微創醫療（0853.HK）的債務風波有了新的進展。 日前，微創醫療宣佈部分投資機構同意向其提供 1.50 億美元、5.75% 年利率的可換股定期貸款融資，同時 A 公司（HFTY I Holdings Pte. Ltd.）額外為微創醫療提供不超過 0.50 億美元的貸款，即投資機構或將提供合計不超過 2 億美元的貸款，還款期限為 5 年。 貸款的年利率並不算高。公開數據顯示，截至 4 月 7 日美國 5 年期國債收益率為 4.39%，貸款利率僅高出 1.36 個百分點。 與此同時，微創醫療還擁有提前還款的權利。根據融資協議，自微創醫療首次使用第一筆貸款開始算起 3 年後，若股票市價是轉股價的 130% 乃至更高，則其有權提前償還貸款。 值得一提的是，此次提供融資的投資機構分別為 A、B（HFTY II Holdings Pte. Ltd.）、C（HFTY III Holdings Pte. Ltd.）和 Jumbo Glorious。 其中，A、B 和 C 均由高瓴投資控制，後者截至 2023 年 6 月末已經持有微創醫療 8.38% 的股份；而 Jumbo Glorious 則由微創醫療主席常兆華控制。 扣除相關的費用及開支後，微創醫療預計可獲得 1.45 億美元或最高可達到 1.96 億美元的貸款。 這確實解了微創醫療的燃眉之急。 3 月 28 日晚，微創醫療財報顯示截至 2023 年末，其需要在 2024 年 6 月前贖回的可換股債券餘額仍達到 4.48 億美元。 但由於微創醫療仍處於持續虧損狀態，對於資金需求較大。如此背景下，審計機構畢馬威在財報中直接指出微創醫療可持續經營能力存在重大不確定因素。 正因如此，2024 年以來微創醫療的還債壓力並不小。 此番有關方所提供的融資正是被用於償還可換股債券。據此粗略計算，微創醫療需要償還的債券餘額可降低至 2.52 億美元至 3.03 億美元。 不僅如此，微創醫療還表示正在與多家金融機構溝通，預計將獲得不超過 3 億美元的信用貸款。 至此，短期內微創醫療可換股美元債券回售壓力得到一定的降低。 但天底下沒有免費的午餐。 此次微創醫療雖然通過融資解除了可換股債的回售壓力，但此番高瓴投資和常兆華所提供的融資卻包含了隱含條件。 一方面，融資協議約定高瓴投資和常兆華均有權於貸款使用後按 7.46 港元/股的價格將貸款轉換為微創醫療的股份，合計最高可轉股比例達到 10.27%。 這意味着，若此番大部分貸款餘額均由高瓴投資所提供，則一旦轉股，其對微創醫療的持股比例或將超過 18%，與第一大股東 Otsuka Medical Devices Co., Ltd.18.73% 的持股比例（轉股後的股份比例）相差不足 1%。 目前來看相關方或許並不急於換股。 截至 2024 年 4 月 5 日（融資協議簽署日）收盤，微創醫療股價為 6.77 港元，換股價仍較現價溢價 10.19%。 另一方面，高瓴投資為微創醫療所提供的 0.50 億美元融資，與後者的業績進行了綁定。雙方約定，2024 年至 2026 年微創醫療的淨利潤目標分別為-2.75 億美元、0.55 億美元和 0.90 億美元。 若微創醫療未能實現這一業績目標，則高瓴投資有權要求其提前償還這筆 5 年到期的 0.50 億美元貸款及相關利息。 這對於連年虧損的微創醫療來説，壓力徒增。2023 年其歸母淨虧損為 4.78 億美元，這意味着 2024 年減虧幅度至少需要達到 42.47%。 整體來看，若相關方未進行轉股，則這筆合計最高可達到 2 億美元的融資實質仍只是延期，5 年後微創醫療仍需要償還貸款。 微創醫療能否度過難關，市場正在拭目以待。
