中信證券：黃金和比特幣後市怎麼看？

智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研究報告稱，過去兩週黃金和比特幣均表現較好，中長期分析框架並不足以解釋短期的快速上行。該行認為黃金與比特幣上漲都與近期多個地緣政治事件導致的避險情緒抬升有關。展望後市，該行認為這些事件因素仍然利多黃金與比特幣，只是程度有限;但仍需要密切觀察。黃金還受央行增持的利多影響。比特幣則受到 “減半” 與 ETF 投資的中短期利多影響，但預計波動較大。

中信證券觀點如下：

在過去的一到兩週，黃金和比特幣上漲非常明顯。

在過去一週的交易日 (3.04~3.08) 中，COMEX 黃金期貨上漲約 4.52%，而在過去兩週的交易日 (2.26~3.08) 中，則上行約 6.90%。而比特幣價格在過去一週 (3.02~3.08) 上行約 9.74%，在過去兩週 (2.24~3.08) 中則是 32.69%。並且均創造了新的歷史最高價。

黃金升值受到中長期因素的支持，但無法完全解釋。

美元名義利率下行推動實際利率下行，和全球央行對黃金的增持，是該行在黃金分析框架中着重介紹的兩個利多黃金的因素。儘管在過去的一到兩週內，這兩個因素仍然朝着利多黃金的方向發展，但不論是美債利率的下行幅度、新興經濟體央行的購金消息，還是中小銀行流動性危機引發的美聯儲寬鬆預期，都無法完全解釋黃金短期內的大幅上行。

該行認為最主要的利多邊際因素在於地緣局勢的動盪利多避險資產。

最近兩週內一系列事件密集發生，包括：法國強硬表態、德國對參與俄烏衝突欲蓋彌彰、俄烏局勢撲朔迷離;埃及匯率波動與主權債務危機;巴以衝突和談陷入僵局;多國大選。這些事件引發的地緣局勢動盪和避險情緒提升都有利於避險資產價格的上行。

1 月份美國 SEC 批准現貨比特幣上市是比特幣重要利多因素。但對近期快速上行而言，最重要的利多因素同樣是受益於其避險屬性，和 “減半” 臨近。

東亞各國的交易熱情抬升拉動了比特幣價格。

2015~2016 年人民幣對比特幣交易幾乎佔據全部交易份額，推動交易量達到歷史最高的同時比特幣快速上行。而當前比特幣市場上最重要的增量交易者則是僅可以投資於比特幣現貨 ETF 的東亞投資者。

對黃金和比特幣而言，中短期來看後市良好的表現仍然取決於地緣局勢如何演化，該行認為後續利多仍然存在，但程度有限，或不及過去兩週。關鍵變量在美國援烏進度和兩黨選情。

美元加息週期末期，全球金融體系的邊緣國家陷入債務危機往往是標誌性事件，本輪加息週期這樣的事件尚未發生，後續仍要密切關注。黃金、比特幣仍可能受益。

黃金方面，需要密切關注全球央行的購金動作，其中最重要的指標是中國人民銀行 3 月持金變化。

比特幣方面，參照歷史，“減半” 前後，仍存上漲趨勢;東亞 - 北美利差的利多因素預計在美聯儲降息開始後消退;但市場目前上行動能不足，後市震盪幅度預計仍然較大。

風險因素：地緣政治風險升級、美元流動性風險、美聯儲貨幣政策寬鬆不及預期。