<div id="readability-page-1">本週全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的 EPFR 資金數據顯示，截至本週三（5 月 22 日），海外主動資金繼續流出 A 股和港股，被動資金明顯回流；2）互聯互通方面，本週南北向資金均流入放緩；3）全球市場，股票和債券維持流入，貨幣市場轉為流出；4）美股轉為流入，日本、發達歐洲與新興市場延續流出。國內資金面上，主動外資流出收窄，被動外資則加速流入。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），主動資金流出 A 股與港股市場總計 0.7 億美元，較上週流出 1.62 億美元放緩，同時被動資金大幅流入 9.8 億美元，尤其以中國市場基金和新興市場基金最為明顯。不過反觀市場，上週卻出現明顯回調，為什麼會出現如此明顯的背離？我們認為原因在於：一方面 EPFR 的統計時間週期為前一週四至本週三，該期間恒生指數上漲 0.6%，滬深 300 指數上漲 1.6%，另一方面也再度説明資金的流入有一定滯後性。我們在此前多篇報告中提示，如果只基於風險偏好改善和一部分交易與區域再平衡資金驅動的話，港股市場的第一階段點位在 19，000-20，000 點左右，目前看這一觀點也基本得到印證，而後續更為大幅和持續的資金流入與上漲仍需要基本面的明顯改善。全球資金面上，主動外資流出日股，美股轉為流入，印度流入收窄。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），本週印度市場主動外資流入放緩，整體流入印度股市 1.2 億美元（vs． 上週流入 2.7 億美元）；日股方面，本週主動外資繼續流出 3.2 億美元，較上週有所收窄（vs． 上週流出 4.6 億美元）。與此同時，主動外資轉為流入美股，流入規模約 8.9 億美元。被動外資大幅流入中國市場海外資金：整體延續流入，主動外資流出收窄。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），A 股主動外資流出 241 萬美元（vs． 上週流出 2，004 萬美元），被動資金加速流入 3.7 億美元，整體流入 3.7 億美元（vs． 上週淨流出 0.5 億美元）；與此同時，港股和 ADR 海外資金繼續流入 5.4 億美元（vs． 上週淨流入 0.3 億美元），其中主動資金延續流出 0.7 億美元（vs． 上週流出 1.4 億美元），被動資金流入 6.1 億美元。互聯互通資金：北向流入放緩，銀行等增持較多。本週（5 月 20 日-5 月 24 日）北向資金合計淨流入 8.4 億人民幣，日均流入 1.7 億元（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日當週日均流入 21.9 億元）。分行業看，銀行等板塊持股市值上漲較多，而家用電器與汽車等板塊持股市值下跌。個股方面，本週北向資金對寧德時代、長江電力以及安克創新等標的增持較多，減持國電南瑞、恆瑞醫藥與韋爾股份等標的。南向延續流入，內地銀行與能源/原材料增幅居前。本週（5 月 20 日-5 月 24 日）南向總計流入 106.4 億港幣，日均流入 21.3 億港幣（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日當週日均流入 46.6 億港幣）。行業層面，內地銀行與能源/原材料等板塊持股市值領漲，而多元金融等板塊持股市值跌幅居前。個股方面，南向資金對中國銀行、建設銀行和中通快遞等標的增持較多，減持美團、中海油和小米集團等標的。全球市場跨市場和資產：美股轉為流入，發達歐洲、日本和新興市場繼續流出。主動外資上看，美股本週轉為流入 8.91 億美元（vs． 上週流出 5.23 億美元），發達歐洲流出 3.82 億美元（vs． 上週流出 5.05 億美元），日本股市繼續流出 3.16 億美元（vs． 上週流出 4.59 億美元），新興市場延續流出 4.66 億美元（vs． 上週流出 4.33 億美元）。資產方面，全球股票與債券市場繼續流入，貨幣市場轉為流入。 配置比例：截至 3 月 31 日，主動基金對中國配置比例低於基準約 0.2%。自 2021 年來，全球主動基金對中國、印度從超配轉向低配，韓國仍維持超配，日本低配有所下降。自 2022 年 1 月起至今，中國配置比例下降較多（-0.2%），而英國（+1.0%）、法國（+0.5%）、日本（+0.3%）獲得增配幅度最大。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。圖表：被動資金流入帶動外資整體回流<div><img id="1" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://n.sinaimg.cn/spider20240525/512/w923h1189/20240525/b569-4e5bfb7f685288b045fbb9acba954814.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="923" height="1189" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://n.sinaimg.cn/spider20240525/512/w923h1189/20240525/b569-4e5bfb7f685288b045fbb9acba954814.png"/></div>資料來源：EPFR，中金公司研究部<div><img id="2" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://n.sinaimg.cn/spider20240525/648/w972h1276/20240525/6677-6768472370cc96b16330e7fc833008ca.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="972" height="1276" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://n.sinaimg.cn/spider20240525/648/w972h1276/20240525/6677-6768472370cc96b16330e7fc833008ca.png"/></div>Source文章來源本文摘自：2024 年 5 月 25 日已經發布的《被動外資大幅流入》分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867聯繫人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036聯繫人 吳薇 SAC 執業證書編號：S0080122060053分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497法律聲明特別提示本公眾號不是中國國際金融股份有限公司（下稱 “中金公司”）研究報告的發佈平台。本公眾號只是轉發中金公司已發佈研究報告的部分觀點，訂閲者若使用本公眾號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。訂閲者如使用本資料，須尋求專業投資顧問的指導及解讀。本公眾號所載信息、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或徵價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性的、指導具體投資的操作意見，訂閲者應當對本公眾號中的信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。中金公司對本公眾號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。對依據或者使用本公眾號所載資料所造成的任何後果，中金公司及/或其關聯人員均不承擔任何形式的責任。本公眾號僅面向中金公司中國內地客户，任何不符合前述條件的訂閲者，敬請訂閲前自行評估接收訂閲內容的適當性。訂閲本公眾號不構成任何合同或承諾的基礎，中金公司不因任何單純訂閲本公眾號的行為而將訂閲人視為中金公司的客户。一般聲明本公眾號僅是轉發中金公司已發佈報告的部分觀點，所載盈利預測、目標價格、評級、估值等觀點的給予是基於一系列的假設和前提條件，訂閲者只有在瞭解相關報告中的全部信息基礎上，才可能對相關觀點形成比較全面的認識。如欲瞭解完整觀點，應參見中金研究網站（http://research.cicc.com）所載完整報告。本資料較之中金公司正式發佈的報告存在延時轉發的情況，並有可能因報告發布日之後的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效。本資料所載意見、評估及預測僅為報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。證券或金融工具的價格或價值走勢可能受各種因素影響，過往的表現不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，中金公司可能會發出與本資料所載意見、評估及預測不一致的研究報告。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本資料意見不一致的市場評論和/或交易觀點。在法律許可的情況下，中金公司可能與本資料中提及公司正在建立或爭取建立業務關係或服務關係。因此，訂閲者應當考慮到中金公司及/或其相關人員可能存在影響本資料觀點客觀性的潛在利益衝突。與本資料相關的披露信息請訪 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可參見近期已發佈的關於相關公司的具體研究報告。 </div>

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本週全球資金面出現了一些變化。EPFR 資金數據顯示，海外主動資金繼續流出 A 股和港股，被動資金明顯回流。南北向資金流入放緩，全球市場股票和債券繼續流入，貨幣市場轉為流出。美股流入，而日本、發達歐洲和新興市場繼續流出。國內資金方面，主動外資流出放緩，被動外資加速流入。此外，上週市場出現明顯回調，與資金流入有一定滯後性有關。全球資金面方面，主動外資流出日股，美股轉為流入，印度流入收窄。

中金 | 資金流向：被動外資大幅流入