關注 AI 的朋友一定對今天 Meta 的業績非常關注,雖然公司指引低於了預期,但在業績交流會上,公司宣佈繼續對 AI 的投資加碼。公司在第一季度依然延續了強勁的增長勢頭,整體營收和盈利均高於分析師預期,同時達到了公司 Q1 指引的上限,但由於指引不及預期,打破了多頭的信心,盤後出現大跌。但市場最關注的人工智能方面,公司再次宣佈加大對 AI 數據中心的資本開支,實現連續兩個季度提升。1、加大對 AI 的投入,大幅增加 2024 年全年資本開支預期業績會上,公司指引 2024 年全年的資本支出將在 350 億至 400 億美元的範圍內,高於之前 300 億至 370 億美元的範圍,遠超市場預期。對於此次資本開支的提升,依然是為了支持其在 AI 方面雄心勃勃的計劃。此外,資本支出還用於:• Reality Labs —— VR/AR 的研發;• 芯片開發;財務角度看,目前公司賬面現金及現金等價物近 323 億美金,24Q1 單季度現金流近 125.31 億美金。足夠支撐公司規劃的資本開支。根據公司年初規劃,到 2024 年底公司將擁有 35 萬個英偉達 H100GPU,算上目前已經擁有的其它 GPU 的話,其總的計算能力相當於 60 萬片 H100 。對比來看,1.8 萬億參數的 GPT-4 的訓練需要 8192 個 H100 GPU,60 萬片 H100 可以支持近 74 個同等大小的大模型訓練。2023 年,Meta 和微軟兩家公司以 15 萬塊 H100 GPU 的購買量並列位居第一。2024 年 Meta 提出的 “新增 35 萬塊 H100 以建設大規模計算基礎設施” 規劃,極大的提升了公司的 AI 競爭力。此次資本開支的提升了近 30 億美金,假設都用於 AI 數據中心建設,則還需要考慮配套的能源、冷卻系統、折舊、運營費用等費用因素。參考行業內專家提供的測算,35 萬張 H100,需要投入近 87.5 億美金(僅卡片)。2、Llama 3 模型已經應用於公司各個業務平台投向 GPU 的資本開支最終還是得落地在 Meta 開源模型 Llama 系列——這個行業攪局者上。公司於 4 月 20 日發佈了 8B 和 70B 的 Llama 3 模型,同時表示正在訓練的 400B+ 參數的 Llama 3 模型。業績會中 Meta 表示 AI 大模型已經逐步應用於公司的產品,取得了很多亮眼的成績,具體表現在:• 大約 30% 的 Facebook 動態消息是通過 AI 推薦系統發佈的;• Instagram 上人們看到的內容中超過 50% 現在都是由人工智能推薦的;• Reels 引入 AI 模型推薦後,用户觀看時間增加了 8% 至 10%;目前,Llama 3 模型也應用於公司各個業務平台。顯然,Llama 3 的威力已經開始顯現,對 Open AI、Claude 等閉源模型的威脅正在襲來。3、中國電商出海熱度不減,AI 賦能廣告精準投放一季度營收同比高增,主要是因為中國廠商的出海需求不減、廣告展示總數同比增加和廣告單價的提升。出海 ——2023 年,中國電商出海熱潮再次興起,產品的出海需求帶動了海外廣告的投放需求。整個 2023 年來自中國的廣告收入佔 Meta 總收入的 10%,並貢獻了 5 個百分點的增長。數據顯示,2024 年一季度,中國企業在海外廣告投放的熱情依然不減。需要注意的是,中國電商和遊戲廠商之後營銷預算縮減的可能性,主要原因還是地緣政治(關税提升等)以及宏觀經濟下行導致的企業預算縮減。廣告展示的同比增加 ——公司在業績會上表示,AI 模型已經應用於廣告推送系統,並實現了精準推送,具體表現在廣告展示總數的同比增加,Q1 同比增長了 20%。當然,廣告展示總數的提升,也與公司業務的持續優化有關:• AI 模型賦能廣告精準推送• Threads 用户規模的擴大• Reels 用户停留時間的增加• Whatsup 推出 Click-to-Messenger 功能廣告單價的提升 ——根據公司披露的財報顯示,近五個季度,廣告單價的止跌反彈,且連續兩個季度同比回升。推測是因為 Meta 的 AI 技術和基礎設施的改進,提高了廣告投放的精準度和效果,從而提升了廣告價值。4、同比翻倍的淨利潤一季度營收同比增長 27%,但淨利潤同比增長 116%,遠超營收增速。主要原因是營收的增長、營業費用率的降低和税率的降低。從財務數據來看,2024 年 Q1:• 營收增長了 27%:中國廠商的出海需求、廣告展示總數同比增加和廣告單價的提升;• 營業費用率降低了 11%:營收基數的增加,以及 2023 年公司的大規模重組和裁員;• 税率降低了 9%:財報中並沒有明確説明税率下降的具體原因,公司指引全年的税率將在中等水平。5、Reality 的持續虧損,但在市場預期內,不構成利空因素公司繼續 AI 和元宇宙(VR/AR)兩手抓的戰略,計劃大量投資於 Reality Labs。該業務 24Q1 營收 4.4 億,低於市場預期 4.96 億,部門經營持續虧損。但早在 2023 年 Q4 業績會中,公司就提示了該業務在 2024 年會擴大虧損,虧損在市場預期內,不構成利空因素。此次交流會中,公司重申預期 Reality Labs 的運營在 2024 年虧損將同比大幅增加。6、隱私問題和反壟斷調查,致使法務成本的上升在第一季度,公司的總務和行政支出(General and Administrative, G&A)增加了 20%,這部分增加主要是由於更高的法律費用。這與近期公司在全球範圍內面臨多起壟斷相關的訴訟和調查,以及公司產品在用户隱私方面涉及的法律問題相關。7、盤後股價跳水2023 年高增的業績,令投資市場態度樂觀,市場預期 Meta 將延續可觀的增速。這意味着 Meta 可能需要持續的超預期和提高業績指引,才能維持當前股價水平。因此,雖然 Q1 營收 364.6 億美元,高於分析師預期的 361.2 億美元。但 Q2 的業績指引低於預期,致使盤後跳水 16%。總的來看,公司一季度業績數據還是很可觀的。雖然 Q2 指引不及預期,但是考慮到公司一貫保守的指引風格,市場的反應或許有些過激。不過,大幅增加投向 AI 的資本開支,仍然反映了行業的高景氣度。接下來就看微軟和谷歌的資本開支了。