（ID：TradeWind01）表示，由於醫保是重要的支付方，國內的單家連鎖頭部藥房市佔率有一定的天花板。

“靠單店的內生增長肯定比較慢，所以併購是最便捷的方法，而且零售藥店多小散亂的格局也確實需要通過併購來完成市場洗牌。但由於醫保是報銷的主力，市場集中度的提升不會類似美國，而是日本，總體來説，單家連鎖頭部的市佔率不會超過 5%，前十大市佔率不會超過 40%。” 趙衡解釋稱。

廣東一位藥房零售行業人士則進一步指出，即使是超級連鎖體，也不能保證所有的 SKU 都可以通過直採獲得，例如需求稍小、剛需的品類仍然需要通過批發、電商渠道採購，這也是藥師幫的市場機會。

連鎖藥房能否與單體藥房一同成為藥師幫的重要客户，仍待核驗。