美聯儲官員們本週二開始為期兩天的 FOMC 政策會議。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 在最新的會議前瞻文章開頭，便引用了古老的中國諺語 “無為而治”，認為這或許可以概括美聯儲最新的利率政策方針。
Timiraos 表示，美聯儲料將基準的聯邦基金利率維持在 20 多年來的最高水平不變，也即約 5.3% 一線。他指出，今年前三個月美國通脹高於預期，可能推遲了在可預見的未來，美聯儲降息的時間表。美聯儲官員們可能會強調，他們準備比之前預期的時間更久地維持利率不變，這樣可以讓利率處於大多數官員預計的能夠對美國經濟活動產生明顯抑制作用的水平。
美聯儲在本次會議上不會公佈新的經濟預測，其政策聲明預計只有微小變化，因此週三美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會將成為焦點。以下是 Timiraos 認為需要高度關注的幾點。
<h2>通脹進展遭遇挫折</h2>
自美聯儲 3 月份會議以來，美國經濟繼續顯示出強勁的動能，但通脹表現令人失望。此前 2023 年下半年，一系列通脹降温的數據曾引發樂觀情緒，人們普遍認為美聯儲將能夠降息。
鮑威爾 3 月時曾表示，今年 1 月份強勁的價格壓力只是通脹下降道路上的一個 “顛簸”。然而，隨後 2 月和 3 月的數據雖然沒有 1 月的那麼熱，但依然強勁，打破了這種樂觀情緒。相關數據提高了美國通脹可能最終徘徊在 3% 左右的前景展望，而美聯儲的通脹目標是長期維持在 2% 的水平。
鮑威爾可能會在本週的新聞發佈會上重複他兩週前發出的訊息，當時他表示，最近的數據顯然沒有給我們更大的信心，即通脹將繼續下降至 2%，相反，數據表明實現這一目標可能需要比預期更長的時間。
本次會議的焦點將是鮑威爾如何描述利率前景。儘管大多數華爾街策略師們認為今年晚些時候美聯儲仍有可能降息一到兩次，但在沒有明確的美國經濟疲軟證據的情況下進行此類重新調整，與僅僅幾周前相比，仍然具有更大的變數。一些人甚至認為美聯儲可能根本不會降息。
美聯儲的利率前景取決於其對通脹的預測，最新數據提出了兩種可能性：
<ul>
<li>一是美聯儲此前對通脹的預計仍然適用，也即通脹繼續走低但不均衡且崎嶇不平，只是波動更大。在這種情況下，今年仍然將要降息，不過降息有可能推遲，降息的步伐也會放慢。</li>
<li>第二種可能性是，通脹並沒有一路 “坎坷” 地達到 2%，而是陷入了接近 3% 的水平。如果沒有證據表明美國經濟正在更加明顯地放緩，那麼降息的理由可能會完全取消。</li>
</ul>
<h2>利率政策依然處於合適狀態</h2>
鮑威爾可能會承認，官員們對何時以及降息幅度的信心較之前有所減弱。今年 3 月份，絕大多數官員預計今年應該進行兩次或更多次的降息，其中預計至少將有三次降息的人略微佔大多數。
儘管本週官員們不會提交新的經濟預測，但在過往的其它沒有公佈經濟預測的會議上，鮑威爾仍有機會重新確認那些上一次會議的舊預測，或者宣佈它們已經過時。本週三的會議，更可能產生後者的結果，即 3 月預測過時了。
與此同時，美聯儲官員們表示，他們對目前的政策立場普遍感到滿意。這意味着，美聯儲向鷹派方向轉變並考慮加息的可能性不大。鮑威爾 4 月中旬時曾表示，“政策處於合適的位置，可以應對我們面臨的風險。如果通脹繼續走強，美聯儲將在更長時間內將利率維持在當前水平。”
由於金融市場的參與者們預期降息幅度較小，長期美債的收益率會上升。實際上，這實現了美聯儲去年加息時所尋求的金融狀況收緊的效果。美國國債收益率曲線上升，最終應該會打擊包括股票在內的資產價值，並減緩經濟增長勢頭。
<h2>鷹派轉向的風險較低</h2>
目前，美聯儲官員們在傳達他們的展望時面臨的困難歸結為他們所提出的 “如果/那麼” 條件性聲明，這些聲明是建立在一組結果的基礎上的。當美國經濟表現與美聯儲官員們預期不同的時候，他們過去的聲明可能不再有效。
雖然美聯儲官員們接下來朝着加息的方向邁出實質性哪怕一步，可能還為時尚早，但鮑威爾可能很難排除任何額外的加息。
但是，暫時來看，美聯儲不太可能出現鷹派轉變，即暗示加息的可能性比降息更大。任何這種轉變可能會在較長時間內逐步展開。這需要一些新的嚴重供應衝擊，比如：大宗商品價格顯著上漲，工資增長出現再次加速的跡象，以及公眾預期未來較長時間內更高的通脹水平會繼續的證據。
週二發佈的一項關鍵的工資增長指標顯示，去年美國工資增長的持續降温可能在第一季度停滯了。美國勞工部表示，私營部門工人的報酬在第一季度同比增長了 4.1%，與去年第四季度基本持平。
工資壓力正在緩和的跡象是緩解一些美聯儲官員擔憂服務業通脹持續存在的重要因素。如果未來幾個月出現工資增長加速的進一步證據，可能會令美聯儲官員們感到不安。
<h2>美聯儲資產負債表</h2>
美聯儲官員此前表示，他們可能會很快宣佈，縮減量化緊縮（QT）。這導致分析師們預計美聯儲將在本週的會議上正式宣佈縮減 QT 計劃，也有些人認為美聯儲可能會在 6 月會議上宣佈。
美聯儲於 2022 年 6 月正式開啓量化緊縮。當前每個月，允許最多 600 億美元的美國國債和最多 350 億美元的抵押貸款債券到期而不再購買新的證券。
在今年 3 月份的會議上，美聯儲官員們似乎達成了一個計劃，即將資產減少的速度 “大致減半”。由於高利率使抵押貸款債券的減少處於較低水平，官員們不會改變這部分的 QT，縮減 QT 是針對美國國債部分，降低每月的縮減上限。
最新的變化與利率政策無關，目的是旨在避免五年前出現的隔夜借貸市場混亂。
美聯儲縮減資產負債表也在逐漸消耗金融體系中存放在美聯儲的銀行存款，這些存款被稱為儲備金。美聯儲官員們不知道儲備金何時會變得足夠稀缺，以推高銀行間借貸市場的收益率。因此許多官員認為，現在放緩這一進程是更可取的，因為這可能允許美聯儲資產組合的減少繼續一段更長的時間，而不會面臨 2019 年發生的市場動盪的風險。

標普 500 指數

Timiraos 在文章開頭便引用了中國諺語 “無為而治”，認為這或許可以概括美聯儲最新的利率政策方針。美聯儲可能會強調，準備比之前預期的時間更久地維持利率不變。鮑威爾或許會表示，3 月時發佈的經濟預測已經過時。暫時來看，美聯儲不太可能出現暗示加息的可能性比降息更大的鷹派轉變。Timiraos 未明確美聯儲是否會在本次會議上正式宣佈縮減 QT。

“新美聯儲通訊社” 前瞻本週 FOMC 會議：無為而治！