正值美股財報季，隨着大部分中概股公司陸續交出 2023 財年的答卷，兼具高質量、高成長屬性的 “雙高” 成績單格外受到市場關注，具有 “數字貨運第一股” 之稱的滿幫 (YMM.US) 財務和業務表現優秀，值得挖掘。3 月 7 日，滿幫於美股盤前發佈了截至 2023 年 12 月 31 日的第四季度及全年業績報告。2023 年第四季度，該公司實現營收 24.1 億元，同比增長 25.3%，非美國會計準則下實現淨利潤 7.3 億元，同比增長 64.4%。全年來看，實現營收 84.4 億元，同比增長 25.3%;非美國會計準則下實現淨利潤約 28.0 億元，同比增長 100.4%，均創歷史新高。財報還顯示，2023 年 Q4，滿幫發貨貨主月活達 224 萬人，同比增長近 19%，創歷史新高，其中直客貨主數量持續增長，增量主要來自於低頻直客即非會員貨主的高速增長。與此同時，隨着平台對高質量直客貨主的滲透率提升，貨主用户結構持續優化，推動履約率不斷提升。四季度，直客貨主履約單量佔比首次突破 45%，創歷史新高。此外，四季度以來，受益於滿幫平台網絡效應的持續增強，司機用户的活躍度也繼續增長，過去 12 個月的履約活躍司機數量達到了 388 萬，司機用户的規模持續擴大。眾所周知，我國公路貨運市場極度非標，行業存在着供需分散、匹配效率低、信息不對稱等明顯痛點，以滿幫為代表的數字貨運平台的出現，推動了信息的線上化，公路貨運得以邁入高質量發展的數字化時代。通過多年深耕，滿幫獲得瞭如今龐大且穩固的用户基本盤，即使在如今互聯網流量紅利逐步褪去的環境下，滿幫集團還能保持持續高增長之勢，顯然平台對於司貨雙端用户是絕對 “剛需”，其逐漸證明了平台已經建立了強大的用户心智和品牌認知，從而促使公司長期呈現高質量的成長特徵。當然，從更深層次的角度來看，滿幫集團能夠實現這樣的投資價值並非偶然，而是多個維度共同構築而成。一方面，滿幫集團通過深挖客户需求已經形成了較強的壁壘，從而促使公司用户基本盤 “穩而廣”。滿幫管理層在業績電話會上透露，2023 年，滿幫以行業痛點為 “生長土壤”，順應貨運行業提效降本的大趨勢，持續推進公路貨運行業的線上化、數字化、智能化的發展。與此同時，該公司進一步深挖客户需求，採取了更為積極的獲客策略，不斷升級產品功能和提升貨運匹配效率，從而吸引了更多高質量用户，為公司的可持續發展奠定堅實基礎。值得注意的是，貨主及司機用户數據的躍升，顯示出公司具有積極有效的獲客和用户留存手段。另一方面，滿幫通過從產品運營、運力供給、一站式服務等多個維度發力築穩公司核心競爭力，這也為其形成了強大的飛輪效應。管理層透露，2023 年，在產品運營方面，滿幫為直客新用户提供了極簡發貨和高效成交的產品功能，有效降低了新用户的使用門檻，進一步推動了新用户的強勁增長。運力供給方面，升級了司機分層運營體系，通過權益牽引和精準匹配，不斷優化成交效率，運力規模和司機粘性也持續提升。在一站式服務方面， 該公司的滿運寶、金融、保險、能源、ETC 等增值業務的滲透率持續擴大，同時與運輸業務形成協同效應，共同提升對用户和司機的粘性和滿意度。另外，從供需關係的角度來看，本季度滿幫由於司機有效供給的增加，帶來了匹配效率的提高，從議價到一口價和委託貨，從長途整車到零擔短途的各類型交易的履約率在本季度均有不同程度的提升。各大業務協同合作，不僅助力公司煥發了 “飛輪效應”，顯然也在無形中提升了公司平台的競爭力，進而極大地增加了貨主對平台的粘性，為滿幫業績增長帶來源源不斷的成長活力。這些佈局，猶如飛輪上的齒輪，互相咬合、聯繫緊密，共同驅動滿幫 “成長飛輪” 加速轉動。從履約數據來看，2023 年四季度，該公司履約訂單達 4,580 萬，同比增長超 4 成，履約率達 32% 創歷史新高。2023 年全年，履約訂單達 1.6 億，同比增長 33.4%。整體上，作為數字貨運平台龍頭，滿幫通過深挖客户需求，具備強獲客壁壘。同時，通過長期提升公司的運營、一站式服務能力，具備較強的核心競爭力，兩大優勢共同促使公司龍頭地位穩固，推動業績高質量增長，從而體現出公司戰略佈局的準確性和執行力的高效性。值得注意的是，這背後亦是滿幫集團對於數字化貨運趨勢精準把握的體現。據交通運輸部數據，2023 年中國公路貨運量達 403 億噸，同比增長 8.7%，其中 4Q23 貨運量為 106 億噸，同比增長 11.9%，可以預見，受益於行業數字化滲透率提升，滿幫在行業追求降本增效之際將持續錄得高增長。由上可見，無論是外部市場空間還是內生增長潛力，都明顯增添了滿幫集團的投資砝碼，而頂級機構當前的增持動作顯然驗證了這一點。綜合機構最新披露的 13-F 文件信息可知，在四季度增持滿幫的名單中，挪威銀行 (旗下管理的投資機構 NBIM 是全球最大的主權財富基金之一) 重新建倉滿幫並增持，持股比例約 1%，Invesco 本季度仍繼續看好滿幫業務前景並連續三個季度持續加碼，這兩家頂級長線機構持倉總量近 3 億美元。財報發佈後，滿幫上週亦公佈分紅和回購展期計劃，每 ADS 發放現金分紅 0.1444 美元，同時宣佈將原定於 2024 年 3 月 12 日到期的回購計劃延長一年至 2025 年 3 月 12 日，最多回購 3 億美元的 ADS，體現出滿幫對股東回報的重視，更反映出管理層對公司未來發展前景的信心和成長價值的認可。綜上，滿幫通過對戰略方向的精準把握、極具執行力和用户洞察的有效運營，構建起數字貨運平台的高增長曲線範本。滿幫的潛力能否隨着平台飛輪效應的擴大而得以更好的發揮出來，我們拭目以待。

滿幫

滿幫發佈的財報顯示，2023 年第四季度實現營收 24.1 億元，同比增長 25.3%，淨利潤 7.3 億元，同比增長 64.4%。全年實現營收 84.4 億元，同比增長 25.3%，淨利潤約 28.0 億元，同比增長 100.4%，均創歷史新高。滿幫用户數量持續增長，貨主月活達 224 萬人，其中直客貨主數量增長較快。滿幫的數字貨運平台得以發展，推動了公路貨運的線上化和數字化時代。

頂級長線機構增持、多指標再創新高 滿幫如何打造數字貨運成長 “範本”?

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