綜合自知常容小吳。01. 前言我們持續看好小米集團。理由如下。1.小米性價比(高質低價)的定位一定程度符合消費者未來的消費趨勢。放眼全球,消費者追求性價比將是長期趨勢。2.小米商業模式巧妙。小米用高性價比硬件持續吸引消費者,構築龐大用户生態,然後通過互聯網變現。這樣的模式開始被蘋果等友商模仿。綜上,小米的產品定位和商業模式保證了未來收入和利潤將持續增長。3.以雷軍為代表的小米管理層比較積極進取。雷軍作為成功的連續創業者(帶領金山成功上市後,又讓小米用最少的時間進入了世界 500 強),目前仍不知疲倦地奔跑在進軍汽車的第一線,不僅為管理層做好了表率,也是小米管理層積極作為的體現。在雷軍的影響下,小米管理層不僅能力強,也都十分努力。4.小米對股東也不錯。雖然沒有分紅,但小米還是在持續回購。5.小米目前估值也不高。目前小米動態市盈率約 19 倍。本次跟蹤要點如下。1.目前市場普遍預計 2023 年 Q4 小米營收同比中高單位數增長(甚至約 10%)、經調整淨利潤同比增超 150%。營收拆分來看,智能手機同比增超 10%、IoT 與生活消費品同比中高單位數下降、互聯網服務同比高單位數增長。2.進入 2024 小米智能手機表現尚可。根據 Counterpoint,2024 年前 6 周小米集團智能手機國內銷量同比-7%。不過相較 OPPO、VIVO、蘋果,小米的同比降幅相對較少。根據 Canalys,2024 年 1 月小米智能手機在東南亞迎來開門紅,出貨量同比爆發性增長(出貨 130 萬部,同比 +128%,市佔 18%,排名第 2),主要是小米在東南亞多個主要市場取得較大突破。3.小米汽車官宣 3 月 28 日首發,官網顯示全國 29 城、59 家門店同步預約。不過目前市場對小米 SU7 在 2024 年的量價預期分歧均較大。而我們維持預計 2024 年小米集團新能源汽車銷量為 6 萬輛,均價為 25 萬元,毛利率為 5%。當然,小米汽車是否能成還有太多不確定性因素,雖然雷軍十分重視甚至親自下場,但目前新能源汽車競爭激烈、價格戰正酣,還是要保持謹慎。小米在 3 月 12 日公佈新車首發上市後,大漲 11%:02. 小米集團 2023 年 Q4 業績情況營業收入,市場普遍預計 2023 年 Q4 小米集團營收同比中高單位數增長,甚至約 10%。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團營業收入為 695 億元,同比 +5%。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團營業收入同比 +11%。根據國盛證券,預計 2023Q4 小米集團營業收入為 727 億元,同比 +10%。營業收入拆分來看。智能手機營業收入,市場預計較高,同比增超 10%,主要是 2023 年 Q4 小米智能手機全球出貨量同比顯著增長(各大數據諮詢公司均表示同比增超 20%)。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團智能手機業務營業收入為 408 億元,同比 +11%。IoT 與生活消費品營業收入,市場普遍預計同比中高單位數下降,因季節性清庫存、家電淡季。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團 IoT 與生活消費品業務營業收入為 202 億元,同比-6%。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團 IoT 與生活消費品業務營業收入同比-7%,因家電銷售波動。互聯網服務營業收入,市場普遍預計同比高單位數增長,因手機高端化推進、海外互聯網增長、國內強勁的廣告業務。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團互聯網服務業務營業收入為 78 億元,同比 +8%。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團互聯網服務業務營業收入同比 +8%,因廣告業務強勁。毛利率拆分來看。智能手機毛利率,市場普遍預計小米智能手機毛利率同比大幅提升,因零部件、原材料等成本下降。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團智能手機業務毛利率為 15%,同比 +6.82 個百分點。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團智能手機業務毛利率為 16%,同比 +7.82 個百分點,因零部件成本下降。IoT 與生活消費品毛利率,市場普遍預計小米 IoT 毛利率同比小幅下滑,主要是家電淡季銷售波動和季節性清庫存。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團 IoT 與生活消費品業務毛利率為 14%,同比-0.26 個百分點。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團 IoT 與生活消費品業務毛利率為 13.76%,同比-0.5 個百分點。互聯網服務毛利率,市場普遍預計小米互聯網服務毛利率小幅提升,主要是高毛利率廣告業務強勁。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團互聯網服務業務毛利率為 75%,同比 +3.45 個百分點。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團互聯網服務業務毛利率為 74.41%,同比 +2.86 個百分點,環比持平,因廣告業務強勁。經調整淨利潤,市場普遍預計小米經調整淨利潤同比大幅增長,一方面是營業收入增長超預期(主要是智能手機、互聯網服務業務驅動),另一方面主要是智能手機利潤率提升超預期。根據中信建投,預計 2023Q4 小米集團經調整淨利潤為 38 億元,同比 +158%。根據華泰證券,預計 2023Q4 小米集團經調整淨利潤為 40.47 億元,同比 +177%。根據國盛證券,預計 2023Q4 小米集團經調整淨利潤為 40 億元,同比 +175%。03. 小米集團智能手機近況智能手機國內銷量,2024 年前 6 周小米智能手機國內銷量同比下降,主要是整體大盤都在下降,因消費者支出疲軟和新產品上市較少;不過相較 OPPO、VIVO、蘋果,小米的同比降幅相對較少。根據 Counterpoint,2024 年前 6 周小米集團智能手機國內銷量同比-7%。智能手機東南亞出貨量,2024 年 1 月小米智能手機在東南亞迎來開門紅,出貨量同比爆發性增長,主要是小米在東南亞多個主要市場取得較大突破(在印尼,小米子品牌 POCO 調整渠道策略,轉戰線上平台,有效防止了與紅米系列互相蠶食,發佈新機型後在線上渠道獲得熱捧,出貨量同比增長 30%;在菲律賓,小米發佈高性價比新品;在越南,小米發佈了 Note 13 系列,配合營銷策略,1 月小米在越南出貨量同比 +288%,市佔率也從 2023 年 1 月的 5% 提升至 2024 年 1 月的 21%)。根據 Canalys,2024 年 1 月小米集團智能手機東南亞地區出貨 130 萬部,同比 +128%,市佔 18%,排名第 2。04. 小米汽車近況小米汽車新零售模式將採取直營和授權雙模式。根據百家號 “CNMO 手機中國”,小米汽車或將採用直營(小米之家)加授權雙模式。小米汽車的新零售模式旨在通過直營和授權雙模式,提高商業效率和用户體驗。直營模式可以確保小米汽車的銷售和服務質量的一致性,而授權模式則可以藉助合作伙伴的力量,快速拓展銷售和服務渠道。目前來看,小米汽車正在積極推進其新零售模式的落地實踐,並取得了一系列重要的進展。隨着首批門店的裝修和展車的到來,小米汽車的銷售和服務體系將進一步完善,為消費者提供更便捷、優質的購車和用車體驗。2024 年小米 SU7 銷量,市場目前分歧較大,在 3-10 萬輛不等,而我們預計是 6 萬輛(小米新能源汽車一期產能為 15 萬輛,考慮到其將在 Q1 發佈,Q2 正式交付,那麼半年交付 6 萬輛不高也不低)。根據彭博分析師 Steven Tseng、Woo Jin Ho,預計 2024 小米集團新能源汽車銷量為 3-5 萬輛。根據光大證券,預計 2024 小米集團新能源汽車銷量為 5-10 萬輛。根據建銀國際,預計 2024 小米集團新能源汽車銷量為 5.13 萬輛。2024 年小米 SU7 售價,由於小米官方諱莫如深,市場預期分歧也較大,在 22-36 萬元之間不等,而我們預計是 25 萬元(25 萬元的定價主要是根據之前交流取的中間值,經過相關泄密處理事件後,不排除調整價格的可能性)。根據彭博分析師 Steven Tseng、Woo Jin Ho,預計 2024 小米集團新能源汽車售價為 22-26 萬元。根據建銀國際,預計 2024 小米集團新能源汽車銷售均價約 29.9 萬元。根據快科技,近期一款型號為 BJ7000MBEVA1 的小米純電動轎車已經完成上牌,保險費用顯示為頂配 36.14 萬元(對此外界推測價格在 25-36 萬左右)。大摩此前指出,相信小米領先創新的高級輔助駕駛系統下的電動車將成為破壞性的存在,其 “智能電話 + 電動車 + 物聯網” 的融合亦將實現產品差異化。該行預計,若規模快速擴展,小米電動車的內含價值將達 900 億元人民幣,但預期電動車業務仍會錄得虧損,拖累盈利表現。美銀證券則預計,擔憂小米汽車為建立自有分銷渠道,今年起營銷開支將增加,預期電動車業務仍會錄得虧損,拖累盈利表現。歡迎大家點贊和關注我們知常容,更多上市公司研究報告和最新研究進展不易錯過!