毛利率將增長 27%？關於火爆的 “AI 供電股”，這是幾個關鍵的問題

摩根士丹利表示，短期內電力市場的供給緊張不會得到緩解，如果 “電力荒” 持續，數據中心業務放緩，可能導致英偉達在內的高價芯片股出現回調。

本文作者：李笑寅

來源：硬 AI

AI 的盡頭是電力。

5 月 10 日，摩根士丹利研究團隊發佈研報，就全球投資者關心的生成式 AI 話題進行了分析討論。報告顯示，目前，投資者主要關心 AI 數據中心的碳排放、發電方式、電價等問題。

摩根士丹利認為，隨着 AI 技術的發展，數據中心的建設將會推高電價、利好相關的清潔能源股，如果電力短缺問題持續發酵，可能導致包括英偉達在內的高價芯片股出現回調。

“AI 供電” 中有哪些領域值得重視？

摩根士丹利在報告中建議，可以關注那些 “幫助數據中心縮短供電時間” 的領域。

具體而言，包括：具備大型互聯能力並擁有多元供應鏈的可再生能源存儲開發商、可轉換為數據中心的大型加密貨幣挖礦場，以及一些目前被低估的電力開發商。

報告認為，數據中心的碳排放將低於預期。

理由如下：1）到 2030 年，超級計算機有望實現去碳化的目標；2）未來，超級計算機將開啓新的大型可再生能源項目和儲能項目。

報告還表示，可再生能源供電的潛力可能會超出市場預期：

我們構建的模型顯示，到 2027 年，如果美國數據中心的電力增長中有 70% 將由可再生能源提供動力（並通過使用儲能在更符合數據中心功率曲線的時間向電網供電），那麼屆時，用於數據中心的可再生能源/儲能技術的總功率將達到約 18 千兆瓦，相當於我們對美國數據中心電力需求預測的基礎值的約 33%。

按照報告的估算數據，這意味着到 2027 年，可再生能源能夠滿足 AI 數據中心三分之一的新增電力需求。

報告認為，電力價格可能會被推高，電力公司毛利率將顯著改善。

目前，在數據中心發展潛力巨大的幾個美國電力市場，摩根士丹利發現遠期電力曲線已經有所上移：

在兩個美國典型的電力市場：賓夕法尼亞馬里蘭州聯合電力系統（PJM）和德克薩斯州電力可靠性委員會（ERCOT），以今年 5 月初的峯值電力價格為基準，預計未來 1-2 年的同期電價大多會有所上漲。

另外，考慮到許可、設備採購、工廠建設時間，燃氣發電廠完全落地可能需要數年。因此，報告預計，短期內電力市場的供給緊張狀況不會得到緩解。

這對供電公司來説是一大利好。美國 NRG 電力公司公佈的數據顯示，到 27 年電價將上漲 25%。該公司根據遠期價格，預計運行毛利潤將增加 4.2 億美元，比當前增長 27%。

根據投資者的反饋，報告表示，如果 “電力荒” 持續，投資者最擔憂是正處於高速增長中的芯片股。

報告稱，在電力緊缺狀態下，數據中心的業務將會放緩，這意味着 AI 芯片的銷量增長也會放緩，而諸如英偉達這類大型 AI 芯片製造商當前較高的股票定價，已經包含了投資者對其未來快速增長的預期，屆時公司股票回調的風險將會大幅增加。

資本支出可能是一大風險。

華爾街見聞此前提及，在最近的季度財報電話會上，微軟報告其資本支出同比增長了 50% 以上，並表示計劃在 2025 年之前繼續增加對人工智能的支出。Meta、Alphabet 也暗示資本支出增長了 40% 至 50%，預計今年的資本支出將大幅增長。

報告表示，部分投資者認為這會給公司帶來潛在的風險。