有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 在週五的最新文章中稱，截至目前，企業高管、經濟學家和投資者的一致預期——美國經濟衰退，並沒有出現。當然，此前預測美國經濟會衰退的人們雖然錯了，但這並不意味着他們最終不會正確。
Timiraos 認為，四年前的新冠疫情引發的美國經濟衰退本質上極為不尋常，隨後出台了激進的政策應對措施，是美國經濟到目前為止表現出驚人韌性的根本原因。
<h2>前瞻美聯儲 6 月會議</h2>
Timiraos 最新文章的主題是，為什麼美國經濟還沒有衰退。他在解析這一主題的同時，也穿插地對下週美聯儲 6 月會議進行了前瞻。
他表示，美聯儲官員們料將在下週 FOMC 會議上維持基準利率 5.25%-5.5% 不變，這是自 2001 年以來的最高水平。雖然加拿大央行和歐洲央行已經開始降息，但美國的經濟增長更強勁。
美聯儲試圖在兩個風險之間找到平衡：一方面是過早降息可能導致頑固的通脹持續存在，另一方面是保持過高的利率可能引發不必要的經濟放緩：
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展望未來，美聯儲必須應對兩種風險。其一是看似在從疫情中 “正常化” 的經濟最終會進一步走弱，最終陷入預測已久的衰退。第二個風險是，如果美聯儲轉向降息以預防經濟疲軟，反而重新點燃經濟活動和資產價格，導致通脹維持在高於美聯儲 2% 目標的水平。
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美聯儲官員們可能會在 6 月會議上表示，今年晚些時候他們仍可能會降息，但他們希望在採取行動前看到幾個月的通脹和就業數據。
在上次會議上，美聯儲官員們對為什麼他們的利率政策沒有更多地減緩經濟感到困惑。去年美國三家中型銀行倒閉後，美聯儲的經濟學家們在每六週向利率政策制定者們提交的預測中加入了衰退預期，這是極為罕見的。去年 7 月銀行業壓力緩解後，他們不再預測會有衰退。
<h2>美國經濟沒有衰退——勞動力市場</h2>
Timiraos 指出，穩定的招聘繼續提振消費者支出，進而推動美國經濟擴張，這是美國經濟此前未曾有過的。
文章中羅列了如下勞動力市場方面的數據：
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美國勞工部週五的最新數據顯示，該國 5 月份非農新增就業 27.2 萬，過去 12 個月，僱主們累計增加了 275 萬個就業崗位。
美國失業率已連續 30 個月位於 4% 或以下的水平，上一次失業率如此之低，還要回溯到 1960 年代末和 1950 年代初那段時間。
儘管美國當前的失業率仍然很低，但已從新冠疫情後的極低水平上升：5 月的失業率為 4%，高於 4 月的 3.9%，去年 4 月時失業率一度低至 3.4%。
企業僱用工人的速度已經降至七年前的水平。新冠疫情期間飆升的職位空缺也已恢復到疫情前的水平。
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文章中還列舉了受疫情影響，部分市場的招工模式轉變：
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由於一些行業仍在努力將就業恢復到疫情前的水平，強勁的就業增長持續的時間比預期更長。例如，過去兩年中，休閒和酒店業增加了 130 萬個工作崗位，但仍比長期趨勢低約 100 萬個。
當初招聘難，現在解僱慢。過去幾年中，由於大量的提前退休潮，一些企業經歷了招聘工人過程中的費盡心思，因此在經濟低迷時更不願解僱工人。
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總的來説，到目前為止，美國勞動力市場的不均衡問題已經自行解決，而且是在沒有出現經濟衰退的情況下。
不過展望未來，文章中提到：
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如果職位空缺大幅下降，那麼失業率將上升。
企業沒有裁員，但是如果利率處於高位更長時間，將侵蝕利潤率、使得利潤下滑，那麼接下來裁員的壓力就會加大。
兩年前，美聯儲以幾十年來最快的速度加息，以對抗最初誤判為可能短暫的通脹。企業爭相招聘員工，大幅加薪和發放獎金，物價飛漲。投資者、經濟學家和一些美聯儲官員認為，可能需要更高的失業率才能使供需恢復平衡。
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<h2>美國經濟沒有衰退——私營部門強勁</h2>
當美聯儲開始加息時，私營部門的資產負債表異常強勁。許多家庭和企業在美聯儲歷史性降息之後，鎖定了超低的借款成本，從而避免了隨後加息對他們的影響。
通常來説，在經濟從衰退走出的恢復期，家庭會更加謹慎消費，更傾向於儲蓄。當利率較低時，借款支持消費，高利率則會抑制消費。
但這一次不同，經濟活動更多地由財富和收入支持，而不是信貸推動。疫情改變了消費習慣，再加上資產價格上漲、良好的就業前景和政府刺激政策，讓更多家庭感到財務寬裕。
調查顯示，自疫情以來，消費者們的信心有所下降，但他們的大手筆消費卻顯示出相反的情況。人們感覺更有信心，因此每增加 1 美元收入和淨財富時，他們會花費更多。過去三年，家庭淨資產與收入的比率比疫情前的任何時候都高。
美國經濟在 2001 年和 2008 年發生衰退後，資產價格下跌，但這次並沒有。儘管 2020 年初有過短暫的下跌，但美國股市和房價的飆升促進了高收入消費者的消費。
但另一方面，低收入消費者已經耗盡了疫情期間的儲蓄，開始依靠信用卡借款。在高利率的衝擊下，他們的支付逾期率上升，折扣零售商報告説需求在減弱。
<h2>美國政府支出等接過接力棒</h2>
當美聯儲加息威脅到利率敏感的住房和製造業的就業時，美國政府在基礎設施、計算機芯片、電池工廠上的新支出接過了接力棒。
美國政府對基礎設施和綠色能源項目的額外支出才剛剛開始影響該國經濟。去年第四季度，製造業的建設支出同比增長了 67%。
高盛副主席、前達拉斯聯儲主席 Robert Kaplan 表示，勞動力市場的影響是前置的，這種影響發生在基礎設施法案或《通脹削減法案》項目宣佈時，即使財政支出不會立即發生。
更進一步，許多這些項目可能會吸引從低薪服務業崗位上轉移過來的工人們，從而進一步增加需求，例如對托兒服務或餐館就餐等的需求。
其他類型的商業投資也在增加，包括軟件和研發投資，這些投資對高利率的敏感度較低。
Timiraos 另外提到，一些中型市場企業本來可能已經遇到麻煩，但被私募股權公司收購，這類羣體更為老練，知道如何進行困境債務交易，來保護自己的價值，所以算是勉強維持。
與歐洲相比，美國企業的破產數量下降幅度更大，新企業成立的數量也大幅增加，這也促進了就業增長。根據美聯儲的研究，截至去年年底，美國的新企業註冊數量比四年前增加了 53%，而歐洲僅增加了 8%。
<h2>新移民</h2>
Timiraos 表示，去年美國經濟還得益於不同尋常的移民增加，進一步促進了就業、支持了消費並緩解了工資壓力。
<h2>並非歲月靜好</h2>
Timiraos 直言，沒有什麼比美國房地產市場更能説明疫情時期的異常狀況了。當前美國 30 年期按揭貸款的平均利率徘徊在 7% 左右，而三年前同期僅為 3%。高利率不僅影響了需求，也抑制了供應。許多沒有按揭貸款或鎖定了低利率的房主不願意搬家。
但根據洲際交易所的貸款數據，4 月美國未償還按揭貸款的平均利率為 4.1%，與三年前的 3.9% 變化不大。
由於二手房市場的掛牌量極低，房屋建築商因此受益。但新房庫存近幾個月上漲至十多年來的最高水平，凸顯潛在的疲軟。更高的利率也意味着建築商們持有庫存的成本更高。
今年春天的傳統房地產市場旺季也令人失望，雖然和去年相比，買家更願意達成交易。市場仍然非常緩慢，業內人士稱，目前買家數量幾乎達到了最低點。
美國經濟還面臨來自那些未能為高利率做好準備的行業的風險，這些行業希望美聯儲能迅速控制住通脹並降息。重災區是商業地產市場的投資者及其貸款人，包括小型和中型銀行，如果利率不迅速下降，他們可能會開始面臨更大的損失。
商業房地產面臨的壓力，除了辦公樓本身因混合辦公模式轉變而受創，還有再融資方面的。去年到期的數十億美元的辦公樓債務的所有者將貸款延期一年左右。這些物業中的許多，價值已經下降，它們正在以接近 7% 的利率再融資 2020 年或 2021 年時以 3% 的利率借到的貸款。
曾於 2017 年至 2021 年擔任美聯儲銀行監管副主席的 Randal Quarles 表示：
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如果保持利率在這個水平，會有一些人堅持不住。
不過另一方面，Quarles 表示，美聯儲的快速加息凍結了許多債務人的債務，這可能反而延長了高利率減緩經濟活動所需的時間。因為準備最不充分和最容易受高利率影響的公司只是在儘可能拖延應對。
未來幾年，每年都會有數千億美元的公司債券和貸款到期，但對於負債不可持續的公司來説，如果他們認為利率很快會下降，那麼再融資是沒有意義的。他們會盡可能長時間地以任何方式推遲接受。
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房地產經紀公司 Redfin 的首席執行官 Glenn Kelman 表示：
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如果把經濟比作山脊上的登山者，有時山脊非常寬闊，即使是重大事件也不會將經濟從山脊上推下來，而現在，感覺山脊變窄了很多。
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越來越多在過去三年中快速提價的零售商、食品製造商和餐館報告稱，價格上漲遇到了更大的阻力，這其中包括星巴克、麥當勞和卡夫亨氏。與此同時，郵輪公司報告創紀錄的預訂量。有業內人士提到，消費者們説，不打算買一個 10 美元的快餐芝士漢堡，但真的想去六天的郵輪旅行。

Timiraos 稱，截至目前，企業高管、經濟學家和投資者所預計的美國經濟衰退，並沒有出現。當然，這並不意味着衰退最終不會到來。Timiraos 在解析這一問題的同時，也穿插地對下週美聯儲 6 月會議進行了前瞻。

“新美聯儲通訊社” 重磅長文詳解：為什麼美國經濟還沒有衰退？