與實際數據 “打架”？美聯儲褐皮書：通脹整體温和，消費者價格敏感度仍很高

美東時間 4 月 17 日週三，美聯儲公佈 12 個地方聯儲編制的經濟形勢調查報告——褐皮書。本次褐皮書顯示，美國經濟小幅增長，工資壓力有所緩解，企業報告稱難以轉嫁更高的投入成本。

褐皮書顯示，自 2 月下旬以來，美國總體的經濟活動略有擴張。12 個地區聯儲轄區中有 10 個報告經濟增速小幅上升，另外 2 個稱經濟狀況未有明顯變化。

總體而言，消費者支出幾乎沒有增加，但各地區和具體支出類別的情況相當不一致。有幾份報告提到非必需品類支出疲軟，因為消費者的價格敏感性仍然很高。需要注意的是，個人消費支出佔美國經濟總量的約 70%。

勞動力市場方面，美國整體就業略有增長，有 9 個聯儲轄區報告説就業水平有 “非常緩慢至輕度” 的增長，另外 3 個稱未錄得變化。

大多數聯儲轄區注意到，勞動力供應增加和留住員工的能力改善，這表明就業市場正在冷卻，工資對通脹的上行壓力也在減弱。具體來説，有 8 個地區聯儲轄區報告稱薪資增速面臨輕度上行的壓力，另外 4 個稱薪資增速未發生變化或僅有微幅上升。多個地區聯儲轄區稱，年度工資增長率最近已經迴歸到歷史平均水平。

與上週公佈的超預期的 CPI 和 PPI 數據不太一致的是，褐皮書顯示，物價漲幅整體平穩，總體上是適度的，與之前報告期沒有發生太大變化。總的來説，聯繫人們預計美國通脹在未來將保持緩慢的步伐。

不過褐皮書也提到，有少數地區的製造商認為，近期通脹存在上行風險，投入品價格和產出價格可能走高。雖然原材料成本不一，但美聯儲一半的轄區注意到能源價格上漲。此外，有幾個聯儲轄區指出保險費率上升。

一個常見被提到的問題是，美國消費者的價格敏感度仍然很高。企業報告説，將上述更高的投入成本轉嫁給消費者的能力在最近幾個月內大大減弱，導致其利潤率下降。

褐皮書在美聯儲 FOMC 政策會議前兩週發佈。本次褐皮書由波士頓聯儲編制而成，匯總了截至 4 月 8 日及之前收集的信息，包括 12 個地區聯儲所在區的商業狀況的軼事和評論。

媒體評論稱，褐皮書關於就業、支出、通脹等的報告在一定程度上與最近發佈的一系列美國經濟數據不相符。美國近期數據顯示，該國就業和消費者支出繼續表現出令人驚訝的強勁態勢，通脹抬頭、處於較高水平。

上述經濟數據推遲了市場對美聯儲將很快開始降息的預期。就連美聯儲主席鮑威爾本週二也態度出現明顯轉變，稱政策制定者們對通脹下降有足夠信心所需要的時間，可能比預期更長，美國利率或維持在高位更久。