自 1 月 11 日被批准上市以來，比特幣 ETF 成為全球資本市場關注的熱點領域，在過去兩個多月的時間中，其不斷創造資金流入紀錄，也推動了今年比特幣現貨價格的大幅上漲。
3 月 26 日，花旗分析師 David Glass 和 Alex Saunders 在報告中指出，比特幣 ETF 上市後的 75 天，淨流入達 113 億美元，解釋了近 50% 的比特幣價格波動，而從 3 月 20 日開始，ETF 連續出現淨流出，與比特幣價格回調的時間相吻合，在比特幣創下歷史新高後，價格普遍出現調整：
<blockquote>
在比特幣 ETF 推出後，比特幣的價格在 2 月初急劇上漲。然而，在比特幣創下歷史新高後，ETF 邊際效應遞減且資金流入放緩，市場可能進入震盪階段。同期，美國股市、黃金和實際利率等宏觀變量與比特幣回報率的相關性非常小。
比特幣現貨和期貨成交量較 ETF 推出前明顯放大，未平倉合約量也大幅提升。期貨市場融資利率在 ETF 推出後和價格快速上漲期間一度急劇攀升，反映槓桿交易需求旺盛，但隨後有所回落，開始趨於正常水平。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f14de08-fe4f-45a6-8385-515da546ac97.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="787" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f14de08-fe4f-45a6-8385-515da546ac97.png"/>
</blockquote>
<h2>ETF 流量主導比特幣走勢</h2>
花旗指出，比特幣 ETF 上市後，加密貨幣市場的交易活躍度顯著提高，資金流入量增大，槓桿交易需求也明顯上升，推動了加密貨幣價格的快速上漲。但隨着市場熱度稍有降温，交易活動和槓桿需求開始迴歸正常水平。這些指標的變化與加密貨幣價格和 ETF 資金流向的變動趨勢基本一致：
<blockquote>
自 1 月 11 日 ETF 推出以來，近 50% 的比特幣周價格波動可由 ETF 淨流入量來解釋，在 ETF 推出後出現急劇反彈，但隨着 ETF 流入停止，漲勢開始趨緩。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/669bc5f8-604f-47a7-9150-c3e8802f7f4d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="797" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/669bc5f8-604f-47a7-9150-c3e8802f7f4d.png"/>
交易量 (現貨 + 期貨) 和比特幣期貨未平倉合約 (OI) 的走勢總體上與加密貨幣價格和 ETF 資金流動趨勢一致——在 ETF 首次推出後走軟，然後在 2 月初開始快速回升。
在加密貨幣價格快速上漲期間，交易者的槓桿交易需求明顯增加。從永續加密貨幣期貨合約的資金費率的突然上升得到印證。資金費率是多頭方向支付給空頭方向的一個利率，代表了市場多空雙方的資金成本。當多頭需求旺盛、市場看漲氛圍濃厚時，資金費率會上升。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8d1dcedf-4038-47e0-9fc1-1121aee84bd1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="780" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8d1dcedf-4038-47e0-9fc1-1121aee84bd1.png"/>
</blockquote>
<div>
摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在此前的報告中強調，比特幣期貨的持續未平倉合約以及 ETF 流量下降是比特幣價格看跌的重大信號。比特幣 ETF 的淨流入速度顯著放緩，並在過去一週出現大幅資金流出，這已經改變了比特幣 ETF 過去持續單向流入的圖景。
</div>
<div>
Zaye Capital Markets 首席投資官 Naeem Aslam 也警告，在比特幣現貨價格創下歷史新高之後，散户投資者的熱情正在消失。他稱很多人正在質疑比特幣價格反彈的力度，並擔憂如果情緒不穩，比特幣將出現嚴重回調，價格將跌至 50000 美元以下。
</div>

花旗指出，比特幣 ETF 上市後的 75 天，淨流入達 113 億美元，解釋了近 50% 的比特幣價格波動，而從 3 月 20 日開始，ETF 連續出現淨流出，與比特幣價格回調的時間相吻合。

華爾街見聞

VanEck Bitcoin ETF

Grayscale Bitcoin Trust BTC - ETF

WisdomTree Bitcoin Fund

Invesco Galaxy Bitcoin ETF

Franklin Bitcoin ETF

Bitwise Bitcoin ETF

ARK 21Shares Bitcoin ETF

Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund - ETF

iShares Bitcoin Trust ETF

Hashdex Bitcoin Futures ETF

CoinShares Bitcoin ETF

博時比特幣

華夏比特幣

嘉實比特幣

上市 75 天后，花旗測算了 ETF 對比特幣的影響：50%！