美國軟件股大崩盤的啓示：至少在現階段，AI 對軟件是替代、而非增益！

在人工智能熱潮的強勁推動下，科技行業當前正上演着前所未有的劇烈洗牌。本週軟件和企業科技公司的財報就暴露出這一轉折期的陣痛——業績普遍疲軟，前景飄忽不定。

軟件公司距離從 AI 熱潮獲利仍有一段距離

分析人士指出，目前 AI 投資狂潮主要催生了芯片製造和雲計算需求，而軟件企業距離從中獲利仍有一段距離。

彭博智庫高級分析師 Anurag Rana 表示，除微軟外，目前很少軟件公司的收入有所提振，資金主要流向了英偉達等芯片巨頭以及雲計算平台。

大多數公司都沒有專門的 AI 預算，所以他們只能從非 AI 預算中挪用資金。他們仍在購買英偉達芯片和戴爾服務器，但不會簽訂大額軟件合同。軟件行業最終將從 AI 中獲益，但要建立起來可能需要數年時間，今年下半年的業績改善已經無望實現。

曾經作為行業明星的 Salesforce 本週四績後股價大跌近 20%，創 2004 年上市以來最大單日跌幅。業績不佳固然是導火索，但公司高管的表態更彰顯出軟件企業面臨的窘境。

Salesforce CEO 貝尼奧夫直言，過往疫情催生的 “虛假繁榮” 正在消退。當年為適應遠程辦公需求而大量採購的軟硬件，如今亟需進行整合和理順。

他認為：

每家企業軟件公司都在疫後進行了調整，最近發佈財報公司基本上都在以不同方式重複同樣的話。

除了 Salesforce，Okta、MongoDB、UiPath 等公司也在最新財報中下調了全年收入預期。Okta 直指宏觀經濟環境成為拖累，影響了新客户的獲取及現有客户的購買擴展。

而在 Veeva 的財報電話會議上，CEO 甚至將通用 AI 列為客户"優先權重新分配"的一大原因。類似的景象幾乎籠罩了整個軟件和企業科技行業。

宏觀環境低迷 企業主要資金流向硬件升級

另一個潛在阻力則是宏觀經濟的持續低迷。在本週公佈的最新 PCE 物價指數數據顯示，通脹水平微高於預期，美聯儲也維持利率在 23 年高位不變。在這種環境下，企業對於簽訂長期軟件訂單的熱情自然會大打折扣。

UiPath 創始人 Daniel Dines 指出，UiPath 在 3 月下旬和 4 月份遭遇了嚴重業務放緩，部分原因就是當前經濟狀況乏力，客户對包年合同需求大幅降温，轉而青睞短期訂單。

戴爾財報也顯示，由於更多低利潤的 AI 服務器訂單湧入，全年毛利率料將下滑 150 個基點。這一點也從側面説明了軟件需求疲軟、企業預算多轉向硬件的局面。

總的來看，在 AI 火熱的發展背後，科技行業正加速分化重組。芯片、雲計算等直接相關領域獲利最大，而軟件企業則承受了較大沖擊，不得不通過收縮支出、放緩擴張甚至裁員來應對。

例如 SentinelOne CEO 就直言，企業的採購習慣和軟件評估標準都在發生變化。這種動能切換對於整個軟件行業來説都是個重大考驗。一旦脱離 AI 趨勢而錯失良機，後果可能是被行業洗牌甩在後面。

不過，也有分析人士認為，目前軟件股的大幅回調恰恰為投資者提供了良機。伯恩斯坦分析師認為，像 ServiceNow 這樣獲利確定性較高的頭部公司在估值修復後反而更具投資價值。