近日,高盛集團上調了美元兑日元的匯率預測,原因是預計在未來數月中,一個較為穩定的宏觀經濟環境可能對日元構成下行壓力。 在週五的一份報告中,Kamakshya Trivedi 等策略師寫道,高盛預計,接下來的 3 個月、6 個月及 12 個月,美元兑日元的匯率預計將分別觸及 155、150 與 145 的水平,較之前的 145、142 和 140 的預期有所上調。 高盛此舉,與加碼看空日元的對沖基金們 “不謀而合”。 在日本央行(BOJ)3 月份的會議上,雖然日本央行的政策轉向宣告了全球最後一個負利率政策的結束,但其同時承諾承諾將維持寬鬆貨幣政策立場,導致市場普遍預計日央行貨幣政策仍將保持寬鬆,促使日本貨幣跌至 2024 年以來的低點,對沖基金們也紛紛增加對日元的看空押注。 據商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據顯示,截至 3 月 19 日的一週時間裏,即 BOJ 宣佈結束負利率政策的當周,貨幣市場上的槓桿投資者大幅增持押注日元貶值的合約,數量達到 80805 份,逼近上月創下的六年高點 83562 份。 宏觀越好、日元越跌? 高盛的策略團隊寫道,穩健的宏觀風險環境預計將持續對日元不利。他們還表示,儘管美聯儲可能因通脹趨緩而小心翼翼地降息,但這不太可能提升日元價值。 該團隊進一步分析稱: “降息降低了經濟衰退風險的可能性,而經濟衰退風險往往會激活日元的避險吸引力。” 日本告別負利率時代,卻未能打破日元資金套利交易的格局 CFTC 的數據顯示,自 2021 年起,對沖基金持續做空日元,近幾個越來,由於市場普遍預計,即使 BOJ 着手實施政策正常化,其貨幣政策仍將保持寬鬆,這一策略依然廣受追捧。 此次日本央行的加息行動,並未明顯縮小美日之間的利差,日元作為典型的低收益貨幣,依舊是套利交易的首選資金來源——宏觀交易者繼續借助日元進行套利,尋求海外更高收益的投資機會。 加拿大帝國商業銀行(CIBC)的全球外匯策略主管 Bipan Rai 在評述日央行聲明時表示: “儘管 BOJ 的策略轉變帶有一定的鴿派傾向,但並不足以引發資本的大規模回流。從長遠來看,日元將繼續作為套利交易的關鍵資金來源。” 在當前缺乏清晰政策指導的背景下,市場參與者對下一次加息的時機展開了廣泛的推測。年初至今,日元已成為 G10 貨幣組中表現最弱的貨幣,兑美元累計貶值近 7%。同樣,在 2023 年,日元也是 G10 貨幣組中跌幅最大的。 與此同時,資產管理公司也加大了對日元的看空押注,而槓桿基金則更加看空歐元、澳元和加元。數據顯示: 槓桿基金調整淨頭寸如下: 日元淨空頭增加 5951 張合約,至 80805 張 歐元淨空頭合約增加 11627 份合約,至 32921 份 英鎊淨多頭增加 8424 份合約,至 31078 份 澳元淨空頭增加 22067 張合約至 31791 張 新西蘭元淨多頭合約減少 1890 張,至 1383 張 加元淨空頭增加 2142 張合約,至 23400 張 瑞士法郎淨空頭合約減少 4396 份合約,至 2798 份 墨西哥比索淨多頭合約增加 15849 份合約,至 45186 份 資產管理人淨頭寸變動如下: 日元淨空頭增加 25624 張合約,至 59529 張 歐元淨多頭合約減少 21923 份合約,至 307858 份 英鎊淨空頭增加 17341 份合約,至 36709 份 澳元淨空頭減少 853 張合約,至 100425 張 新西蘭元淨空頭合約增加 7303 份合約,至 11928 份 加元淨空頭增加 5807 份合約,至 45891 份 瑞士法郎淨空頭合約增加 5866 份,達到 13297 份 墨西哥比索淨多頭合約增加 9780 份合約,至 173897 份