鐵礦石大漲，港股 “技術性牛市”，市場回暖了？

近期，中國資產迎來爆發，港股大漲、恒生國企指數進入技術性牛市，全球資金正重返中國市場，“做多中國” 交易又回來了？

4 月 10 日，港股大漲，恒生國企指數漲超 2%，報 6016.83 點，較 1 月創下的階段低點漲幅達到 20%，進入技術性牛市。

隔夜美股，中國資產大爆發，納斯達克中國金龍指數漲 1.68%。目前納斯達克中國金龍指數的市盈率只有 20 倍，而美國納斯達克指數的市盈率達到了 30 倍，從估值角度來看，中概股仍頗具吸引力。

中概互聯網 ETF 持續上漲，4 只中概互聯網 ETF 今日漲幅都到達約 2.5%。根據數據顯示，按 2023 年盈利預期，中概互聯網股的估值在 2023 年 9 月對應 PE 為 15.7 倍，23 年 12 月對應 PE 為 14.2 倍，而 2024 年 3 月已下降至 13 倍附近，處於低位。

同時，新加坡鐵礦石期貨價格創下兩年多來最大的兩日漲幅，分析指出，這一變化主要得益於世界第二大經濟體——中國的鋼鐵需求和產量增長的積極前景。

美股吸引力逐步消失

弘則研究在最近發佈的報告中指出，美國經濟數據強勁，降息預期持續受挫，美國風險資產尤其是美股吸引力逐步消失，投資美股的風險收益比在降低。

在通脹預期捲土重來之時，市場對美聯儲的降息預期面臨 “崩潰” 的局面，目前，美聯儲基金期貨 12 月合約顯示，今年的降息預期約為 60 個基點，而 2024 年初的降息預期約為 150 個基點。

在降息預期逆轉之際，美股市場出現明顯呈現出 “漲不動” 的態勢：道瓊斯工業平均指數上週下跌 2.3%，創下 2023 年 3 月以來最差單週表現。標普 500 指數上週下跌近 1%，為 1 月早些時候以來的最大單週跌幅。

高盛的數據顯示，對沖基金上週連續第二週淨拋售全球股票，這幾乎完全是由賣空推動的，為自 1 月中旬以來對沖基金最大的拋售力度。

華爾街見聞此前分析指出，本週美股漲勢還將面臨關鍵考驗：一是通脹數據過熱會否再次扼殺降息希望；二是美股一季度的財報季拉開序幕，企業的盈利能力和前景能否支撐起當前的較高估值。

中國資產的性價比開始凸顯

摩根士丹利在最新發布的報告中表示，全球資金正在重返中國股市，隨着部分基金對中國市場的看跌情緒有所緩和，全球長期投資者撤出中國股票市場（A 股和港股）的行動已經按下暫停鍵。

弘則研究在報告中指出，與美股相比，當前投資中國股市的性價比更高，中國股市更具有吸引力，尤其看好港股。

興業證券首席策略分析師張憶東表示，港股經歷了信心回落的 “最冷寒冬”，高勝率資產或將引領 “春回港股”。

截至 2024 年 3 月 20 日，恒生指數相對於中國 10 年期國債收益率計算的風險溢價為 9.48%，處於 2008 年以來的高點附近，恒生指數相對於美國 10 年期國債收益率計算的風險溢價為 7.50%。而對比全球其他主要股市，截至 2024 年 3 月 20 日，美股的風險溢價甚至是負的，日股的風險溢價僅 2.76%，歐洲股市的風險溢價僅 4.34%。

除了港股風險溢價之外，張憶東指出，對比港股代表性股票與美股同類個股的估值，港股具有明顯折價。

以科技行業為例，港股騰訊、阿里、京東、網易、百度的 PE 估值在 8-16 倍左右的區間，PEG 在 0.7-2 倍之間，而美股谷歌、微軟、臉書、亞馬遜的 PE 估值在 20-40 倍之間，PEG 在 1-2 倍的區間。

多家外資機構近期發佈報告，不約而同地指出，隨着中國經濟回升向好、海外流動性緊縮趨於緩和、跨境投融資便利化程度不斷提升和公司治理狀況逐步改善，中國資產將吸引越來越多的外資進入。

近期的中國宏觀經濟數據顯示，中國經濟正在形成一個潛在的底部，中國 3 月製造業 PMI 指數 6 個月來重返擴張區間，服務業 PMI 也創下自 6 月份以來的最高，而標普全球 PMI 中的一項工廠指數也達到了 13 個月以來新高。

滙豐最新數據顯示，超過 90% 的新興市場基金正在增持中國股市，今年 2 月和 3 月，全球投資者連續兩個月通過港股通淨買入中國內地股票，上一次出現這種情況是在去年 6 月和 7 月。