拼多多將於 20 日（今日）盤前公佈財報。據彭博分析師預期，拼多多 Q4 營收為799.65 億元，同比增長 101%；調整後淨利潤為168.34 億元，同比增長 39%。具體業務而言，機構預計其 Q4 線上行銷收入為 447 億元，交易服務收入為 357 億元。Temu 第四季度GMV 有望超過 90 億美元，遠高於第三季度的 50 億美元。<h2 style="margin-left: 0px" id="41hxw5ovn">滙豐、Jefferies、美銀看多，滙豐預計 2025 年 Temu 貢獻超過 50% 的收入</h2>滙豐將拼多多目標價提高至 186 美元。滙豐認為，到 2025 年，中國電商平台海外 GMV 將達到 5000 億美元。相比 2023 年的 3500 億美元和 2019 年的 1550 億美元繼續大幅增長。拼多多旗下的 Temu，雖然出海的時間相對較晚，但滙豐相信，憑藉從服裝到兒童玩具等產品的全線低價戰略以及積極的營銷手段相比阿里、Shein 和 Tiktok，Temu 的預期增長速度最快，到 2027 年預計可以實現 1400 億美元 GMV。2023 年，Temu 貢獻了拼多多總收入的 23%，2024 年這一數字有望升至 43%，並在 2025 年超過 50%。據滙豐稱，儘管 2022 年 9 月才開始運營，但 Temu 一直維持着指數級速度增長。在短短一年的時間裏，已經從美國擴展到 49 個國家，成為全球下載量最高的購物應用。預計它將在 2023 年實現 165 億美元的全球 GMV，在短短一年的運營後，它已經在美國獲得了 1% 的市場份額。在美國、歐洲和亞洲的發達市場，Temu 有望獲得 3-6% 的市場份額。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad2bc7e34931acecdf159a2821c9771c?x-oss-process=style/lg" width="640" height="349" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad2bc7e34931acecdf159a2821c9771c"/></figure>此外，3 月 11 日，投行 Jefferies 也看多，將拼多多的評級從 “持有” 上調至 “買入”，並將目標價從 117 美元上調至 157 美元。其表示，拼多多股價已經包含了投資者對風險因素的擔憂，而且 Temu 在國內和國際市場上增加市場份額的潛力仍然存在。拼多多在國內市場的總商品價值（GMV）今年將實現強勁增長。Jefferies 預計，拼多多 Q4 收入環比有望增長 16%，達到人民幣近 800 億元，同比增長近一倍，預計非 GAAP 淨利潤預測為人民幣 165 億元，其中 Temu 預計將在本季度產生約人民幣 110 億元的虧損。而美銀證券也將拼多多的目標價由 153 美元上調至 182 美元，預計該公司去年第四季度收入將同比增長 108% 至 827 億元，超出市場預期 6%；非通用會計準則下淨利潤預測達到 176 億元，淨利潤率預期為 21.2%。該行表示，受 GMV 增長約 29% 及綜合佣金率提升至 5.18% 的推動，拼多多去年第四季度國內核心市場收入預計同比增長 71%。假設第四季 Temu 的 GMV 超過 70 億美元，預測 Temu 收入達到 180 億元，佔總收入的約 22%。此外，該行預測第四季與 TEMU 相關的虧損將介乎 100 億至 110 億元人民幣，較去年第三季的 80 億元人民幣增加。該行表示，隨着中國市場消費降級的趨勢持續，拼多多有望鞏固其 “性價比” 電商平台地位，並提升市場份額。加上 Temu 的良好發展勢頭，有望支持拼多多 2024 年的穩健增長。部分投行評級如下：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/ig2eKNxPjtTuWXt11Mc1LF4dvbMxcQyW.jpg?x-oss-process=style/lg" width="2144" height="518" original-src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/ig2eKNxPjtTuWXt11Mc1LF4dvbMxcQyW.jpg"/></figure><h2 style="margin-left: 0px" id="8lib7ps3x">高盛下調評級</h2>3 月 11 日，高盛下調了拼多多的評級。高盛看空，將拼多多其股票評級從 “買入” 下調至 “中性”，同時將股價目標從 196 美元大幅下調至 136 美元。高盛的降級理由主要包括三大方面：1、跨境業務政策環境的多變性；2、拼多多國內競爭對手加註投入以促進 2024 年業務增長；3、整個電商行業的競爭正在加劇，可能導致拼多多國內業務的佣金提成比例擴張速度放緩。高盛對政策環境的擔憂，恰好也是一位跨境電商人士的擔憂：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/n2Wt4xUScKDb1WydAtAKN6a933Xz4x95.jpg?x-oss-process=style/lg" width="960" height="2214" original-src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/n2Wt4xUScKDb1WydAtAKN6a933Xz4x95.jpg"/></figure><h2 style="margin-left: 0px" id="1s3buk81">風險因素</h2>有 TikTok 的前車之鑑，拼多多 Temu 也可能存在一定的風險。MT Newswires 報道稱，《信息報》週二援引兩位聽取公司高管通報情況的人士的話報道，隨着當地的敵意越來越強，PDD Holdings（PDD）的 Temu 正在尋求減少對美國市場的依賴。報告稱，Temu 希望到明年將美國市場在商品總銷售中的份額從去年的 60％降至 30％，同時將業務擴展到其他地方，包括歐洲、中東、日本和韓國。PDD 沒有立即回覆 MT Newswires 的置評請求。值得一提的是，前段時間，《金融時報》也曾質疑過拼多多：<a href="https://longbridgeapp.com/news/109518005">財務是黑匣子！金融時報質疑拼多多，網友回應</a>

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據彭博分析師預期，拼多多 Q4 營收為 800 億，增長 101%；淨利為 168.34 億元，增長 39%。

財報前瞻｜拼多多營收預增一倍，Temu 扛大旗！