樂觀情緒蔓延，關鍵通脹數據公佈前，海外市場再度搶跑

押注美國通脹 “降温”，市場再度提前搶跑。

本週三重磅美國 CPI 通脹數據將公佈，市場普遍預計，4 月核心 CPI 預計環比上漲 0.3%，為 6 個月來首次放緩；同比增速至 3.6%，將是三年來最小的增幅。

在美國通脹數據連續三個月過熱後，華爾街對美聯儲降息預期備受打擊。如今市場正押注 CPI 降温，美股、美債在重拾對經濟 “軟着陸” 的樂觀情緒下反彈，週一盤前美股三大股指期貨齊漲。

通脹持續高企一直是近期困擾投資者的主要問題。進入 2024 年，交易員原本押注聯儲將實施多達六次降息，但通脹持續過熱迫使他們急劇削減降息預期。4 月份美股因此遭受重挫，債券收益率飆升至 11 月以來最高水平。

許多投資者表示，4 月非農就業報告緩解了部分擔憂，勞動力市場降温最終將導致通脹趨緩，現在只需實際的通脹數據予以印證。TD 證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：

CPI 報告可能有助於進一步支持今年降息的預期。

CPI 降温跡象明顯

多數經濟學家保持樂觀，相信通脹將重現下行趨勢。他們指出，商品通脹已降至接近聯儲目標水平。官方測算的住房通脹數據仍然高企，但預計終將回落至與私營部門租金漲幅更為一致的水平。

摩根士丹利首席經濟學家 Seth Carpenter 此前喊出：

美國 CPI 會 “大幅低於預期”，目前的租金數據非常疲軟，儘管去年移民激增，但多户公寓的空缺率正在接近歷史高點，住房通脹已經釋放出下行的信號。

此外，服務業通脹變化往往較為緩慢，下降程度滯後於商品通脹。許多經濟學家預計，隨着新車和二手車價格回落，汽車保險和維修費用也將在未來幾個月內有所下降。最新非農報告顯示勞動力市場降温，也釋放了利好信號，勞動力成本是服務價格變動的主要驅動力。

美債上行空間比美股更大

樂觀預期下，投資者湧向軟着陸交易。自本月初以來，道指已累計上漲 4.5%，距 3 月下旬創下的歷史新高僅一步之遙。美債也有所上漲，10 年期美債收益率從 4 月下旬的 4.7% 降至目前的 4.503%。

分析指出，若通脹放緩，多數投資者認為債券上漲空間將大於股市，因為已臨近紀錄新高，但 10 年期收益率仍遠高於年初 4% 的水平。

過去兩年，美債表現令人失望，利率不斷上行超出投資者預期，且持續時間長於預期。儘管如此，一有通脹緩解跡象，投資者就搶購債券，急於在美聯儲降息前鎖定 4%-5% 的收益率。

富蘭克林收益投資首席投資官 Ed Perks 表示：

如果數據顯示通脹正在放緩，短期美債收益率可能下降 0.2%—0.25%，長期美債收益率可能下降 0.1%—0.2%。

鑑於當前的股票估值，要看到股市出現顯著上漲，將是一個更大挑戰。同樣的，如果通脹數據再度高於預期，美股下行空間可能會更大。