美聯儲決議給投資者帶來了樂觀的希望，韌性的經濟前景和降息預期不變的鴿派信號有望刺激風險偏好捲土重來。近期市場風格有所變化，在英偉達領袖科技股漲勢的同時，傳統週期性的金融、工業和能源等板塊也開始有所表現。市場寬度的擴大可能意味着指數空間有望被打開，機構開始陸續上調目標價。週期板塊躍躍欲試今年以來，不少投資者將目光投向大型成長科技股之外。越來越多的標普 500 指數成分股跑贏了基準，截至上週五為 180 家公司，而去年底為 150 家。近一個月來，能源、原材料、工業、公用事業的表現已經超越科技和通信服務。根據標普道瓊斯的統計蘋果、英偉達、谷歌母公司 Alphabet、特斯拉、微軟、Meta Platforms 和亞馬遜七大巨頭貢獻了標普 500 指數 40% 的漲幅。相比之下，去年這一比例超過 60%。OANDA 高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，一旦美聯儲開始降低利率，科技股的融資環境將更有利，但是業績增長與估值因素將限制他們的空間。另一方面，衍生品市場的投機氣氛一定程度上影響了定價的準確性。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d7a349585e1a1cf40528cc2a2fb9bcc8?x-oss-process=style/lg" width="887" height="274" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d7a349585e1a1cf40528cc2a2fb9bcc8"/></figure>相比之下，週期板塊有望隨着降息擴大盈利機會。厄拉姆進一步分析道，如果降息落地，經濟復甦無疑將釋放對週期行業的影響，“他們的估值目前仍然處於低位，比如原材料和金融只有 15 倍市盈率，能源業只有 10 倍。”作為經濟晴雨表和風向標，受到貨幣政策影響較大的金融板塊在美聯儲決議後有所表現。Chase Investment Counsel 總裁圖茲（Peter Tuz）透露，他近期買入了高盛和油服企業，同時減少了其持有的科技巨頭的頭寸，包括蘋果，“市場廣度正在擴大，看到今年有比買入或者持有七巨頭更有效的賺錢方式。”美銀全球表示，美聯儲關於降息和量化緊縮（QT）的信息有利於銀行股在 4 月中旬公佈的第一季度盈利結果中表現出色，“美聯儲點陣圖保留了三次降息，以及在討論 QT 縮減的時機時反覆提到 ‘很快’，對放鬆貨幣政策信心的增強可能會導致市場降低尾部風險事件的概率，同時增加銀行股重複 1995 年 ‘軟着陸’ 的可能性。”花旗美國股票策略主管克洛內特（Scott Chronert）認為，如今外界更有信心，美聯儲將能夠在不出現衰退的情況下，使通脹接近其長期目標。“如果你認為美聯儲會在某個時候降低利率，那麼你會更放心地持有一家銀行或一家工業企業。” 他説道。科技股前景與市場空間雖然依然是今年市場的主導者，科技股內部已經開始分化。除了英偉達和微軟受益於人工智能狂熱以外，蘋果和特斯拉今年分別下跌了近 10% 和 20%。隨着美國司法部上週對蘋果發起反壟斷調查，潛在的監管風險可能會讓投資者對大型科技公司感到警惕。事實上，繼續看好人工智能的前景的機構不在少數。瑞穗證券分析師克萊因（Jordan Klein）在客户報告中寫道：“只要他們繼續獲勝和提高（問題不是 ‘是否’，而是 ‘提高多少’），在今年剩下的時間裏，（英偉達）很可能仍然是科技和（半導體）投資者最喜歡的標的”。瑞銀分析師阿庫裏（Timothy Arcuri）也持樂觀態度。他上週將英偉達目標價上調至 1100 美元，報告稱英偉達是唯一一家能夠自己創造市場的芯片公司。在阿庫裏看來，英偉達正處於全球企業和國家新一波需求的風口浪尖上。Truist 聯合首席投資官勒納（Keith Lerner）統計發現，標普 500 指數科技板塊漲幅三年來跑贏大盤約為 30%。這一比例與近 30 年的平均水平大致一致，與 2000 年 3 月略高於 250% 的峯值相去甚遠。因此，他認為泡沫的風險並沒有那麼緊迫。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/972eb616d45c46adb6c1b118181a1b88?x-oss-process=style/lg" width="520" height="144" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/972eb616d45c46adb6c1b118181a1b88"/></figure>第一財經匯總發現，隨着美聯儲降息臨近，機構近期開始頻頻上調美股目標點位。奧本海默資產管理公司週一將標普 500 指數年末目標從 5200 點上調至 5500 點。其首席投資策略師兼董事總經理 John Stoltzfus 領導的策略師團隊表示，過去兩個季度盈利的積極跡象、經濟增長的韌性以及空頭和空頭羣體的 “大幅投降” 都支持他們上調指數的前景。法國興業銀行上週也將標普 500 指數的目標調整至 5500 點，明年為 5800 點。“換句話説，我們認為牛市具有持久力。因為無論是貨幣政策引發的波動、過度估值的擔憂、地緣政治的焦慮，還是伴隨蘋果股價最近下跌而來的那種監管擔憂，對股票的需求顯然依然堅定。” 報告提及。高盛則提出，最樂觀的設想下，標普 500 指數可能升至 6000 點。這一上漲將在很大程度上受到大型科技股持續上漲的推動，而科技股是華爾街當前牛市的關鍵驅動因素之一。該機構分析師康納斯（Cormac Conners）預測，今年美國股市回購將增長 13%，達到 9250 億美元，2025 年將增長 16%，達到 10750 億美元。

近一個月來，美股能源、原材料、工業、公用事業的表現已經超越科技和通信服務。七巨頭當前貢獻了標普 500 指數 40% 的漲幅。相比之下，去年這一比例超過 60%。意味着什麼？

第一財經

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標普 500 指數

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