降息時鐘停擺？今夜，聚焦美聯儲

今夜，美聯儲不降息似乎已 “板上釘釘”。

美東時間 5 月 1 日週四下午 14:00（北京時間 5 月 2 日週四凌晨 2:00），美聯儲將公佈利率決議。美聯儲主席鮑威爾將在利率決議公佈的半小時後召開貨幣政策新聞發佈會。

市場普遍預計，直到對控制通脹更有信心之前，美聯儲將繼續保持當前的限制性政策立場，此次 FOMC 會議將繼續把利率維持在二十多年來的高位水平，即保持聯邦基金目標區間在 5.25-5.50%。

由於通脹頑固，今年以來對 2024 年的降息預期一再推遲，交易員目前預計美聯儲今年全年只會降息一次，遠低於他們年初約 6 次左右的預期次數。

鮑威爾在上次講話時表示，政策制定者將利率維持在高位的時間可能會比之前預期的更長，並解釋稱，目前在降低通脹方面缺乏進一步進展，而且勞動力市場持續強勁。

或連續第三次 “按兵不動”

截至發稿，芝商所 FedWatch 工具顯示，期貨市場認為，5 月美聯儲維持利率水平不變的概率高達近 97%。

今年以來，美聯儲已連續兩次在 1 月和 3 月的 FOMC 會議上宣佈維持利率水平不變。

另據華爾街見聞梳理，高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通野村等 10 家華爾街大行均預測，5 月份美聯儲將維持利率不變。

瑞銀分析團隊也在研報中指出，美聯儲此次的貨幣政策立場不會有變化，主要的關注點將是美聯儲主席鮑威爾會後新聞發佈會上的言論。

年內還會迎來降息嗎？

接下來的降息路徑如何？

芝商所 FedWatch 工具顯示，投資者已經將降息預期推遲到 11 月，預計 6 月延續不變決定的可能性為 88.5%，而在上次 3 月 FOMC 會議召開前夕，這一概率為 55.2%。

美銀美林分析師 Michael Gapen 團隊在報告中指出，鑑於近期的通脹數據並未給美聯儲帶來可以開始寬鬆週期的信心，6 月降息已絕無可能，並將首次降息的預期推遲至 12 月，將 2026 年的終端利率預期提升至 3.50-3.75%。

美銀美林認為，儘管對通脹降温速度的信心降温，但美聯儲不會放棄其對通脹下降的基本預期。

滙豐更為樂觀，其分析師 Ryan Wang 在報告中表示，預計美聯儲將從 6 月開始每季降息 25 個基點，直至 2025 年第三季度。

Wang 指出，PCE 物價指數是降息的關鍵因素，美聯儲需要看到核心 PCE 物價下行到 2.5% 的水平附近才會開始降息。最新數據顯示，3 月核心 PCE 物價同比增速微升至 2.82%。

花旗認為，美聯儲可能在今年夏天開始降息，7 月降息的可能性相對於 6 月有所增加，並指出今年完全淡出降息的預期過於激進。

另一邊，更為悲觀的觀點認為，美聯儲年內不僅不會降息，還可能再次加息。

前國家經濟委員會首席經濟學家 LaVorgna 表示：

“就目前而言，這意味着美聯儲不會降息，如果（通脹）沒有下降，美聯儲要麼不得不在某個時候加息，要麼在更長時間內保持較高的利率。這最終會讓我們硬着陸嗎？”

美銀美林指出，促使美聯儲接下來轉向加息的催化劑有兩種：一是核心和總體通脹加速升温，二是通脹預期上調。

放緩 QT 出台？

分析師目前對何時結束量化緊縮仍存在分歧，但普遍預計逐步放慢 QT 的步伐將近。

在 3 月的 FOMC 會議上，鮑威爾表示，委員會普遍認為 “很快” 放慢資產負債表縮減的步伐是合適的，華爾街將這段發言解讀為美聯儲傳遞出將會很快實施減緩 QT 的信號。

滙豐預計，美聯儲將在此次會議上宣佈減緩 QT 步伐，包括美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS）在內的縮表規模將從每月約 800 億美元減少到每月約 500 億美元。相反，如果美聯儲沒有如期宣佈放緩 QT，鮑威爾也可能會就該話題給出新的措辭，並可能暗示相關決定會在 6 月或 7 月出台。

瑞銀同樣認為，放緩 QT 的計劃將在 6 月宣佈，在 7 月正式實施。

不過，美銀美林預計，考慮到隔夜逆回購（ON RRP）餘額仍具粘性，意味着市場上流動性尚到枯竭的地步，美聯儲可能會繼續維持當前的縮錶速度。但美銀美林同時指出，美聯儲可能會宣佈減少國庫券到期贖回的每月最大上限，從 600 億美元減少到 300 億美元，也能起到放緩 QT 的作用。