今日港股交易全天相對平靜，但是距離收盤前最後 10 分鐘，三隻股票同時聯手暴跌，像約好了似的。這三隻股票分別是：中國天瑞水泥 (01252)、浩森金融科技 (03848)、以及升能集團 (02459)。 其中中國天瑞水泥跌幅最深，高達 99.04%，而浩森金融與升能集團跌幅分別在 90.96% 和 49.88%。跌幅 99% 是一個什麼概念？也就是説，需要漲 10000% 才能收復跌前的價位。這是非常困難的事情。對於這樣一隻股票而言，跌成這個樣子，將來估計只有退市一條路了。三隻股票同一時間暴跌，彷彿發生了一場劇烈的地震，背後的原因到底是什麼？<h2 id="tg04mv7k">1 震中：天瑞水泥</h2>數據來看，天瑞水泥今日成交金額為 2438 萬港元，而公司暴跌之前的市值約為 141 億港元 (暴跌後僅剩 1.41 億)，並不是一個非常小的票。能夠用兩千多萬的成交額把一隻 140 多億的股票砸掉 99% 的價格，也屬罕見。原因無非兩個，第一是買盤消失，買方連 2000 多萬的資金都組織不起來，任由其自由落地跌到零。第二就是貨源高度歸邊，持股人利益高度一致，任何一方大局拋售，其它方面只能跟，導致踩踏。那我們就要看看這 2000 多萬的成交額，到底是誰在主動砸盤。與此同時，有賣就有買，我們也要看看是誰在接盤。數據一目瞭然，2400 多萬的成交額裏面，賣盤主要在中薇金融，佔了 2000 多萬，而買盤主要是富途，佔了 2200 多萬。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fc4544b09ed934ec5cd1eb13e4aefcd0?x-oss-process=style/lg" alt="圖片" width="350" height="520" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fc4544b09ed934ec5cd1eb13e4aefcd0"/></figure>富途是經紀商，用户主要是散户，所以這 2200 多萬的買盤應該主要是抄底散户。的確，一隻股票跌去 99%，難道明天還不能反彈個 50% 嗎？於是在港股市場被虐的七葷八素的散户就聚集到這裏，博這隻票今晚發澄清，明天反彈 50%，有今生無來世，成敗在此一舉！散户的非理性行為可以理解，但從分析的角度，我們一方面好奇的是，這個天瑞水泥到底犯了什麼天條，一天被幹掉 99%，這隻股票的基本面是怎樣的？另一方面，我們更加好奇的是，主動賣了 2000 多萬把這隻 141 億的股票砸到幾乎清零的這個 “中薇”，到底是何方神聖？先談談天瑞水泥。天瑞水泥是河南平頂山地區汝州市的一家水泥生產企業，董事長名叫李留法。過去 5 年，公司的平均營收在 100 億元左右，2021 年達到巔峯 120 億，隨後兩年持續下滑，2023 年營收為 79 億人民幣。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/13be2ad2da35a70e5690b7d46164e43f?x-oss-process=style/lg" alt="圖片" width="487" height="310" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/13be2ad2da35a70e5690b7d46164e43f"/></figure>利潤角度，自 2020 年開始利潤劇烈下滑。2020 年股東應占溢利為 18.6 億元，到 2023 年虧損 6.3 億。作為一家水泥企業，2021 年至今營收沒有大幅度惡化的情況下，利潤卻劇烈萎縮直至虧損。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7bae74b98242b7cc2447eb0fed7931ff?x-oss-process=style/lg" alt="圖片" width="474" height="302" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7bae74b98242b7cc2447eb0fed7931ff"/></figure>站在非陰謀論的角度，這幾年房地產市場萎靡疊加疫情衝擊，導致水泥需求萎縮，價格下跌，是表面上的原因。而背後隱藏的原因，就算有我們也無從知曉。總之，如果採信 2022 年的數據，4.5 億淨利潤，我們給 6 倍 PE，也有 30 億的市值。考慮到 2023 年虧損，按照港股市場流動性虛弱的本質，再打個對摺，也有 15 億。不至於一朝夕幹到 1.4 億。事反必有妖。接下來，我們就看看這次通過 2000 萬賣盤把這家天瑞水泥幹掉 99% 價格的 “中薇” 是何方神聖。<h2 id="4wdc3z8lh">2 偷襲：中薇金融</h2>“中薇” 的全稱是中薇金融集團，也是一家港股上市公司，代碼 00245.HK。這是一家綜合金融集團，也就是券商。當然通過這家券商交易天瑞水泥股票的可能並不是券商本身，但我們有理由相信，中薇金融這家公司就是其股東交易金融資產的工具。首先，香港金融市場準入較低，買一個 1 號牌，聘一位 RO，就可以做股票經紀。而因此小券商也多如牛毛。但真正開展業務的券商的比例是比較低的，這些券商大多數都是為其股東或關聯利益方交易股票提供便利的。有兩個好處，第一是可以降低費用，因為不經營客户業務，所以除了法律規定或政府徵收的税費之外，其他費用都可以免掉，由於大股票交易金額往往比較大，所以剩下的費用還是很客觀的。第二，也是更重要的，是幫助大股東隱藏身份，躲在一家券商背後，隱入煙塵，普通股民就看不出是誰了，也就難以被跟蹤或者研究分析。回到中薇金融。根據最新數據，公司 2023 年營收為 1.14 億港元，此前 5 年最高的年度營收出現在 2020 年，也僅有 3.18 億港元。公司目前市值為 16 億港元，這不是一家經營股票經紀業務的券商的營收和市值規模。因此我們有理由相信，這家 “中薇金融” 只是為其股東交易股票提供方便的一個工具券商而已。那麼接下來，我們就要看看中薇金融背後的股東是誰，以及他們為什麼要幹掉天瑞水泥了。根據公開信息，在 3 月中下旬的時候，中薇金融完成了一次人事調整。中薇金融前董事長林樂及其丈夫林治洪與珠海大橫琴集團簽訂協議。根據協議，林氏夫婦持有的薔薇控股將出售 100.43 億股中薇金融股份給珠海大橫琴集團，佔總股本的 28.93%，交易總價約為 8.99 億港元。珠海大橫琴集團成立於 2009 年 4 月，是珠海市國資委直屬的國有企業。該集團致力於促進澳門經濟適度多元發展，推動粵澳深度合作。執行董事和獨董的人事變更於 3 月 22 日完成。董事會主席 (董事長) 的變更也於昨日 (4.8) 完成，由林樂變更為黃金源。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bfe525c13b8f79f2ec3a9a96e0d37e3a?x-oss-process=style/lg" alt="圖片" width="859" height="329" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bfe525c13b8f79f2ec3a9a96e0d37e3a"/></figure>“中薇金融” 是 2020 年 7 月變更名稱後的新公司名，其前身 “中國七星購物有限公司” 於 1972 年 8 月 11 日在英屬香港註冊成立，後更名為中國七星控股集團。公司於 2015 年 12 月由 “中國七星控股” 更名為 “中國民生金融控股”。公司地址坐落在銅鑼灣新寧道 8 號中國太平大廈 22 樓。值得注意的是，中薇金融前董事長林樂的丈夫林治洪曾於 2000 至 2015 年在民生銀行工作長達 15 年，歷任中國民生銀行大連分行國際業務部總經理、大連分行副行長;總行貿易金融部黨委書記、總裁;;總行黨委委員兼香港分行行長等職務。2015 年至 2016 年，林治洪任恆豐銀行行長。此後為中薇金融集團董事長、總經理，直至最近中薇金融的人事變更。在完成董事長人員變更之後的第二天尾盤，中薇金融即對天瑞水泥發動突然襲擊，2000 多萬的成交金額將 141 億的市值幹到還剩 1.41 億。滿天鱗甲飛，疑是玉龍鬥。股市只是一個展台，反映的是其背後金錢權力與人的複雜博弈。今天尾盤天瑞水泥的暴跌，是眾多公司和人的複雜博弈的局部結果。<h2 id="62ksh73k">3 餘波</h2>至於另外兩家同時暴跌的公司，一家浩森金融科技，另一家升能集團。其中，浩森的前身是富道融資租賃，老闆是香港商人盧偉浩，公司地址在深圳前海。而升能集團是光伏企業，大股東為新西蘭的 Helmores Wealth Trust，該公司老闆是澳洲人 Peter Brendon Wyllie。這兩家公司從持股關係以及人事上看不出與天瑞水泥的聯繫。至於其暴跌的原因，如果腦暴一下的話，可能是這兩家公司與天瑞水泥有一些業務上的往來，外人不知道這些溝溝回回，而關聯人員是知道的，於是看到天瑞水泥被狙擊了，就嚇得匆忙拋售手中的籌碼。暴跌之前，浩森金融市值為 8 億港元，接近於殼股。而升能集團暴跌之前市值為 42 億港元，市值偏小。此外，升能集團是一隻去年年初剛剛登陸港股市場的新股，去年年底股價最高為 10.2 港元，當時的市值為 100 億港元。<h2 id="e4431buc">4 總結</h2>今天尾盤的三隻股票暴跌，規模不大，也沒有引起太多的注意。但港股市場由於多年的老千文化盛行，導致許多看似無關的股票實際上存在某種聯繫，而這些關聯的股票只要其中一隻出問題，就會牽連一大片，火燒連環船。這種連環暴跌的現象，早在港股神劇《大時代》開拍開播的 1992 年就已經存在，劇中方展博的火燒連環船正是對此的精準刻畫。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45899f3ad8b811fb192267763ee97e41?x-oss-process=style/lg" alt="7778b54251bfaa0564c1c7efdf8a14c7.png" width="397" height="312" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45899f3ad8b811fb192267763ee97e41"/></figure>而 2017 年 6 月，香港證監會勒令部分老千股停牌，導致老千股集體暴跌，猶如史詩般壯烈豪華。當時有一位素有 “股市長毛” 之稱的 David Webb 曾總結過 “50 只不能碰的港股”，暴跌的股票大部分都在 “David Webb 50” 之中。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8f9b80bd004dcd8322d6de055b564ba9?x-oss-process=style/lg" alt="圖片" width="554" height="354" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8f9b80bd004dcd8322d6de055b564ba9"/></figure>如今，隨着退市制度的完善，以及上市新規的推出，港股市場已經清血敗毒，老千股已經在很大程度上得到了清理，集體暴跌的情形越來越少，港股市場的投資價值也在慢慢提升。但今天以天瑞水泥為首的三隻股票尾盤突然暴跌，仍然給投資者提了個醒，守拙守愚，堅持理性，不要碰自己認知範圍之外的投資標的。

中薇金融

中國天瑞水泥

港股尾盤三隻股票同時暴跌，中國天瑞水泥跌幅最深，高達 99.04%。暴跌原因可能是買盤消失和貨源高度歸邊。成交額數據顯示，賣盤主要在中薇金融，買盤主要是富途，散户可能在抄底。股票跌去 99% 後，散户期待明天的反彈。

理解市場 | 港股尾盤驚現歸零式暴跌 中國天瑞水泥究竟發生了什麼？

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