港股昨日延續 “五一” 漲勢，恒生指數實現 “十連陽”，恒生科技指數站上 4000 點，4 月 19 日以來已強勁反彈 21%。港股這場 “史詩級” 大反攻的規模之大、速度之快，遠超市場預期，引發了全球市場投資者的關注。互聯網公司們在本輪上漲行情中的表現格外亮眼，不禁讓人猜測：大反彈之後，恆科指變貴了嗎？5 月 6 日，摩根士丹利發佈研報指出，目前，恒生科技指數的遠期市盈率為 13 倍，與 2023 年第四季度的平均值持平，低於 2023 年前三季度和第一季度 20 倍的峯值。具體來看，與 2023 年一季度相比，除騰訊音樂有所溢價之外，攜程集團、網易、快手、同程旅行、歡聚時代、陌陌和微博當前的美股或港股股價均有所折讓。其中，歡聚時代當前市盈率與 2023 年一季度相比下滑了 41%，意味着股價被低估的程度最大。騰訊音樂當前的市盈率為 20.4 倍，較 2023 年一季度的 17.2 倍增長 47%。報告還解釋了可能導致這些公司相對於 2023 年的估值出現溢價或折價的原因：<blockquote>攜程集團（TCOM.O）：在國內、境外和國際擴張方面具有獨特的定位，市場競爭有限/國內增長放緩。騰訊音樂（TME.N）：音樂收入增長加速、更強的盈利能力/2023 年已有所溢價網易（NTES.O）：較高的利潤率和股息/當前市盈率較低、包括新遊戲和現有遊戲的增長疲軟。快手（1024.HK）：盈利強勁和回購計劃/用户參與率見頂、由於利潤率低 2023 年市盈率偏高同程旅行（0780.HK）：旅遊消費強勁、新業務或併購活動增多/增長放緩、國內增長弱於攜程。歡聚時代（YY.O）：自 23 年第三季度起恢復增長/YY 直播的收購協議終止。陌陌（MOMO.O）：增長放緩、利潤減少（折價）。微博（WB.O）：增長放緩、市場份額減少（折價）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a71b206fac43171ff2dc7dd929db28e0?x-oss-process=style/lg" width="729" height="550" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a71b206fac43171ff2dc7dd929db28e0"/></figure></blockquote><h2 id="k3u7qa4v8">馬上來的一季報會如何？</h2>對於即將公佈的 2024 年 Q1 業績，結合當前的市盈率表現，摩根士丹利在報告中表示，看好攜程和騰訊音樂。<blockquote>受益於五一假期的出遊熱度，預計出境遊、長途遊將給攜程帶來更高的經濟效益和利潤率。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a70fa18b50927bdc09896a572ada45e9?x-oss-process=style/lg" width="334" height="239" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a70fa18b50927bdc09896a572ada45e9"/></figure>預計強勁的廣告業務、利潤率擴張和潛在的資本回報將推動騰訊音樂股價上漲，預計該公司在一季度的用户淨增將超過 600 萬，再創歷史新高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3ad15a6a880252443ed2dee404a0cec3?x-oss-process=style/lg" width="346" height="241" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3ad15a6a880252443ed2dee404a0cec3"/></figure></blockquote>報告還表示，不看好網易在 Q1 的表現，預計其本季度遊戲業務營收的同比增速將低於目前普遍預期的 5%，主要受其現有遊戲業務表現疲軟所拖累。此外，報告稱嗶哩嗶哩 Q1 的遊戲收入可能也不及預期。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4098e158076d3dec012ff72c63a57c39?x-oss-process=style/lg" width="354" height="224" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4098e158076d3dec012ff72c63a57c39"/></figure>

恆生科技指數

恆生科技

摩根士丹利指出，當前恆科指的遠期市盈率為 13 倍，低於 2023 年前三季度及 2023 年一季度 20 倍的峯值。與 2023 年一季度相比，除騰訊音樂有所溢價之外，攜程集團、網易、快手、同程旅行、歡聚時代、陌陌和微博當前的美股或港股股價均有所折讓。

港股焦點：大反彈之後，恒生科技貴嗎？馬上來的一季報會如何？