評級速睇 | 騰訊績前獲看好！快手 “買入”、Roblox 遭 “砍價”

天風證券認為，市場對於騰訊一季度收入增長平淡已有相對充分的預期，預計遊戲業務增長自二季度開始將進入修復軌道，帶動收入增速回升，疊加收入結構變化持續提升毛利率，盈利持續增長基礎相對紮實。

天風證券：維持騰訊控股 “買入” 評級，目標價 476 港元

該行認為市場對於公司 1Q2024 收入增長平淡已有相對充分的預期。該行預計遊戲業務增長自 2Q2024 開始將進入修復軌道，帶動收入增速回升，疊加收入結構變化持續提升毛利率，盈利持續增長基礎相對紮實。

中長期來看，公司積極佈局 AI 技術發展，多元化的產品矩陣對應潛在應用結合方向廣闊，技術進步或有望成為中長期重要的增長乘數。

展望後續，可以觀察到多個有利因素有望推動騰訊遊戲增速反彈，該行預計 2Q2024 網絡遊戲增速有望恢復至 5% 左右，2H2024 增速恢復至 8% 左右，國內/海外遊戲收入增速均有望回升。

1）長線產品增長恢復。部分由於國內長線產品同比基數回落，以及《BrawlStars》的強勁運營表現。

2）重量級新遊戲《地下城與勇士：起源》將於 5 月 21 日上線，該行對其流水體量預期相對樂觀。Supercell 新遊戲《Squadbusters》將於 5 月 29 日全球上線，截止 5 月 2 日預約數已超過 2000 萬，目前已在加拿大、丹麥和挪威等地區軟啓動。此外，《星之破曉》、《極品飛車：集結》等新遊戲亦有望於暑期上線。

里昂：維持快手-W“買入” 評級，目標價 83 港元

該行預計，快手首季業績穩健，總收入將同比增長 15% 至 290 億元人民幣，經調整 Ebit 將達到 36 億元人民幣，而去年同期僅為 2 億元人民幣。電子商務業務仍然是增長的主要引擎，該行預計將保持 29% 的強勁同比增長，帶動電子商務廣告和佣金同比增長 40%。

報告指出，隨着短劇廣告庫存的增加以及迷你遊戲和線下廣告商覆蓋範圍的擴大，外部廣告也可能繼續保持雙位數增長。國內業務 Ebit 可能達到 39 億元人民幣，利潤率為 14%，而海外虧損可能進一步縮小至 4 億元人民幣。該行預計，快手全年利潤率將同比增長 70%。

高盛：予港交所目標價 330 港元

報告指，彭博引述消息報道中國證監會和國家税務總局正在審議香港提交的一項計劃，免收港股通股息 20% 利得税。受消息帶動，港交所股價上週五收漲 7%。

雖然該行不對結果發表看法，但提出上行情景，即若建議獲落實後，南向通成交量可能會上升。該行指，注意到南向通投資者偏好高股息率股票。

高盛預計，2024 財年股票交易每日平均成交額將趨於平穩，2024 至 2026 財年的年均複合增長率約為 12%，因為成交量將出現拐點，並回到原來的增長軌道。由於市場估值呈上升趨勢，可能會推動 IPO 數目，從而有助於市場交易量和港交所股價。

大和：維持中芯國際 “持有” 評級，目標價 16 港元

報告中稱，公司 2024 年度首季淨虧損 2600 萬美元 (下同)，分別低於該行及市場預計的錄得 8800 萬及 7300 元淨利潤，主要受累於公司的非經營性波動，包括政府補貼減少對營運支出構成壓力，並因營業收入改善而攤薄毛利率；聯營企業及合資企業的投資損失；現金流量套期所引致的損失。

該行指出，基於中芯與主動資本開支相關的高折舊因素，公司的毛利率指引低於該行及華爾街早前預測的 12% 至 14%，並增加對中芯在價格戰中犧牲公司利潤以換取銷售表現的擔憂。

瑞銀：上調泡泡瑪特目標價至 48 港元

瑞銀認為，泡泡瑪特潛在的股價催化劑包括在美國、泰國和其他東盟國家加快擴張門店、發佈泡泡瑪特手機遊戲，以及推出新的產品類別或知識產權 (IP)。

報告預計，海外擴張將成為泡泡瑪特的第二個增長引擎，看好公司利用其 IP 的兑現能力、全渠道戰略和提高供應鏈生產力。在海外市場，瑞銀認為泡泡瑪特可以透過包括與明星及 KOL 的合作利用社交媒體，從而獲得年輕消費者的青睞。

相關資料顯示，消費復甦與海外拓張驅動下，泡泡瑪特實現業績的全線增長。泡泡瑪特的股價從年初至今已上漲 80% 以上，如從 2 月的最低點計算，股價已然翻倍。