4 月 23 日，雷軍在小米投資者大會上分享了小米 SU7 的最新進展：鎖單量已超過 7 萬台，今年交付目標 10 萬台。雷軍表示，小米在包括汽車在內的新業務上還要投入 110 億至 120 億，三年內 100% 聚焦國內市場，目標在未來十五至二十年成為全球前五車廠。投資者日結束後，華爾街大行花旗和摩根大通立即公佈點評報告，表達了對小米的看好。花旗將小米目標價格從 19.6 港元提高至 21.9 港元，並維持 “買入” 評級。摩根大通也繼續維持小米的 “超配” 評級，並將目標價設定在 21.0 港元的水平。截止發稿，小米港股股價報 16.52 港元，過去一個月的漲幅超過了 11%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb49d46def9bcdf8711229d2863dd8bf?x-oss-process=style/lg" width="830" height="524" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb49d46def9bcdf8711229d2863dd8bf"/></figure><h2 id="4dmdurlbl">摩根大通、花旗雙雙看好小米汽車</h2>正如雷軍總結的那樣，小米在汽車領域已經上牌桌了，但現在談成功為時過早，還要經歷品質、交付、服務三個坎，才能真正成功。有關電動汽車業務，小米投資者日傳遞了多個積極信息：銷量超出預期，而毛利率有望在 2024 年轉正，2025 年有望實現 5-10% 的毛利率，同時運營費用也得到控制。<ul><li>小米電動汽車已經鎖定了 7 萬輛的訂單，預計 2024 年的出貨量將達到 10 萬輛，遠超最初的估計。</li><li>需求偏向於高端市場，SU7 Max 佔據了訂單的 40% 以上，訂單均價超出預期。目前的重點是產能增長，目標是在 6 月份達到每月 1 萬輛的產量。</li><li>小米計劃在包括汽車在內的新業務上增加投入 110 億至 120 億，同時進一步加大對底層的操作系統等幾個關鍵領域的投資。</li><li>雷軍稱，小米汽車未來三年裏會 100% 聚焦在國內市場，把中國市場做好是第一步。</li><li>小米的目標不是低水平盈利，而是在未來十五至二十年成為全球前五的車廠，成為新一代的全球硬核科技引領者。</li><li>小米預計電動汽車業務的毛利率有望在 2024 年轉正，2025 年實現 5-10% 的毛利率。摩根大通認為，明年的毛利率預期完全有可能會實現。小米汽車年銷量達到 30-40 萬輛時可以實現盈虧平衡。</li><li>根據雷軍在投資者日上的表態，摩根大通預測，小米將在 2025 年推出一款 SUV 車型，或推動汽車銷量繼續增長。</li></ul>花旗將小米 2024 年至 2026 年的電動汽車出貨量預測分別上調至 10 萬輛、20 萬輛和 28 萬輛（之前為 6 萬輛、13.1 萬輛和 25.2 萬輛），並將毛利率預測上調至 6%、9% 和 12%（之前為-10%、-2% 和 11%）。基於電動汽車業務的超預期指引，花旗將小米 2024 年至 2026 年的調整後每股收益（EPS）預測，分別上調 25%、37% 和 32%，至 0.64 元、0.59 元和 0.79 元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c134dd4596efac0b1a88fbe2fc0a4a1?x-oss-process=style/lg" width="830" height="388" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c134dd4596efac0b1a88fbe2fc0a4a1"/></figure>但摩根大通認為，電動汽車業務在實現規模化之前可能會拖累小米的盈利能力，將 2024 年的調整後 EPS 預測下調 3% 至 0.71 元，2025 年預測上調 26% 至 0.85 元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fd70319a8788b0a308a710db2415ca70?x-oss-process=style/lg" width="830" height="488" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fd70319a8788b0a308a710db2415ca70"/></figure><h2 id="g1qjye889">智能手機毛利率僅小幅下滑，核心硬件業務重新步入增長軌道</h2>其他方面的展望，投資者日的關鍵信息包括：<ul><li>今年智能手機出貨量增加 1500 萬至 2000 萬部，研發費用為 240 億人民幣；由於原材料成本壓力，毛利率可能會有所下降，但幅度可控。</li><li>小米目標到 2028 年成為智能手機出貨量全球第一；到 2025 年平板電腦出貨量前三；2024 年售價超過 600 美元的智能手機出貨量同比增長 50%；2024 年空調銷量超過 600 萬台；未來三年高端互聯網用户數量翻倍。</li><li>小米目前最關注汽車、澎湃 OS、AI 這三項業務。</li><li>到 2025 年，智能駕駛團隊的工程師將從目前的 1000 多名增加到 2000 名。</li></ul>摩根大通表示，小米的核心硬件業務終於重新步入增長軌道，並且在以下幾個因素的幫助下，應該會在 2024 年繼續保持增長勢頭：<ul><li>在中國高端市場地位更加鞏固，推動平均銷售價格強勁上漲；</li><li>在印度市場的份額損失大部分已經結束，預計將在 EMEA（歐洲、中東和非洲）和拉丁美洲實現重新增長；</li><li>AIoT（人工智能 + 物聯網）業務扭虧為盈，產品線更加豐富，新產品 (如空調等) 市場份額獲得提升，海外市場業務增長。</li></ul>

小米集團-W

花旗將小米目標價格從 19.6 港元提高至 21.9 港元，並維持 “買入” 評級，將 2024 年調整後 EPS 上調了 25%。摩根大通也繼續維持小米的 “超配” 評級，並將目標價設定在 21.0 港元的水平。

SU 7 is OK！雷軍 “説服” 華爾街