上期談到：“4 月港股大致的判斷是前高後低”，沒想到月底劇情出現反轉，指數直接衝破了年線。恒指運行空間在 16044.45-18031.16 點。

市場的脈絡還是比較清晰的，月初經濟數據給力導致市場還能維持升勢頭，而月中伊朗對以色列採取的報復行動導致全球股市全線調整，月尾隨着布林肯訪華及中央對香港的力挺，恒指走出了一波強勁反彈。

在指數沒有走出趨勢上升之前，市場主要交易中東衝突相關品種，如有色的鋁中國宏橋 (01378)、航運的金股海豐國際 (01308)、中遠海控 (01919);之後便是以騰訊 (00700)、美團 (03690) 為代表的權重類，還有以舊換新的家電類，如海信家電 (00921)、海爾智家 (06690) 等，其它細價股也激活了一批，如商湯 (00020) 及部分地產類。

月尾的這波行情異常強悍，直接給 5 月行情帶來了很好的預期。關鍵是行情發動由外資發表看多言論激發，結合證監會發布 5 項資本市場對港合作利好。共同推動恒指快速走強。

整體看，在頂住了各種壓力之後，5 月基本面帶來相對積極的變化。看下政治局會議：堅持乘勢而上，避免前緊後松，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。會議指出要要積極擴大國內需求，落實好大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案。其中提到要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度。基調來看，財政政策相對積極，貨幣政策降準、降息也有希望。房地產也有新提法，統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，抓緊構建房地產發展新模式，促進房地產高質量發展。這個提法淡化了三大工程，後面關鍵看資金如何落實。隨着全國各地取消限購，及各種創新的以舊換新舉措，地產銷量有望帶來邊際改善。

國家統計局數據顯示，4 月份，製造業採購經理指數 (PMI) 為 50.4%，比上月下降 0.4 個百分點，符合市場預期，連續兩個月位於擴張區間，製造業繼續保持恢復發展態勢。4 月份，非製造業商務活動指數為 51.2%，比上月下降 1.8 個百分點，仍高於臨界點，表明非製造業延續擴張態勢。另外，中國 4 月財新制造業 PMI 為 51.4，高於市場預期的 51，高於 3 月 0.3 個百分點，再度創 2023 年 3 月來新高，反映製造業生產經營活動繼續加快擴張。

外交層面 5 月動作頻繁，據媒體消息，普京將於 5 月 7 日宣誓就職，之後將來中國訪問。有利於進一步增進雙方的互信，中俄貿易預計還是更上一層樓。5 月大領導訪問法國、塞爾維亞、匈牙利。預計在核電、高鐵、一帶一路等方向帶來訂單。

香港資本市場迎來歷史性時刻，比特幣現貨 ETF 和以太幣現貨 ETF 上市。首日相關品種全線上漲，機構稱管理規模有望超 10 億美元，相比於美國現貨比特幣 ETF 規模接近 589 億美元，香港的規模還相當小，不過好處是可以吸引那些持有香港身份證的人士。這個舉措有利於提升港股的國際金融中心地位。

據 Wind 統計，截至 2024 年 4 月 26 日，已有 94 家企業排隊申請香港上市。當中包括不少明星企業，比如蜜雪冰城、地平線、訊飛醫療等。其中地平線是智能駕駛科技企業，估值高達 87 億美元 (約合人民幣 630 億元)，市場預計其有望成為今年港股最大 IPO。港股 IPO 給的估值普遍較低，平均市盈率目前只有 8 倍左右。把場子搞大了，資金才會不斷進場。

5 月 4 日，伯克希爾哈撒韋召開股東大會，董事長巴菲特將現場回答股東提問。股神的投資方向及對市場的看法對全球資本市場都會產生重大影響。

5 月 2 日美聯儲將召開議息會議，公佈利率決議。本次會議繼續按兵不動，就看鮑威爾講話會帶來何種指引。按照目前通脹繼續維持高位，但經濟數據並不理想，有滯漲的嫌疑，這是一種很矛盾的狀態，就看美聯儲如何取捨。

估計有人會提到一個觀點，那就是美股如果起不來，跌破半年線，對港股會不會產生負面衝擊？這裏面分兩種情況，如果是因為中東衝突走向很極端化，以色列和伊朗再度爆發大的摩擦，這種情況下，全球股市無一例外都會受到影響。拋開這個極端情況，美股完全走弱的概率並不高。另一方面，對照一下兩邊的 K 線圖，其實不難發現，在美股走弱的時候，港股反而是走強的。因此事實已經給出了答案。這其中有港股估值處於歷史底部有關係。記得上一篇談到了日本和印度股市對港股的分流，眼下這個變量也在出現積極變化。導火索是日元匯率出現了較大的貶值，創出了歷史新高，這就比較詭異了，現在的日本肯定比最差的時候要好，好不容易爬出了通縮的泥潭，怎麼匯率會突然被打得稀里嘩啦。只能理解為國際資本已經在開始動手。直接的後果就是資金從日本股市撤出，港股這邊因為採取的聯繫匯率，資金往港股市場跑就順理成章。

儘管市場對 5 月行情看法樂觀，但也注意，月底這邊上漲之後的回撤不宜太大，最好不要破 10 日均線。同時，以色列如果執意要進攻拉法，會產生何種後果需要密切留意。

2024 年 05 月投資策略：尋找加速品種

智通財經 4 月金股繼續跑贏大盤。4 月同期恒指最大漲幅 9%;十大金股 4 月平均最大漲幅 11.9%。十大金股月度最大漲幅具體如下：海豐國際 (01308) 漲 24.9%、福耀玻璃 (03606) 漲 21.8%、小米集團 (01810) 漲 19.7%、華潤電力 (00836) 漲 11.5%、金山軟件 (03888) 漲 10%、同程旅行 (00780) 漲 9.2%、安能物流 (09956) 漲 7%、零跑汽車 (09863) 漲 7%、協鑫科技 (03800) 漲 3.9%、高偉電子 (01415) 漲 3.6%。

4 月金股還算可以，半數品種漲幅超過 10 個點，相對漲幅都比較均衡。符合策略提出的：“求穩為主把握好節奏”。

對於 5 月，雖然大家都相對樂觀，但有一個很大的問題是上月末已經有資金在開始佈局，因此，低價位的品種挖掘已經不太可能。因此，5 月策略就是：尋找加速品種。

相對明確的機會有出海鏈，包括紡織代工、兩輪電動出口、海外小商品店等等。國內消費看好牙科和火鍋底料的進一步修復。地產鏈加上基建端的工程機械。政策面，《關於持續深入推進長三角一體化高質量發展若干政策措施的意見》預計對快遞物流形成刺激。

本月還有英偉達的一季報，如果再度超預期，預計對相關半導體封裝帶來刺激。AI 層面估計也會有不少消息，彈性好一點的應該是通信類。醫藥類重點看肥胖減肥類。

預計 5 月間歇還會有地產、金融等會有一些異動，同時，黃金、有色類也時不時隨着國際環境變化而出現波動。但這種機會不好把握。

具體品種：

消費：名創優品 (09896)

製造：申洲國際 (02313)

半導體：ASMPT(00522)

底料：頤海國際 (01579)

通信：中國通信服務 (00552)

牙科：時代天使 (06699)

物流：中通快遞 (02057)

醫藥：翰森製藥 (03692)

機械：三一國際 (00631)

兩輪電動：雅迪控股 (01585)

詳細清單如下：

1，名創優品 (09896)  

公司業績超預期，盈利能力持續提升。23Q4 公司實現收入 38.4 億元同增 54%，創單季度歷史新高;經調整淨利 6.6 億元，同比增 77%，同創歷史新高，經調整淨利率為 17.2%，同增 2.2pct。公司聯名 Chiikawa 於 4 月 8 日在全國門店及線上渠道正式開售，銷售火爆，出現連夜排隊的現象。據名創優品的 FY2023 年報，單店平均年化收入為 210 萬元，客單價 37.6 元，chiikawa 快閃店銷售數據明顯高於名創優品平均店鋪水平。國內消費復甦，海外拓店提速。2023Q4 單季 Miniso 門店國內淨增 124 家，海外淨增 174 家，TOPTOY 淨增 26 家;2023 年累計淨開 973 家，其中 Miniso 國內淨增 601 家，海外淨增 372 家，TOPTOY 淨增 31 家。國內完成全年淨增 450-650 家目標，海外完成全年淨增 350-450 家目標;2023Q4 海外拓店提速、零售旺季疊加 IP 策略佈局驅動，海外直營業務持續三個季度實現超 80%，2023Q4 首次貢獻半數以上海外業務收入，帶動盈利能力進一步顯著提升。

2，申洲國際 (02313)  

公司 2023 年實現雙位數的銷售增長，Adidas 是申洲國際中國工廠前四大客户中的主要貢獻者，除了 Nike 以外，所有主要全球及國內品牌訂單均錄得雙位數增長的表現。隨着品牌客户去庫存接近尾聲，公司產能利用率有所恢復，疊加海外新工廠運營提效和 2022 年不利生產環境的消除，2023 年公司毛利率在去年的低基數下同增 2.2ppt 至 24.3%，2H23 毛利率增至 26%+。分品牌看，歐美運動品牌客户 2023 年處於去庫存階段，Uniqlo 零售表現相對較好，收入同增 3%;Lululemon 業務經過 2 年發展，收入佔比提升至 2%+。安踏、李寧等國內品牌收入佔比約 11%，同比提升約 2ppt。海外產能規模及效率提升，利潤貢獻逐步上升。23 年公司海外成衣產量佔比 53%(同比 +7pp)，其中柬埔寨基地隨着效率提升及員工擴充，成衣產量佔比達到 26%(同比 +4pp)。23 年集團總員工為 9.2 萬人 (同比-2.4%)，其中海外員工佔比上升至 57%(同比 +5pp)。隨着海外一體化配套完善、海外工廠運行效率逐步提高。

3，ASMPT(00522)

 公司調整產品結構，使得四季度毛利率環比提升。24 年 AI 等需求持續向上，有望帶動 CoWoS 等產線進一步擴產，帶動公司設備需求增加。AI 算力端未來空間仍然巨大，COWOS 封裝作為產業鏈瓶頸環節未來亦將持續受益需求提升。環比的改善是主要看點，就終端市場應用而言，汽車和工業的銷售收入貢獻持續佔公司銷售收入的最高比例。公司在高頻寬存儲器 (HBM) 上升週期中定位良好，熱壓焊接 (TCB) 技術達到進階 HBM 的封裝要求。ASMPT 是 2.5D 先進封裝熱壓式覆晶焊接 (TCB) 的主要供應商，技術應用於台積電 CoWoS 及 HBM 等產品。SK 海力士以及台積電等芯片行業巨頭透露需求拐點已至，市場期待已久的芯片行業復甦可能正在進行中。公司今年訂單量有望温和回升，消費電子終端市場是重要推動力。公司覆蓋 TCB、混合鍵合、Fan-out 等設備，尤其是 TCB 在更薄基板的鍵合上更精準，效率更高，二代產品已獲得大量 OSAT 和邏輯芯片客户訂單。公司全面覆蓋先進封裝解決方案，並加速迭代 TCB 設備，有望深度受益。

4，頤海國際 (01579)  

2023 年實現主營收入 61.48 億元，同比持平;實現歸母淨利潤 8.53 億元，同比增長 14.9%，歸母淨利率為 13.85%(+1.81pct)。公司宣佈 2023 年分紅方案，年末擬現金分紅 7.67 億元，派息率達 90%，創歷史新高。餐飲需求回暖，收入實現強勁的恢復性增長。海底撈開放加盟，將以穩健擴張為主，對頤海國際有一定邊際貢獻。2023 年，集團新推出了 24 款火鍋調味料產品，37 款中式複合調味料產品，40 款方便速食產品，同時，結合產品的市場反饋及動銷情況，停止銷售部分產品並整合了部分產品規格。截至 2023 年 12 月 31 日止，集團共有 62 款火鍋調味料產品，68 款中式複合調味料產品，72 款方便速食產品在售。分產品和渠道看，2023H2 火鍋調料實現收入 24.38 億元，同比增長 8.7%。其中關聯方和第三方分別實現收入 10.60、13.78 億元，同比分別增長 34.5%、-5.2%。關聯方火鍋調料增長，主要受益於經濟和社會環境恢復常態，使得線下消費需求增加。

5，中國通信服務 (00552)  

公司在國內電信運營商市場保持穩步增長，2023 年，收入、淨利潤符合預期，經營成本同比 +5.3% 至 1,314 億元，毛利率同比提升 0.2ppt 至 11.6%;公司宣佈將 2023 年分紅比例提升至 42%，同比提升 2ppt，繼續提升派息回報，公司分紅比例提升為投資人貢獻了良好回報。公司產業數字化業務快速發展，來自應用、內容及其他業務的收入增長 16.8%。公司把握戰略性新興業務發展機遇，各客户市場收入良好增長。來自運營商、集客、海外市場的收入分別同比 +4.7/6.3/15.3% 達到 817/634/35 億元。其中：1) 在集客市場，公司聚焦產業數字化、光伏新能源等戰略性新興業務，集客市場新籤合同同比增長約 8% 至 870 億元，其中集客戰略性新興業務新籤合同同比增長約 19%。2) 在運營商市場，公司抓住算力發展機遇，智算中心、智慧城市等拉動運營商市場新籤合同同比增長約 8%。2023 年戰略性新興業務新籤合同額 590 億元，同比 +31%，佔總新籤合同比重 +6ppt 達到近 30%。

6，時代天使 (06699)  

2023 年時代天使實現營業收入 14.76 億元，同比增長 16.2%;2023 年隱形矯治達成案例總數約 24.5 萬例，同比增長 33.2%。國內業務保持穩健增長，國際業務快速發展。2023 年公司國際市場總收入達 1.45 億元，國際市場達成案例數達 3.3 萬例，2023 年下半年國際市場達成案例數 2.36 萬例，較上半年增長顯著。時代天使推出了新一代 KiD 前牽引解決方案，為口腔醫生提供矯形矯治合二為一的全新治療選擇。2023 年，時代天使兒童版產品繼續保持強勁增長。產品和服務覆蓋全球 30 多個國家和地區，歐洲成為增長最快的市場之一。公司有序推進與控股企業、巴西領先的正畸產品製造商 Aditek 在醫學設計、智能製造等方面的協同賦能，包括為其提供 A-Treat 數字化矯治方案設計平台及 iOrtho 雲服務平台的線上培訓與現場輔導等，並助力 Aditek 升級巴西智能製造基地，從而擁有中國與南美兩大生產中心，為全球的強勁增長奠定了製造基礎。

7，中通快遞 (02057)  

公司全年完成業務量 302.0 億件，同比增長 23.8%，市佔率達 22.9%，居行業第一，並實現了全年業務量 20-24% 的增長目標。盈利能力看，2023 年全年，收入 384.19 億元，同比增長 8.6%;淨利潤 87.55 億元，同比增長 31.5%;其中第四季度公司營業收入 106.2 億元，同比增長 7.6%，實現歸屬於普通股東的淨利潤 21.9 億元，同比增長 1.3%。2023 年公司快遞單量增長 23.8%，市佔率有所提升 2023 年中國快遞行業持續復甦，業務量保持較快增長，2023 年中通快遞服務業務量達到 302 億件，同比增長 23.8%，市佔率達到 22.9%，同比提高 0.8pct，其中 2023 年第四季度公司快遞服務單量 87.03 億件，同比增長 32.0%，市佔率 22.3%。分紅派息回購方面：公司董事會已經批准自 2024 年起每半年宣派一次常規性現金股息，每半年股息總額不少於本公司該財年可分派利潤的 40%。此外，公司董事會已經批准將股份回購計劃擴大 5 億美元至 20 億美元，生效時間延長一年至 2025 年 6 月 30 日。

8，翰森製藥 (03692) 

2023 年公司創新藥與合作產品收入 68.7 億元，佔比提升至 67.9%(+14.5pct YoY)，其中合作產品收入 7.0 億元，主要為 B7H4 ADC 授權給 GSK 的首付款記賬，公司預計另一款 B7H3 ADC 授權給 GSK 的首付款約 13 億元將於 24 年記賬。公司建立了 ADC、雙抗、siRNA 等多個創新研發平台，創新藥收入佔比持續提升。分板塊看：1) 抗腫瘤業務 23 年收入 61.7 億元 (+11.7% YoY)，阿美樂在 2023 年 3 月納入醫保後雖然價格承壓但是放量翻倍，預計 2023 年銷售額同比增長約 12%，24 年接近 20% 同比增長;2) 抗感染業務 23 年收入 12.7 億元 (+1.6% YoY)，中樞神經業務 23 年收入 13.7 億元 (-8.5% YoY)，其他業務 23 年收入 13.0 億元 (+16.3% YoY)。2023 年公司達成多項商業化合作，包括對外授權 GSK、引進德琪醫藥塞利尼索和 24 年 3 月與普米斯擴大 EGFRxcMET 雙抗的合作。翰森製藥已在國內啓動並加速推進 HS-20094 針對 2 型糖尿病患者、超重/肥胖者的後期研究。未來 3 年內隨着這些新產品/新適應症獲批貢獻增量，有望促進公司業績增長提速。

9，三一國際 (00631)  

三一國際連續多年保持增長趨勢，業績核心指標都實現了雙位數高增長，並且近年來連續突破歷史新高。礦山裝備 + 物流裝備兩大板塊表現穩健，2023 年，礦山裝備業務實現營收 118 億元，同比增長 19%;物流裝備業務實現營收 58 億元，同比增長 26%。礦山裝備方面，整體銷售額達到 130 億元，其中礦車銷售首次突破 50 億元，三一國際已成為中國最大的礦車供應商。物流裝備方面，小港機正面吊、堆高機的市佔率分別提升至 68% 和 67%，保持市場領先地位;大港機去年簽單 26.4 億，再創歷史新高，為後續收入增長的確定性提供強大支撐。23 年公司實現海外業務收入 63.6 億元，同比 +50.7%，總營收佔比同比 +4.2pct;其中物流裝備板塊海外營收 35.54 億元，同比 +68.75%。近幾年三一國際不斷向外延伸和併購，23 年 6 月公司並表三一石油科技，2023 年，石油裝備業務收入 15 億元，新興業務收入 12 億元。未來新業務訂單放量，將成為業績增長的爆發點。

10，雅迪控股 (01585) 

公司 2023 年業績增速亮眼，實現營收 348 億元，同比增長 12%;歸母淨利 26.4 億元，同比增長 22.2%。全年雅迪共實現電動兩輪車銷量 1652 萬輛，同比提升 18%。產品方面，2024 年公司推出搭載全新 TTFAR6.0 系統的冠能 6 代系列產品，其終端售價高於冠能 5 系列 1150 元 (冠能 6 代新品價格均為 4000+ 元)，截至 3 月冠能 6 系列動銷率達 35%，帶動公司中高端產品 (預計以冠能為主) 佔比重回 40%。渠道方面，2023 年底公司分銷商數量達 4000 家，分銷網點增加至超過 40000 個。海外市場或進收穫期，助力公司二次成長。2023 年公司進一步加快東南亞市場拓展，2024 年初越南北江工廠 (設計產能 200 萬輛) 已奠基。雅迪有望通過其逐漸完善的東南亞佈局，享受海外市場發展紅利，打開銷售新增量，市場增長彈性可期。業績端看，2023 年公司加大核心零部件及平台化工程系統的研發投入，目的或為提升零部件自產率及通配率;同時公司積極推新中高端產品，盈利能力提升空間仍足。雅迪在鈉電池方面佈局領先，公司擬以 3.5 億元收購電控領先企業凌博電子，進一步加固鈉電池技術壁壘。

（文/ 萬永強智通財經研究中心總監)

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