大反彈之後，阿里、騰訊財報來了！

近日來，港股市場強勢上漲，已收復去年 9 月以來的全部跌幅。截至昨日收盤，恒指、恆科指分別站上 19000 點和 4000 點關鍵位，信號意義強烈。

港股此輪 “大反攻” 中，科網股表現十分亮眼。數據顯示，重倉港股互聯網龍頭的港股互聯網 ETF 大漲 2.5%，刷新年內新高，4 月下旬以來，該 ETF 漲勢兇猛，已經累計 7 次刷新年內新高。

值此之際，港股及中概股將迎來一輪業績披露的高峰期。今日港股盤後，阿里巴巴、騰訊公佈最新業績，京東、百度也將在明天 “接力”。

權重佔 MSCI 中國指數的四分之一以上，這四家互聯網巨頭的最新業績能否為港股勢如破竹的漲勢再添 “一把火”？

5 月 9 日，高盛發佈騰訊和阿里的業績前瞻研報，預計騰訊 24 財年 Q1 營運利潤將同比增 15%，遊戲收入同比降 3%；阿里巴巴 24 財年 Q4 EBITA 將同比下滑 8%（注：阿里巴巴財年為每年 4 月 1 日至第二年 3 月 31 日），GMV 同比增 6%。

騰訊：淨利潤同比增 20% 以上，遊戲收入企穩

報告預計，騰訊 Q1 遊戲收入將同比下降 3%，廣告收入同比增長 19%，經調整後總營收同比增長 15%。

報告同時指出，考慮到騰訊遊戲 3-4 月的收入強勁，同比增速達到兩位數，可能會為其遊戲營收帶來明顯的能見度。

在視頻號廣告收入的提振下，報告認為，騰訊上半年的金融科技部門趨穩、雲計算部門持續復甦，公司 Q1 和 Q2 的利潤同比增速將維持在 20% 以上；公司的複合年均增長將是今年下半年股價的主要驅動力。

回購計劃將成為此次騰訊財報的焦點。公司此前承諾將在 2024 年回購 1000 億元。目前為止，公司已完成了約四分之一的回購計劃。有媒體報道指出，作為中國市值最高的科技公司，其提高股東回報的承諾的任何變化都將對中國市場產生廣泛影響。

此外，報告還列出了騰訊最新財報中值得關注的信息點：

• 國內遊戲增長的可持續性。尤其是旗下《王者榮耀》和《和平精英》的營收情況及營收指引。
• 微信/Wechat 在線廣告的增長勢頭。視頻號廣告業務（廣告投放、定價、電商 GMV）的情況，以及追平其他短視頻平台收入水平的時間表計劃。
• 商業服務/雲增長。對年內雲服務收入增長前景的判斷，重點關注公共雲和其他 SaaS/AI 驅動因素。
• 成本控制和運營槓桿。收入拐點漸現，公司需要進一步精簡成本以實現高質量收入增長模式。

今年以來，騰訊控股（ADR）股價累計上漲超 30%，市盈率為 17 倍。

阿里：GMV 恢復正增長，淘天 EBITA 轉跌

報告預計，阿里巴巴 Q4 GMV（商品交易總額）將恢復正增長，同比增 6%，CMR（客户管理收入，約等於廣告費 + 佣金）同比增 2%，淘天 EBITA 同比下滑 2%。

此外，報告預計阿里國際數字商業集團（AIDC）在 Q4 的虧損將由去年同期的 4 億元擴大至 35 億元。

考慮到阿里管理層業務策略變革具有成效，報告表示，GMV 的增長可能會在下半年轉化為阿里 CMR 的重新加速增長。

報告認為，在阿里最新財報中還應關注以下信息：

• 淘天 GMV 增長和市場份額穩定的時點。“用户為先” 的戰略能否在 1-2 年內轉化為市場份額的穩定、何時向更多商家推出 “全站推廣” 營銷工具的時點，以及淘天 MPV 何時出現拐點。預計 4 月-5 月初以及 6·18 購物節促銷活動期間的表現將成為影響公司 Q2 業績增長的關鍵。
• 淘天 25 財年 EBITA 指引。由於公司 24 財年 Q3/Q4 淘天 ERITA 可能下滑，投資者關注將關注其原因（比如同比基數高/投資策略影響），以及管理層是否會將穩定淘天 EBITA 作為 25 財年的業績目標之一。
• 國際電商平台運營情況。AIDC 虧損擴大對盈利的影響；為減少虧損，Temu 已在美國和其他發達市場從完全託管模式轉向半托管模式，關注阿里速賣通 AliExpress 是否會跟隨做出戰略改變。
• 下半年，雲計算重新加速成為增長動力。隨着大客户字節離開、減少私有/混合雲投入等帶來的負面影響的消退，預計雲服務將恢復增長。
• 股東回報。關注回購和股息政策，公司此前承諾將在 2024 年回購 120 億美元。目前為止，公司已完成了 48 以美元的回購計劃。

今年以來，阿里巴巴（BABA）股價累計上漲超 9%，市盈率不足 7 倍。高盛認為，較低的估值意味着阿里股價仍有上升空間。