3 月 21 日，赤子城科技 (09911) 為 2023 年交出了超預期的成績單。業績公告顯示，公司報告期內的收入約為 33.1 億人民幣，同比增長 18%;淨利潤約 7.6 億元，同比增長 165%;歸母淨利潤約為 5.13 億人民幣，同比增長約 294%。對於此份公告，需要注意兩個關鍵點：一是公司 2023 年淨利潤的超翻倍增長是建立在 2022 年的高基數之上，足見其持續高成長的勢能;二是利潤增速顯著高於收入增長，這表明公司期內運營效率提升，商業化能力增強。本月初，在發佈盈利預告次日，赤子城盤中一度漲近 50%，成交量放大至 1.06 億港元，獲市場資金搶籌。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240325/1711360598697521.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1711360598697521.png" alt="czckj.png" width="1265" height="568" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240325/1711360598697521.png"/>圖源：wind剖析赤子城 2023 年業績報告，可發現其業績大幅增長的關鍵詞之一是 “後發產品”。報告期內，公司的泛人羣社交業務除了 MICO、YoHo 等大家熟悉的產品外，後發產品 TopTop、SUGO 也強勢崛起，另外其 LGBTQ 業務板塊也貢獻了可觀的收入和盈利。後發產品的 “大放異彩” 對赤子城意義重大。這代表着公司複製爆款產品的模式已經跑通。在全球社交娛樂這條黃金賽道上，赤子城完成了從 0 到 1 的起步後，已進入到從 1 到 100 的 “複製” 階段。在這種 “複製能力” 下，赤子城有望打造更多爆款，推動公司未來持續成長。<h2>從單一產品，到多頭並進</h2>赤子城科技已在海外深耕十餘年之久。早在 2013 年時，公司專注於開發面向海外市場的工具應用。在通過工具應用積累龐大流量後，赤子城遇到了直播風口，公司緊抓產業機會，轉型至更具用户黏性和商業價值的社交產品領域，並於 2014 年推出了直播社交平台——MICO，這款產品也是中國最早出海的直播社交平台之一。到 2018 年時，這款產品便已經憑藉拓展力度和先發優勢，在中東北非和東南亞市場成為頭部平台。MICO 讓赤子城在直播社交出海賽道上開了個 “好彩頭”，但由於市場中諸如映宇宙、花房集團等高度依賴於直播業務，導致營收類別相對單一，後續成長空間不足，赤子城考慮到了不同的用户需求以及多元化產品矩陣在降低市場風險和提高變現效率方面有顯著作用，因此公司開啓了社交業務產品多元化以及打造新增長曲線的成長之路。在社交業務產品多元化方面，赤子城推進 “多產品、多市場” 的戰略打法，通過 “產品複製” 和 “國家複製” 不斷完善其全球社交娛樂生態版圖。繼 MICO 之後，赤子城於 2018 年推出了語音社交平台 YoHo，並於近兩年推出了陪伴交友平台 SUGO 以及多人遊戲社交平台 TopTop，持續豐富公司的泛人羣社交產品矩陣。雖然 MICO、YoHo 推出較早，但得益於赤子城本地化運營能力下對社交業務的精細化運營，這兩款產品在報告期內展現了極強的生命力。截至目前，MICO 和 YoHo 兩款產品長期位列 data.ai“中國非遊戲應用出海收入榜” TOP30，商業化水平穩居行業前列。後發產品 SUGO、TopTop 的崛起則更驚豔。SUGO 作為一款主打陪伴社交的交友平台，收入增速在海外同類型產品中位於前列，2023 年下半年連續 5 個月進入 data.ai“中國非遊戲出海應用收入榜” Top30，且排名一路攀升，2023 年收入同比增長超 3 倍、利潤同比增長超 6 倍，成長速度顯著。而 TopTop 自上線以來持續穩定在 “海灣六國” Google Play 社交應用暢銷榜前列，併成為中東北非領先的遊戲社交產品。資料顯示，該產品的活躍用户日均使用時長達 60 分鐘，用户忠誠度強，展現出良好的增長前景。多元人羣社交作為赤子城社交業務的 “新鮮血液”，亦在 2023 年有了質的突破。在完成對藍城兄弟的並表之後，赤子城發揮運營優勢，助力其持續盈利，並在 Blued 國際版的用户及品牌勢能的基礎上，推出了面向海外市場的 LGBTQ+ 社區平台的新品牌——HeeSay，這標誌着赤子城在全球 LGBTQ+ 市場佈局的加速。正是得益於後發產品 SUGO、TopTop 的崛起以及多元人羣社交業務的併入，赤子城 2023 年的總收入錄得 33.08 億人民幣，同比增長 18.0%。同時，這些產品的快速成長也推動着公司的商業化效率持續攀升，使公司 2023 年的淨利潤同比增長 165%，歸母淨利潤同比增長 294%。除社交業務外，精品遊戲等創新業務作為赤子城的新增長曲線亦在報告期內保持高速成長。創新業務總收入預期約為 3.36 億元，同比增長約 40%，佔公司總收入的比例已超 10%。《Alice&amp;#39;s Dream: Merge Island》於 2022 年 6 月正式上線，這款自研休閒合成手遊，上線僅兩個月便獲得了 Google Play 全球新遊推薦，截至目前已進入 140 個國家/地區 Google Play 的 Puzzle 類遊戲暢銷榜 Top 10，月流水已突破 800 萬美金。2023 年，赤子城還孵化了《Taylor‘s Secret》、《Sudoku》等精品遊戲。由此看來，以直播社交產品進入社交出海賽道的赤子城憑藉前瞻性的戰略眼光選對了成長路徑，其未侷限於既有領域，而是通過產品多元化，以及佈局新賽道的方式打造第二增長曲線，形成多頭並進的增長格局。<h2>用 “複製” 打開增長天花板</h2>回看歷史，赤子城強勁的成長動能放眼整個港股市場亦十分鮮有。數據顯示，2017 年至 2022 年，赤子城科技的收入分別為 1.82 億、2.77 億、3.9 億、11.82 億、23.6 億，並於 2023 年錄得 33.08 億元的年收入，實現了連續 5 年的快速成長，年複合增速高達 62.41%。能取得如此亮眼的增長成績，與行業的持續成長也有直接關係，赤子城所處的全球開放式社交產業便是一個典型的 “長坡厚雪” 的黃金賽道。據 Frost&amp;amp;Sullivan 預測，社交媒體 2021 至 2024 年的年複合增速有望達到 15.1%，是一個超過兩萬億人民幣的龐大市場，其中藴藏着諸多的細分賽道機會。其中，開放式社交的應用類型包括但不限於 dating、音頻社交、視頻社交、直播社交、遊戲社交等。據 Frost &amp;amp; Sullivan 預測，音、視頻社交的增速高於社交市場的整體增速，且二者是開放式社交中最廣泛的兩種社交模式。而多元人羣社交同樣是個龐大的市場。Frost &amp;amp; Sullivan 預測，到 2023 年，全球多元人羣總數將增長至 5.91 億，全球多元人羣市場規模將達到 5.4 萬億美元，複合年增長率為 7%。且多元人羣社交具有顯著的高用户黏性和變現效率，展現出了極為可觀的消費能力。從滲透率來看，目前全球各個多元人羣社交產品的滲透率仍不高，在東南亞、日韓、歐美等區域市場仍有較大的增長空間。遊戲業務方面，據 Unity 發佈的《2023 遊戲行業趨勢報告》預測，2023 年全球遊戲市場規模預計為 1840 億美元，同比增長 0.6%。到 2026 年，該規模將增長到 2057 億美元，意味全球遊戲市場仍將穩步增長。而就細分賽道來看，據 Sensor Tower 數據，合成類手遊是近年來全球收入、下載量增長最為突出的益智解謎手遊子品類之一，成長空間廣闊。結合行業情況再來看赤子城科技的佈局便顯得極具智慧。為最大程度的挖掘、拓展全球開放式社交市場，赤子城的多元產品矩陣幾乎覆蓋了開放式社交市場的所有應用場景，且第二增長曲線之一的精品遊戲亦是瞄準了遊戲市場增長最快的合成類手遊賽道，可持續受益於行業的成長。更為關鍵的是，憑藉公司護城河——複製能力，赤子城具有深入挖掘現有產品增長潛力以及不斷推出新產品打開公司成長空間的 “魔力”。一方面，赤子城科技通過 “國家複製” 能力將現有產品複製到更多海外市場，讓一款具有成長潛力的新品迅速在海外 “全面開花”，MICO 從出海第一站泰國，到目前在全球積累了一億用户便是很好的佐證;另一方面，公司的 “產品複製能力” 不僅可以讓產品快速迭代，同時還憑藉長期積累的經驗在短時間內開發出成長潛力強勁的新產品，並持續提升產品的滲透率，積累用户為增長蓄能，SUGO、TopTop 的迅速成長同樣驗證了這一能力。此外，該公司還積累了大量成熟的本地化運營方法論，以及豐富的本地資源，通過對本地化運營能力的複製，公司能完成對產品的精細化運營，這能有效提升產品的運營效率和變現效率。近幾年來公司連續大幅增長的盈利數據，證明了赤子城具備通過深入的本地化運營，持續提升商業化效率的這一能力。值得注意的是，2024 還將會是赤子城科技多元人羣社交業務發力海外的關鍵一年。對於赤子城而言，專注海外市場的 HeeSay 將是其多元人羣社交業務戰略的重心，接下來將有非常廣闊的上升發展空間。從最初的直播社交平台，到擁有越來越多高速成長的泛人羣社交產品，到佈局精品遊戲業務，再到拓展多元人羣社交業務，如今的赤子城已經在黃金賽道之上建立一個生機勃勃的社交娛樂 “灌木叢” 生態，在全球社交娛樂賽道的競爭壁壘也隨着其 “灌木叢” 生態的日益豐富，變得越來越高。通過持續不斷的 “複製”，公司正一步步打開成長的天花板。<h2>押注黃金市場中東北非</h2>回到此次的業績公告上，公司淨利潤及歸母淨利潤增長的主要歸因之一，在於對中東北非市場的大力拓展。除了 “出海老兵” 這個標籤，赤子城還是出海中東熱潮下的市場領頭羊。在中東北非這個需求持續旺盛的市場中不斷深耕，也是赤子城能持續成長的關鍵因素之一。中東是社交泛娛樂繁榮的沃土，擁有充足的市場紅利。據相關數據顯示，中東總體人口結構年輕化，年齡中位數不到 29 歲，且當地互聯網滲透率位居全球前列，其中海灣六國的互聯網滲透率高達 96% 以上。同時，中東經濟增速相對較高，海灣六國的人均 GDP 已達到甚至超越發達國家的水平，本地居民有充足的時間和金錢消費在泛娛樂之上，可謂 “有錢有閒”。數據顯示，2020 年至 2021 年，中東泛娛樂應用增速達到 387%，位列全球第一。數據分析公司 Global Web Index 的研究顯示，中東互聯網用户人均擁有 8.4 個社交媒體賬號。另據《2022 社交泛娛樂出海白皮書》顯示，在沙特非遊戲 App 收入 Top50 裏，泛娛樂佔據近 80%。2023 年，中東地區用户應用下載和付費數據持續走高，泛娛樂，遊戲這兩個重要的出海賽道成為出海企業掘金中東的首選，中東迎來了國內泛娛樂出海狂潮。赤子城深耕中東市場近八年之久，是吹起此股熱潮的先驅之一，公司已根據中東地區的宗教敏感性、社交和家庭價值觀、本地化和文化敏感性等多個維度形成了一套適用於中東市場的成熟的本土化運營方法論，這是赤子城在中東市場的核心競爭力之一，新玩家沒有數年時間難以建立成熟的本土化運營能力。在 3 月 22 號的業績發佈會上，赤子城透露，2023 年公司核心產品在 MENA 市場的收入已達 13.53 億人民幣，過去幾年，憑藉本地化能力公司在該市場取得了飛速發展，2020 年至 2023 年之間，收入的年複合增長率約 33%，利潤的年複合增長率達 36%。這也意味着，在泛娛樂出海中東的熱潮中，赤子城憑藉已有的先發優勢以及本地化運營的核心競爭力有望從中持續受益，這將為這家公司的持續成長奠定基礎。<h2>總結</h2>從第一款直播社交產品 MICO 由一個國家成功走向多個國家，隨後多款產品又不斷跟隨 MICO 的足跡高效落地，赤子城前瞻性的戰略眼光，以及踐行本地化運營和產品複製、國家複製戰略的強大執行力已在歷史進程中有明顯體現，這也是赤子城具有持續進化、成長能力的最好佐證。憑藉產品複製、國家複製、本地化運營複製三大核心競爭力，赤子城未來可迭代孵化更多的產品並向全球的各個國家和地區拓展，且這三大能力在泛人羣社交、多元人羣社交、精品遊戲三大業務線上可實現通用。理論上看，具有強大複製能力的赤子城，成長空間沒有上限，這或許才是赤子城在長期維度上的真實價值。目前，世界上做開放式社交生意最大的企業是 Match Group，手握 Tinder、Hinge 等數十款約會、社交、娛樂產品，其市值已超 90 億美元。基於以上赤子城構建的社交娛樂生態以及逐漸形成的核心競爭力，赤子城有望成為中國版的 Match Group ，或許，不止於 Match。

赤子城科技

赤子城科技在 2023 年交出了超預期的成績單，收入同比增長 18%，淨利潤同比增長 165%。公司的後發產品在業績增長中起到了重要作用，表明赤子城已經進入到從 1 到 100 的 “複製” 階段。赤子城科技在海外市場深耕十餘年，通過轉型至社交產品領域推出了直播社交平台 MICO，並取得了成功。公司有望繼續打造更多爆款產品，推動持續成長。

赤子城科技，從 1 到 100