在得克薩斯州奧斯汀市，亞當·沙利文在一個尷尬的時刻離開了投資銀行業，轉而挖掘比特幣。那是在 2023 年 5 月，比特幣的交易價格約為 21,000 美元，美國監管機構正在全面打擊這一行業，而他同意接管的公司 Core Scientific 正與德克薩斯州破產法庭上的憤怒債權人爭鬥，涉及數千萬美元的未償債務。
但沙利文知道，只要有一線生機，他就能讓這家企業走向更好的地方。這是因為比特幣的減半即將到來，隨之很可能會出現比特幣的大幅上漲。
週五深夜，比特幣代碼自動將全球最大加密貨幣的新發行量減半。這種情況大約每四年發生一次，除了有助於遏制通貨膨脹外，歷史上它還預示着比特幣價格的大幅上漲。
這一技術事件相對簡單：比特幣礦工通過驗證交易來獲得比特幣作為報酬，當計算並添加了 21 萬個區塊的交易到主鏈後，
比特幣礦工獲得的獎勵被 “減半”。
全球有十多家上市礦工公司和成千上萬家較小的私人礦工，不斷競爭處理交易並以新比特幣獲得報酬。由於這一事件直接導致向礦工支付的獎勵減少，他們將是第一個感受到減半影響的人。
每次 “減半” 事件後，比特幣價格都觸及新的歷史高點。
通常情況下，當減半導致供應減少時，比特幣往往會出現巨大的漲勢。
事實上，在比特幣歷史上的前三次（也是唯一的三次）減半事件之前，每次都伴隨着牛市，比特幣價格觸及新的歷史高點，湧入市場的投資者激增。
這種快速的價格上漲幫助許多礦工避免了最壞的情況，因為它往往能夠抵消區塊獎勵減半的影響。
“作為一家在上一次減半期間已經在擴大基礎設施的公司，我們知道如果公司沒有充分準備，減半可能會對公司造成影響，”
Core 的 Sullivan 告訴 CNBC。
根據摩根大通分析師跟蹤的 14 家在美國上市的比特幣礦工公司，它們的總市值在 4 月上半月下降了 28%，跌至 142 億美元，達到了年內最低點。在這段時間裏，Bitdeer 是表現最好的股票，下跌約 20%，而 Stronghold Digital 下跌了 46%。
一些人將 2024 年的比特幣減半事件視為礦業領域的一個重要時刻。根據礦工們做了多少準備工作，這很容易成敗。
“為減半做好準備意味着評估你所有的電力策略、軟件能力和運營，” Sullivan 繼續説道。
其他人則對比特幣最近的價格波動不太擔憂。
Needham 在 4 月 16 日的一份研究報告中表示，他們預計減半隻會對礦工的預估 EBITDA 利潤率產生輕微影響，儘管收入減少了 50%，因為比特幣的價格一直在 60,000 美元至 70,000 美元的範圍內交易。
“我們預計地緣政治緊張局勢和利率政策將是加密貨幣價格行動的最大近期驅動因素，”
Needham 分析師寫道，稱在比特幣價格超過 60,000 美元時，減半對幾乎所有公開礦工來説都是 “降低風險的”。
然而，該銀行特別提到他們偏好低成本比特幣生產商，如 Riot Platforms、Bitdeer 和 Cipher Mining。與此同時，如果比特幣價格下跌，Needham 表示，受到最大影響的將是那些成本較高、同時通過大額儲備持有與較高比特幣價格相關聯的生產商。
摩根大通的分析師也表達了類似的觀點，在 4 月 16 日的研究報告中寫道，他們認為 “最近的疲軟為投資者提供了一個有吸引力的入場點”，並且他們 “特別看好” Riot，認為該公司提供了具有吸引力的相對估值。
摩根大通跟蹤的 14 家在美國上市的礦工佔比特幣全球網絡的約 21%。
Whinstone 在德克薩斯州 Rockdale 的比特幣礦場的電力供應。
<h2>為減半做準備的多年</h2>
礦工們已經花費多年時間為減半做準備，包括尋求更低的電力成本和升級他們的設備以使用更高效的機器
&#34;比特幣的減半事件每四年如時鐘般準時發生，&#34;Bitdeer Technologies Group 首席戰略官 Haris Basit 表示。&#34;這是一個已知的變量，是我們保持專注於運營卓越的基準。&#34;
為此，總部位於新加坡的這家礦業公司已經投資建設新的數據中心，但其核心戰略是通過研發來增加垂直整合。公司 25% 的員工緻力於研發工作，Basit 表示，這些工作已經&#34;帶來了新的創新和收入途徑，比如我們最近宣佈的 4 納米挖礦設備和人工智能雲服務。&#34;
坎特菲茨傑分析師最近將 Bitdeer 評為行業中成本最低的&#34;全包&#34;成本之一。
Stronghold Digital Mining 的 CEO 兼董事長 Greg Beard 告訴 CNBC，那些唯一槓杆是更高效機器的礦工將處於劣勢。
&#34;擁有低成本電力的礦工處於更有利位置，&#34;Beard 説道。&#34;運營成本將更低，使他們能夠更靈活地運用資本。&#34;
Core Scientific 的 Sullivan 表示，未來比特幣挖礦數據中心將與發電廠和電網運營商緊密合作，成為電網運營商的虛擬電池，從而幫助他們增加基礎負載，在需要時限制比特幣數據中心的運行，並避免峯值負荷，他稱這些負荷又髒又昂貴。
Sullivan 表示：“我們擁有並運營我們的基礎設施，這使我們能夠更好地控制運營和戰略決策，比如擴展到高性能計算託管領域。”
Core Scientific 成立於 2017 年，目前在美國五個州管理着七個挖礦場地，同時也擁有完整的技術堆棧。該公司一直在尋求將收入來源多樣化，超越純粹的比特幣領域。Sullivan 表示，現有的數據中心提供了重新配置的機會，以適應新型高價值計算需求。
Core 的首席執行官表示：“某些數據中心位於主要大都市區域附近，使它們成為低延遲、高價值計算應用的理想選擇。”
Bitdeer 在德克薩斯州 Rockdale 的比特幣礦場。
Riot Platforms 首席執行官 Jason Les 告訴 CNBC，準備迎接減半的關鍵在於公司長期專注於實現低成本電力、強勁資產負債表和規模經營。Les 表示，這使得公司能夠在減半時保持正面利潤，並且在減半之後處於有利位置。
Les 説：“我們的新 Corsicana 設施本週剛剛通電，今年餘下時間我們將在那個新場地使用下一代設備大幅擴大我們的算力。”“因此，儘管減半，我們預計年底每天的比特幣挖掘量將比今天更多。”
Marathon Digital 在過去一年增長超過 70%，採取了與競爭對手不同的擴大業務方式。首席執行官 Fred Thiel 告訴 CNBC，公司採用了資產輕量化的方式迅速增長，資本支出用於採購挖礦設備而非基礎設施
&#34;在 12 月份，我們擁有的礦場不到 5% 的比例，&#34; Thiel 説道。&#34;如今，我們擁有總 1.1 吉瓦特容量的 53%，並且以低於建設和更換成本的價格購買了這些礦場。&#34;
擁有礦場可以使 Marathon 的挖礦成本在邊際成本基礎上降低高達 20%。Thiel 還指出，到 2024 年底，Marathon 預計通過在新礦場部署下一代礦機，進一步提高效率 10% 至 15%。
然而，提高效率並不僅僅是因為新設備。該公司正在部署自定義固件，使其運行更加高效。
Marathon，與其他礦業公司一樣，已經開始將其業務模式多樣化，不僅僅侷限於比特幣挖礦。
Thiel 表示，公司最近推出了一個能源收集部門，他們會獲得補償來將滯留的甲烷和生物質轉化為能源，然後將熱量賣回工業或商業過程中，從而實質性地補貼並顯著降低我們的挖礦成本
馬拉松公司預計，到 2028 年的減半時，這個新的業務線將為其收入貢獻相當大的一部分。
<h2>多元化收入</h2>
2024 年 4 月的比特幣減半與之前的三次有很大不同。
多年來，由於新礦工加入導致的競爭加劇，利潤不斷受到侵蝕，因為更多的礦工意味着更多的人在分享同一獎勵池。
根據摩根大通 4 月 16 日的研究報告，分析師指出，網絡算力（行業競爭和挖礦難度的代理）在 4 月份比上個月增長了 4%。Stronghold 的 Beard 表示，與 2020 年 5 月的上一次減半相比，全球算力幾乎增長了五倍，這使得減半成為一個被全球算力增長所掩蓋的阻力。
Castle Island Ventures 的 Nic Carter 表示：“挖礦是一個艱難的行業，特別是因為許多國家擁有額外的電力，並將其用於挖礦。”“這是一個自由市場，只要掌握基本原則，任何人都可以進入其中。”
美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）也顯著改變了定價動態。在過去的幾年裏，比特幣的價格直到減半後才會激增。但隨着資金湧入這些現貨比特幣基金，全球最大的加密貨幣在 3 月份觸及了超過 73,000 美元的創紀錄高點。
Riot 的 Les 表示：“最近批准的比特幣 ETF 已被證明是巨大的資金管道進入比特幣，而且隨着最近在香港的批准，這些 ETF 的數量還在不斷增長。”“我們認為今年以來比特幣的價格走勢反映了這一點，並讓我們對減半後幾個月甚至幾年內比特幣挖礦經濟前景感到非常樂觀。”
Blackrock 的 ETF 在推出幾個月內達到了 170 億美元的淨資產。Stronghold 的 Beard 告訴 CNBC，如果 Blackrock 在 4 月份再增加 10 億美元的比特幣到其 ETF 中，這將單獨為比特幣創造比挖礦行業在減半後供應的更多硬幣的需求
這次不同的是，區塊獎勵不再是礦工收入的主要形式。比特幣最近的編程創新導致了一個蓬勃發展的項目生態系統，這些項目建立在比特幣的區塊鏈之上，為礦工帶來了更多的交易費收入。
根據 Abra 的首席執行官兼創始人比爾·巴赫德的説法，區塊的大小有限，但這些區塊的價值即將顯著增加。從巴赫德的角度來看，他通過一系列服務支持礦工，包括自動清算，因此他可以獲得整個行業的大量宏觀數據。
巴赫德表示：“數學很簡單。”“比特幣區塊的大小是固定的，對這些區塊內數據的需求將因多種原因顯著增加，包括更多零售錢包持有者將他們的比特幣存入和取出存儲，新的用例，如 Ordinals（比特幣的 NFT）和 DeFi on Bitcoin，美國、香港、歐洲等地的機構結算要求，閃電結算交易等。”
根據 Barhydt 的説法，以當前的採用速度來看，由於比特幣本身的價格上漲以及每個區塊內空間需求的增加，本週期的交易費用可能會在 24 個月內達到前一個週期峯值的 10 倍，Castle Island 的 Carter 並不確定基於費用的收入是否能完全彌補減半後的收入損失。
Carter 表示：“目前尚不清楚費用是否完全抵消了收入損失，事實上，我並不指望會發生這種情況。” 費用往往具有很強的週期性。在擁堵期間，費用會急劇上升，而在其他正常時期則會降至接近零。Carter 警告稱，礦工將會看到費用的激增，但大部分時間內尚未形成持久、強勁和穩健的費用市場。
在過去一年中，對支持這些新型機器學習應用所需的大量工作負載的人工智能計算和基礎設施需求激增
在一份新報告中，數字資產基金管理公司 CoinShares 表示，他們預計會看到更多的礦工轉向人工智能在能源安全的地點進行挖礦，因為這樣有可能帶來更高的收入。
目前，像 BitDigital、Hive、Hut 8、Terawfulf 和 Core Scientific 等礦業公司都已經在進行人工智能運營或者有人工智能增長計劃。
CoinShares 的分析師寫道：“這一趨勢表明，比特幣挖礦可能會越來越多地轉移到滯留能源站點，同時在穩定的地點投資於人工智能。”
但是，從比特幣挖礦轉向人工智能並不像重新利用現有基礎設施和設備那麼簡單。數據中心基礎設施不同，數據網絡需求也不同。
報告繼續指出：“人工智能帶來了幾個挑戰，特別是對於需要不同且成本更高的基礎設施，這為規模較小、資本較少的實體設立了進入壁壘。” 此外，員工需要不同技能的必要性導致公司在僱傭更多具備人工智能技能的人才時成本增加
挖掘比特幣所使用的礦機被稱為 ASIC，即專用集成電路。該首字母縮略語中的 “Specific” 意味着它不能用於執行其他任務，比如支持人工智能市場的基礎設施。
Carter 解釋説：“如果你是比特幣礦工，你的機器不能被重新用途化。你必須購買全新的機器才能進行挖礦，而用於人工智能和比特幣挖礦的數據中心要求是不同的。”
Sullivan 表示，Core Scientific 自 2017 年以來一直在挖掘各種數字資產，2019 年開始開始向其他服務領域多元化發展。
他説：“該公司擁有並託管着用於 AI 計算的 Nvidia DGX 系統和 GPU，已在我們位於喬治亞州道爾頓數據中心園區專門建造和部署了一個專門用於高價值計算應用的設施。”
Core 還與 CoreWeave 合作，後者是一家雲服務提供商，為機器學習等用例提供基礎設施。
Sullivan 表示，這些綜合能力將支持人工智能和高性能計算工作負載，預計將帶來 1 億美元的收入
儘管他表示，考慮到他們龐大的基礎設施覆蓋範圍，總潛在收入要高得多，可以用來承載市場上一些最先進的 GPU 計算。
&#34;Sullivan 表示：“比特幣挖礦是高價值計算的早期示例，吸引了大量資本和許多公司擴大業務以支持比特幣網絡。”
但 Sullivan 認為，很少有運營商能夠成功轉型到人工智能領域。
Sullivan 繼續説道：“比特幣挖礦場地只有在滿足高性能計算所需屬性的情況下才能改變用途。許多現有場地在北美都不符合這些需求。”

RIOT

比特幣挖礦公司正在多元化其收入來源，以準備應對減半事件的影響。減半事件每四年發生一次，歷史上往往會在比特幣價格大幅上漲之前出現。礦工們正在通過評估他們的電力策略、軟件能力和運營來為減半做準備。分析師認為，像 Riot Platforms、Bitdeer 和 Cipher Mining 這樣的低成本比特幣生產商在減半事件中處於有利位置。儘管收入減少了 50%，但由於比特幣價格較高，預計減半事件對礦工的預估 EBITDA 利潤率影響不大

比特幣挖礦者為減半帶來的影響做好準備