近期港股發起大反攻，中國市場投資吸引力增強，相比之下儘管日元走軟，但日本股市表現逐漸轉弱。滙豐在週二的報告中指出，中國市場情緒有所改善，估值較低和有利的基金倉位使其風險/回報比日股更具吸引力。滙豐進一步表示：<blockquote>企業盈利韌性和支持政策正在提振中國市場情緒，隨着外資和國內資金回流，房地產行業復甦苗頭、低估值、政策利好以及無重大負面消息，都將提高中國市場的吸引力。同時美聯儲加息週期逐步結束並轉向寬鬆，中國股市未來可能會跑贏日本。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d196c2801e5630e43693b8c6f830dc66?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="492" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d196c2801e5630e43693b8c6f830dc66"/></figure></blockquote>對比而言，從基金倉位來看，滙豐指出：<blockquote>數據顯示，雖然基金對日本持倉總體仍處於輕微低配水平，但已較歷史水平而言配置較高。對中國的敞口則在逐步增加中，長期性低估、經濟和市場積極消息等有利因素，預計短期內中國股市將持續受到資金青睞，宏觀環境持續改善或引發資金由日本轉向中國。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ef2f925fe1560cb3be2d7f30a62a3bd6?x-oss-process=style/lg" width="928" height="972" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ef2f925fe1560cb3be2d7f30a62a3bd6"/></figure></blockquote>從企業回購和估值來看，滙豐指出：<blockquote>日本企業改革正在進行中，股票回購和股息支付處於歷史高位，中國公司也有很大的空間（以及慷慨的現金水平）來提高股東回報。日本估值與其歷史平均水平一致，而中國的多年低估值使得風險回報更具吸引力。從長遠來看，這種趨勢可能會逆轉，因為日本的盈利增長已經比中國強了十年，推動了整體市場回報。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5fb41ee9230953b3ecf359bf89652c6d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="509" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5fb41ee9230953b3ecf359bf89652c6d"/></figure></blockquote>展望日股未來表現，滙豐認為日本企業改革將繼續為市場提供結構性支持：<blockquote>日元持續走軟、美債收益率高企，只能解釋日本股市近年來部分出色表現，其他因素如公司治理和中國宏觀環境或更為關鍵。不可否認的是，日本公司在過去十年中 ROE(股本回報率) 水平不斷攀升，盈利增長強勁，推動了市場整體表現。企業改革和現金回購規模持續擴大，將繼續為市場提供支撐。</blockquote>總的來看，滙豐表示，中國市場的投資吸引力正在增強，而日本股市的相對優勢或將逐步減弱。中長期內，兩個市場依舊並存着諸多機會，但短期配置上中國或更值得關注。

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滙豐認為，企業盈利韌性和支持政策正提振中國市場情緒，隨着外資和國內資金回流，房地產復甦苗頭、低估值、政策利好都將提高中國市場的吸引力，中國股市未來可能會跑贏日本。

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