財報前瞻｜在英偉達的陰影下，AMD 能否有驚喜？

美股此輪牛市核心邏輯是降息預期和 AI 革命，英偉達則是核心的核心，此前 AMD 也被帶動上漲，因此 AMD 的 AI GPU 是市場最關心的業務。

在這輪美股回落中，AMD 跌幅較大，3 月和 4 月累計跌幅達 19%，而英偉達 3 月大漲 14%，4 月則僅跌 2.9%，是表現最好的 AI 股之一。

AMD 將於美東時間 4 月 30 日盤後公佈 2024 年第一季度業績。華爾街分析師預計，AMD 第一季度營收為 54.2 億美元，同比增長 1.2%；每股收益為 0.60 美元，與上年同期持平。

數據中心業務：在英偉達的陰影下，能否表現良好？

分業務來看，據彭博一致預期：

市場最關注的數據中心業務，預計一季度有望實現 23.07 億美元，同比增長 78.18%，環比增長 1.09%；

客户事業部預計實現收入 12.88 億美元， 同比增長 74.35%，環比下降 11.81%；

遊戲業務預計實現收入 9.65 億美元，同比下降 45.05%，環比下降 29.42%；

嵌入式業務預計實現收入 9.23 億美元，同比下降 40.94%，環比下降 12.72%。

上個季度業績，AMD 預計 2024 年數據中心營收為 35 億美元，2023 年時預計為 20 億美元。

但在 AMD 上季度財報公佈後，AMD 盤後股價直接跌了 6%，因為雖然 AMD 調高了預期，但遠遠沒有達到市場預期，美國投行 Wedbush 此前預計這數字可能高達 80 億美元。

在英偉達靚麗的數據中心業務下，AMD 顯得黯然失色。

高盛此前預計，標普 500 指數中最大 10 家公司的 Q1 每股收益預計將增長 32%。其中增長最快的是英偉達，EPS 同比增幅高達 400% 以上：

值得注意的是，在月初谷歌雲年度技術大會上，谷歌雲副總裁兼人工智能基礎設施總經理 Mark Lohmeyer 表示，目前，谷歌只需要英偉達 GPU 和自研的 TPU 就足以滿足 AI 工作負載。

除了谷歌，亞馬遜 AWS 也並未使用 AMD 的產品。一位 AWS 的高管此前在接受媒體採訪時表示，AWS 主要使用英偉達 GPU 和亞馬遜自研的 AI 芯片 Trainium 和 Inferentia。

痛失了谷歌和亞馬遜這兩大客户，也是 AMD 的 AI 業務沒有達到市場預期的重要原因之一。

但 AMD 此前表示，它正在與微軟、甲骨文和 Meta 合作，在它們的數據中心安裝最新的 GPU。

華爾街分析師怎麼看？

花旗指出，一季度為芯片行業傳統淡季，預計整個半導體行業在第一季度的表現都將較為平淡，而要到第二季度才恢復到季節性增長。不過該行仍對 AMD 給予"買入"評級，並重申 192 的目標價，稱其在今年下半年服務器的市場份額提升和 MI300 芯片爬坡將推動強勁預期。

AMD 作為半導體龍頭企業之一，其業績表現也會受到行業淡季的影響，當前投資者主要擔心微軟是否會削減 AMD 新一代 AI/HPC 加速器 MI300X 的部署：

我們預計 AMD2024 年 Q1 營收為 54 億美元 (環比下降 12%)，與市場普遍預期一致。由於税費較高，我們預計 2024 年第一季度每股收益為 0.39 美元，低於市場普遍預期的 0.40 美元。

由於遊戲銷售增加 (佔 2023 年銷售額的 27%)，我們預計 AMD 將把 2024 年第二季度的營收指引定為 60 億美元 (環比增長 11%)，高於市場普遍預期的 56.4 億美元 (環比增長 4%)。由於銷售額和毛利率提高，我們預計 2024 年第二季度每股收益為 0.55 美元，高於市場普遍預期的 0.50 美元。

AMD 的 MI300 芯片需求強勁，即使微軟減訂單也會被其他客户填補，但市場的負面預期仍可能在第一季度對 AMD 構成壓力。

富國銀行的分析師們認為市場需要關注 AMD 與微軟間的合作關係以及 MI300X 所帶來的巨大商業價值，同時，AMD 也與三星之間建立了穩定的合作關係，給出 “增持” 評級的同時，將 AMD 的目標價定為 190 美元。

TD Cowen 將 AMD 的目標價從 185 美元上調至 200 美元，並維持對該股的買入評級。分析師預計，

一季度數據中心業務將展現出強勁的增長勢頭，而其他業務領域則可能會面臨一些疲軟。該行還預測，到 2027 年，AMD 的每股收益有望超過 10 美元，這意味着從 2023 年起，公司的年增長率將接近 40%。

此外，該行還將其對 AMD 在 2024 年 MI300 收入的預測從 40 億美元提高到 45 億美元，並指出，由於幾個關鍵客户的增長速度超出了預期，這一增長趨勢預計將持續。

基於這些積極因素，AMD 繼續位列 TD Cowen 的首選股票名單。

德意志銀行表示，

由於 AMD 的數據中心以及人工智能方面的 “優勢” 或被客户端、遊戲以及嵌入式業務持續出現的週期性挑戰所抵消，因此該公司基本面仍將呈現 “兩極分化” 的現象。

本季度最值得市場期待的是，公司對於 2024 年 MI300 收入指引的更新。

儘管最近幾周隨着市場對於人工智能熱情的減退，導致 AMD 股價出現了回調，但是目前該股的估值仍然合理。

滙豐銀行近期將 AMD 的股票評級從 “持有” 提升為 “買入”，並且將目標價從 180 美元提高到 225 美元。該行認為，

目前市場對 AMD 在 2024 年和 2025 年 MI300 的收入預期已經進行了重新評估。儘管如此，該行相信 AMD 擁有充足的供應能力和市場需求，有望超越公司管理層對人工智能收入的預測。

此外分析師還提到，AMD 的下一代人工智能 GPU 將在 2025 年成為英偉達 GB200 的直接競爭對手。滙豐銀行認為，基於當前的股價水平，AMD 的股票提供了一個吸引人的風險/回報比。

不過，Erste Group 則將 AMD 的評級從 “買入” 下調至 “持有”。分析師向投資者表示，

AMD 的估值 “明顯高於同行的市盈率”，與 “實力更強的競爭對手” 英偉達相比也是如此。該公司補充説，目前 AMD 的上漲潛力 “似乎有限”。

目標價

2 月份以來，各個大行的目標價如下：