來源中金在線。3 月 20 日，騰訊控股 (HK,00700) 2023 年第四季度及全年財報即將披露。目前機構預測，四季度騰訊營業收入將同比增長約 8%，達到 1570 億元，Non-IFRS 淨利潤同比增長約 33-35%，或達到 400 億元。2023 年騰訊連續多個季度實現營收、利潤雙增長，優質收入帶動下利潤增速持續優於營收增速，毛利增速亦保持在 20% 以上優於營收增速。機構一致預測，全年騰訊有望實現營業收入超 6100 億元，Non-IFRS 歸母淨利潤超 1500 億元，毛利率達 47%，或超過 2020 年 46% 的歷史高位。國海證券指出，騰訊核心業務穩健，2024 年公司遊戲產品儲備豐富、視頻號廣告及電商商業化潛力持續釋放，給予騰訊各項業務合計目標市值 3.54 萬億元人民幣，對應目標價 375 元/412 港元，維持 “買入” 評級。分業務看，騰訊金融科技與企業服務、廣告、遊戲、微信商業生態等各核心板塊保持強勁動力，均有新增長亮點。金融科技與企業服務板塊穩健增長，站穩第一收入支柱根據國海證券預計，2023 四季度代表數實經濟的金融科技與企業服務收入或達到 542 億元，同比增長 15%，環比增長 4%。其中，在消費復甦進程中，支付業務有望延續同比雙位數增長;雲業務保持穩健增長;視頻號直播帶貨技術服務費收入或將逐步放量。從 2021 年二季度開始，金融科技與企業服務收入佔騰訊營收比重就持續占上 30%,2023 年三季度時該佔比更是達到 34% 的新高，連續多個季度貢獻了最大收入來源，四季度這一趨勢有望延續。這也意味着，2023 年金融科技與企業服務板塊已經確認為騰訊第一大收入支柱地位。2023 年，騰訊雲持續推進 “健康可持續” 戰略，加強自研產品售賣、推動產品被集成、讓合作伙伴唱主角，企業服務收入重回增長。該收入從一季度的同比增速轉正、毛利率顯著提升，到二季度實現低雙位數同比增長，再到三季度增速環比加快，四季度這一向好趨勢有望持續。大模型助力騰訊內部業務升級也有望為企業服務板塊貢獻新收入。作為應用級大模型，騰訊內部超過 400 個業務和應用已接入騰訊混元大模型，騰訊會議、騰訊文檔等接入 AI 能力產品功能顯著升級，有利於帶動用户和收入增長。另一方面，在實體經濟消費端，視頻號電商快速發展融入消費新業態，直播帶貨交易相關的技術服務費也已連續多個季度拉動騰訊企業服務收入增長。廣告收入或創季度新高，大模型應用加速提效機構普遍預期，四季度計騰訊網絡廣告收入同比增長 16% 將達到約 285 億元。雖然受到 2022 年底高基數影響，該增速相對於 2023 年前幾個季度或有所放緩，但是從絕對值看，騰訊網絡廣告收入有望再創季度新高。2022 年四季度以來，騰訊廣告板塊率先復甦並連續多個季度保持兩位數增長，在視頻號、大模型等新產品和新技術帶動下，這一傳統互聯網業務重新煥發活力。受益於產品創新，三季報中騰訊首次披露泛內循環廣告收入同比增長超過 30%，並貢獻了超過一半的微信廣告收入。國海證券預計 2023 年全年視頻號信息流廣告收入估計有望達 130 億元，2024 年伴隨着伴隨視頻號商業化提速，騰訊泛內循環廣告將驅動視頻號廣告持續放量。受益於技術驅動，騰訊廣告明確了 “由技術驅動增長，把技術作為商業化主力” 的路徑，“騰訊混元大模型” 最佳的練兵場正是在騰訊廣告。根據公開信息，騰訊廣告的推薦大模型具有龐大的參數量和處理大量數據及複雜任務的能力。相較於數字廣告投放的傳統模型，能涵蓋更全面的行業特徵，對廣告投放中的海量數據進行深入分析和處理。為提升 AI 創意應用，2024 年 1 月，騰訊廣告妙思 “一站式 AI 廣告創意平台” 發佈，該平台擁有文生圖，圖生圖兩類能力，讓 AI 進一步提升廣告投放效率。德邦證券指出，AI 技術的進步作用於廣告系統，提升精確性，進而提供單位流量變現的效率。視頻號仍是最大看點，微信組件商業化全面開花從最近幾個季度騰訊財報中可以看到，微信生態內視頻號、小程序等用户數據保持了快速增長，用户的活躍為廣告和電商等商業化發展奠定了堅實的基礎。例如，2023 年三季度，微信視頻號總播放量同比增長超 50%，原創內容播放量增長強勁;二季度，小程序的月活躍賬户數超過 11 億;另據公開信息，現階段每天通過企業微信服務的微信用户達 5 億;微信搜索月活早已過 8 億。視頻號電商交易數據方面也呈現快速增長。根據微信公開課參會者透露，2023 年視頻號直播帶貨 GMV(成交總額) 達到了 2022 年的 3 倍，供給數量增長 300%，訂單數量增長 244%,GPM (平均每一千個觀眾下單的總金額) 超 900 元，這一數據常用來衡量直播間賣貨能力。分析指出，視頻號帶貨相當於補全了消費者從種草到交易的最後一塊拼圖，真正實現在微信內完成生意全鏈路的 “內循環”。在微信生態內，視頻號、小程序、企業微信為商傢伙伴構建了三大交易陣地，其中視頻號做交易、小程序做經營、企微做用户，由此騰訊打造了 “一個包容性全域經營生態”。騰訊智慧零售垂直行業生態總經理何迪公開表示，2024 年將是視頻號爆發期，“視頻號將成為微信生態對小程序公域能力的完善與補充，雙方的模式將是視頻號帶來更多公域流量，再通過微信生態將用户沉澱到私域內進行承接。”在騰訊各項業務中，目前視頻號仍是最大看點，有望持續為騰訊廣告、企業服務以及支付等業務貢獻優質新收入。國海證券分析，目前視頻號廣告加載率在行業中較為剋制，仍有較大提升空間;同時，視頻號電商仍是藍海，正處於關鍵起量期，活躍買家滲透率仍有較大提升空間。此外，小程序內小遊戲、短劇等也處於快速發展期，有望帶來增量彈性2023 年 6 月時微信小遊戲團隊曾表示，微信小遊戲開發者規模突破 30 萬，用户總量突破 10 億，月活達 4 億，創造了歷史新高。根據騰訊 2023 二季度財報電話會，小遊戲當季為其社交網絡和在線廣告業務貢獻了個位數百分比的收入。2023 年三季度，騰訊國際市場遊戲收入達到 133 億元，在遊戲整體收入中佔比達到 29%。四季度這一高佔比有望持續，國際市場已經成為騰訊遊戲穩定的收入來源。四季度往往是遊戲收入淡季，市場預期 2023 年四季度騰訊遊戲整體收入水平或維持平穩，由於手遊《勝利女神》及《幻塔》去年高基數影響，國際市場遊戲收入增速或有所下滑。但從 2024 年春節檔表現看，騰訊旗下 “長青遊戲” 在本土和國際市場都表現亮眼，春節檔通常能為未來一年遊戲表現定下基調。Sensor Tower 統計，今年 1 月《王者榮耀》迴歸全球手遊暢銷榜榜首。七麥數據顯示，《王者榮耀》iOS 端自 2 月 8 日至 2 月 14 日下載量為 84.8 萬次，較上月同期環比增長。騰訊的另一款拳頭遊戲《PUBG Mobile》在海外的表現一直可圈可點。Sensor Tower 統計，2023 年《PUBG MOBILE》上榜遊戲出海收入亞軍，2024 年 1 月其下載量環比提升 15%，蟬聯出海手游下載榜冠軍。Sensor Tower 在一份深度分析報告中表示，2019 年至今，全球手遊市場 82 款產品全球累計收入之和超過 2200 億美元，“保持顯著的長青態勢”，其中騰訊旗下《王者榮耀》、《和平精英》等 5 款 “長青” 手遊在列。最新的收入增長數據也印證了這一點。今年 1 月份，騰訊旗下《穿越火線：槍戰王者》、《金剷剷之戰》、《王者榮耀》包攬了 Sensor Tower1 月全球手遊收入增長榜前三。其中，《金剷剷之戰》更是在 2023 年表現超預期，該遊戲已踏入 “千萬日活俱樂部” 之列，躋身國內遊戲第一梯隊。在三季度業績電話會議中，騰訊管理層明確提到，“《金剷剷之戰》、《暗區突圍》、《無畏契約》等遊戲有可能在未來成為常青樹。”近期騰訊王牌遊戲《王者榮耀》出海出現新進展。2 月《王者榮耀》海外版《Honor Of Kings》已經登陸中東、北非、土耳其、獨聯體和南亞地區等全球 57 個國家和地區，並在多地免費榜的排名都衝進了前十乃至前三，預註冊階段用户數突破 300 萬大關。與此同時，《王者榮耀》與電競世界盃 (EWC) 官宣合作，騰訊遊戲的賽事出海與產品出海呈現並行之勢。“長青遊戲” 隊伍不斷壯大的同時，新遊戲方面，在國內市場騰訊有近 20 款儲備產品已經獲得版號。國信證券指出，新遊戲中《元夢之星》、《三角洲行動》、《航海王：壯志雄心》、《極品飛車在線移動版》、《星之破曉》等值得重點關注。為了鼓勵創新，騰訊互娛在 2024 年初發布 “春筍計劃” ，重點關注 “小而美” 垂類遊戲的孵化，應對激烈的行業競爭和市場變化。“雖然短期內《元夢之星》表現出現波動，但憑藉騰訊遊戲豐富的運營經驗，其長期表現依然值得期待。整體看騰訊遊戲用户基數大、多款長青遊戲流水規模在行業領先，騰訊遊戲的基本面依然穩健。” 上海一家券商分析師表示。

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四季度騰訊營業收入將同比增長約 8%，達到 1570 億元，Non-IFRS 淨利潤同比增長約 33-35%，或達到 400 億元。

騰訊 Q4 財報即將披露：毛利、淨利有望連續兩位數高增長