3 月 26 日晚，新能源汽車巨頭比亞迪公佈了 2023 年年度業績。300 萬銷量換來 300 億利潤，讓比亞迪在價格戰中突圍。2023 年全年，比亞迪實現營業收入 6023 億元，同比增長 42%；歸母淨利潤為 300.4 億元，同比增長 80.7%；毛利率同比增長 3.17 個百分點至 20.21%，成功超過老對手特斯拉（18.2%）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/06421e56f7660664210798259600be48?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="371" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/06421e56f7660664210798259600be48"/></figure>不過行業價格戰的影響還是在第四季度影響到了比亞迪，24Q4 公司淨利潤出現年內首度環比下滑，歸母淨利潤為 86.74 億元，同比增長 18.6%，環比降低 16.7%。當季毛利率 21.22%，同比增長 2.22 個百分點，但環比同樣降低 0.9 個百分點。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f2b89b01dea327a2ba1a7e8fb514293c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="219" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f2b89b01dea327a2ba1a7e8fb514293c"/></figure><h2 id="krojhw9et">1、2023 年銷量、利潤同創歷史新高，但有些小瑕疵</h2>2023 年，比亞迪全年的新能源汽車銷量高達 302.4 萬輛，完成了全年 300 萬輛的銷量目標，同比增長 62.3%。比亞迪在成功奪得全球電動車銷量排行榜桂冠的同時，也將特斯拉（181 萬輛）甩開了。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ea5b4c43ba9861b882a22ab056ddca19?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="426" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ea5b4c43ba9861b882a22ab056ddca19"/></figure>具體來看，比亞迪純電動車型依舊保持高速增長，全年銷量為 157.5 萬輛，同比增長 72.8%；但此前增長迅猛的插混車型卻在 2023 年遇冷，全年銷量 143.8 萬輛，同比增速從近 250% 降至 52%，銷量佔比也從 51% 降至 47%。如今比亞迪的插混市佔率已經降至 35% 左右，距離 2022 年最高點降幅近乎一半。可見 2023 年，吉利、長安和零跑等多家新能源車企同步進軍插混和增程式市場，還是對比亞迪一家獨大的插混局面產生了影響。至於利潤方面，2023 年比亞迪的歸母淨利潤為 300.4 億元，同比增長 80.7%，創下歷史新高。不過，在車市最旺的第四季度，比亞迪卻出現了年內首次環比利潤下滑。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c7060d45a1453d50c7167114d0bf6227?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="379" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c7060d45a1453d50c7167114d0bf6227"/></figure>華爾街見聞·見智研究認為，主要原因還是在兩點：一方面，為衝刺 300 萬輛全年銷量目標，比亞迪在 Q4 實施了更大幅度的降價優惠。比亞迪對王朝系列車型給出了 0.3 萬元-1.5 萬元不等的價格優惠，使得四季度單車利潤下滑。另一方面，比亞迪在年終給旗下的各大汽車經銷商發放了 20 億元的額外獎勵，如果加回這部分獎勵金額，則和三季度的 104 億元相差不大。不過車市的價格戰在 2024 年更加慘烈，比亞迪在 24 年初，再次對插混舉起價格屠刀，對 10 萬元以下的車型再次大幅降價，其中秦 PLUS 榮耀版直接降價 2 萬元至 7.98 萬元。儘管降價優惠在一定程度上拉動了比亞迪的年初銷量，但是一季度的利潤率大概率會繼續下滑。<h2 id="6vehpfz97">2、兩大業務剖析</h2>比亞迪的兩大業務分別是手機業務（包括手機部件、組裝及其他消費電子業務）和汽車業務（包括新能源汽車、城市軌道交通、二次充電電池等）。（1）手機業務2023 年，全球的消費電子產品市場都處於低迷階段，智能手機、PC 和平板電腦的出貨量分別是 11.7 億部（十年來最低水平）、2.6 億台和 1.29 億台，同比下滑 3.2%、13.9% 和 20.5%。這也使得比亞迪以消費電子為主體的手機業務，出現了較為明顯的增長乏力現象，在比亞迪營收中的佔比也越來越低。2023 年，比亞迪的手機業務營業收入為 1186 億元，同比增長 20%，毛利率只有 8.78%，營業收入佔比也首度降至 20% 以下，從 23.2% 降至 19.68%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/64b050668f75086c40e430e5c8e49bab?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="87" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/64b050668f75086c40e430e5c8e49bab"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d27f3ed1aee05f2fe9a7c223d95de9c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="141" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d27f3ed1aee05f2fe9a7c223d95de9c"/></figure>（2）汽車業務作為比亞迪的支柱業務，汽車業務受益於汽車產品銷量規模的大幅度提升，以及中高價位車型品牌騰勢、方程豹和仰望的加入，營收和利潤都有所增加。具體來看，比亞迪全年的新能源汽車銷量高達 302.4 萬輛，同比增長 62.3%。其中，仰望 U8、騰勢 N8 和方程豹 5 都是在 2023 年第三季度末才正式交付，所以銷量僅佔總銷量的 4% 左右，但是收入卻佔整體近 12%。2023 年，比亞迪的汽車業務實現了營業收入 4835 億元，同比增長 48.9%，營收佔比高達 80.27%，毛利率增加了 2.63 個百分點到 23.02%。比亞迪汽車業務收入增速（48.9%）低於銷量增速 (62.3%) 的原因，就在於比亞迪全年的降價促銷活動，更多的是帶動了低端車型的銷量，高端車型增長有限。<h2 id="6ecz8t41n">3、海外業務進入加速模式</h2>自 2021 年年中，比亞迪高調錶示大力拓展海外市場以後，海外業務就進入快速增長期。2023 年，比亞迪已經在全球六大洲的 70 多個國家和地區，超 400 個城市通過乘用車出口、純電動大巴和出租車運營等方式完成了市場開拓。不僅通過出口拿下了泰國和巴西等多個國家的純電動車型的銷量冠軍，還在匈牙利、巴西和泰國等國家開始建立工廠，拓展當地市場。從出口量水平來看，2023 年，比亞迪的出口量達到 24.3 萬輛，同比增長 337%。海外銷量增速不僅遠超比亞迪的國內銷量增速（61%），也超過了國內的總體電動車出口增速（80.9%）。這也使得比亞迪 2023 年的境外業務營收高達 1602.2 億元，同比增長 75.2%，增速遠高於境內業務的 32.9%；同時，營收佔比也提高了 5 個百分點至 26.6%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8f4cdf913750dc5c73e24a59e1e91cde?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="85" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8f4cdf913750dc5c73e24a59e1e91cde"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6449cb1186bc5fed539a43d707f26e07?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="96" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6449cb1186bc5fed539a43d707f26e07"/></figure>隨着國內新能源汽車市佔率天花板臨近，海外市場有望成為比亞迪銷量和利潤繼續獲得增長的關鍵。<h2 id="a6pnaxy0e">4、智能駕駛方案成比亞迪下一個重心</h2>2023 年，比亞迪的研發費用高達 395.7 億元，同比增長 112.15%。除開新車型的研發上市和電池技術的更新換代以外，智能駕駛領域的積極佈局是研發投入突然迎來三位數高增長的重要原因。2023 年，比亞迪的研發人員數量足足增加了 47.6% 至 102844 人。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7bf8cce010714ab299799e48ba1511ea?x-oss-process=style/lg" alt="" width="865" height="351" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7bf8cce010714ab299799e48ba1511ea"/></figure>此前在智能駕駛領域頗為低調的比亞迪，突然在 2024 年年初 “亮劍”，展示了精心打造的比亞迪智能化架構——璇璣架構，以及採用比亞迪子自研算法，實現了在智能駕駛領域核心內容全棧自研的 “天神之眼 ” 高階智能駕駛輔助系統。目前，比亞迪的智能駕駛系統已經在騰勢 N7 和仰望 U8 這類高端車型上完成搭載，後續更是會成為 20 萬以上車型提供智能駕駛選裝方案，和 30 萬以上車型標配智能駕駛方案。未來，比亞迪還會繼續在智能化領域投入 1000 億元，在新能源汽車的下半場戰場——智能化戰場中佔據一定的優勢，與一梯隊的特斯拉和華為拉近距離。在國內市佔率接近天花板後，比亞迪的下一個增長點就要靠海外了。

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海外出口加速、高端品牌補齊，智能駕駛突破，比亞迪難停前進步伐

比亞迪的 2023：賣車容易，但賺錢才是真本事