要想繼續漲，美元還能靠什麼？

由美元引領的新一輪全球貨幣戰轟轟烈烈。伴隨着美聯儲降息預期逐漸降温，美元指數今年以來震盪上行，累計漲 3.97% 至 106 上方。

美元接下來還能繼續上漲嗎？

4 月 19 日，滙豐銀行發佈研報表示，考慮到市場對美聯儲降息的定價已經發生很大變化，美元要想繼續走高，以下因素或能起到支撐：美債收益率水平、美聯儲以外的央行 “放鴿” 以及避險資產熱潮。

報告中，滙豐用馬拉松或長跑中的 “撞牆” 現象來比喻美元接下來的走勢：“撞牆” 一般是指長跑中後程出現的四肢乏力、有心無力、難以堅持下去的情況。

這意味着滙豐認為美元接下來的漲勢可能會放緩，不過，報告同樣指出，相較於其他主要貨幣，美元仍將保持領先狀態，短期內有望上攻 107。

美元漲勢將 “艱難繼續”

報告指出，隨着通脹數據連續三次超預期升温，美聯儲的言論已轉向 "長期維持高位"，降息預期已大幅回撤。

目前，市場只完全定價了一次降息，並且認為今年降息二次的可能性為 50:50，對到今年年底利率水平的定價已經從年初的 3.90% 轉變為 4.90%。

這意味着美聯儲推動美元上漲的動力很可能已近耗盡。報告認為：

在這種情況下，“美聯儲今年不降息” 這種 “不着陸” 的可能性似乎也並非不可能。

關鍵支撐：美債收益率

要想美元繼續上漲，報告指出，最主要的支撐因素就是居高不下的美債收益率，預計這將推動美元繼續保持強勢：

我們仍然認為美元有理由暫時保持領先地位。其中最主要的原因是美債收益率居高不下，儘管它們可能難以走高。

美債的收益率也可能助長避險情緒，從而支撐美元，而地緣政治緊張局勢也可能促使美元獲得進一步支撐。

此外，由於經濟數據接連超出已有所上調預期，“美國例外論” 的主題不太可能突然崩潰。

因此，美元漲勢可能會持續，但可能會感覺步履維艱。

截至發稿，10 年期美債收益率日內漲 0.72%，報 4.647%，今年以來累計上漲逾 70 個基點。

其他支撐：風險資產走低 + 地緣風險

報告還補充稱，美元作為避險資產，風險資產的潛在走低可能也會給其帶來提振，但這一判斷仍待檢驗：

2024 年，美元與股票市場之間的相反走勢並不那麼顯著，因為外匯市場一直在努力判斷美國數據好反過來是利好美元還是利空美元，這種模糊性削弱了美元與股票的反向關係。

報告同時指出，如果地緣政治風險進一步加劇，這會進一步增強美元的避險作用。未來幾周，預計美元指數將繼續走高，並挑戰 107。

報道總結稱，這次能否證明美元仍具韌性，將取決於美國數據、地緣政治以及其他央行的表現。