日本央行維持利率不變，宣佈下個月才決定縮減購債計劃，日元跌近 “干預區間”

日本央行實際上是在拖延貨幣政策正常化進程，日本財務省這次準備花多少錢干預日元？

日本央行週五維持利率不變，但表示 7 月會議才會宣佈縮減購債規模，實際上是在拖延貨幣政策正常化進程。

6 月 14 日，日本央行宣佈最新利率決議，將基準利率維持在 0-0.1% 不變，委員會以 0-9 一致同意利率決議，符合市場預期。

債券購買方面，日央行 “含糊其辭”，雖宣佈減少國債購買量，但目前繼續按照三月決定購買債券，將在下次的 7 月會議上公佈縮減購債計劃，決定未來 1-2 年的國債購買。日本央行表示，將舉行 “債券市場小組” 會議討論國債購買問題。

審議委員 Nakamura 對本次減少國債購買投反對票，其認為認為應該在 2024 年 7 月的展望報告中重新評估經濟活動和通脹進展後，再決定減少購買。但他贊成減少購債數量的想法。

因日本央行在縮減購債方面未能達到預期，日元下跌，美元兑日元 USD/JPY 短線走高 70 點，最高至 157.77。

日經 225 指數期貨上漲，午盤開盤上漲 0.5%，東證指數上漲 0.7%。

利率決議後，日本基準 10 年期國債期貨繼續上漲，最新漲 70 個基點。

通脹預期温和上升經濟仍具不確定性

通脹方面，日央行表示，核心 CPI 同比漲幅近期在 2.0% 至 2.5% 之間，服務價格持續温和上漲，反映了工資增長等因素。

日央行預計，潛在 CPI 通脹將逐漸上升，因為預計產出缺口將改善，中長期通脹預期將隨着工資和價格之間良性循環的持續加強而上升。

經濟增長方面，日本央行表示，日本經濟温和復甦，但部分地區出現疲軟。海外經濟整體温和增長，出口大體持平。但近期受部分汽車廠商停產停運影響，工業生產持續下滑。

日本央行還強調，日本金融環境保持寬鬆。

展望未來，日本央行表示，隨着海外經濟繼續温和增長，加之金融環境寬鬆等背景，以及從收入到支出的良性循環逐漸加強，日本經濟有望繼續以高於潛在增長率的速度增長。雖然過去進口價格上漲導致的成本上漲對消費者價格的傳導效應預計將減弱，但預計到 2025 財年 CPI 同比漲幅將被推高。

不過，日本經濟活動和物價仍然存在很高的不確定性，包括海外經濟活動和物價的發展、大宗商品價格的發展以及國內企業的工資和定價行為。在這種情況下，有必要充分關注金融和外匯市場的發展及其對日本經濟活動和物價的影響。

此前市場預期，日央行將在 6 月會議上宣佈縮減購債計劃，7 月會議上可能加息 25 個基點，現在來看市場預期有點過於超前了。

分析師 Gearoid Reidy 表示：

事實上，由植田和男領導的日本央行的一個特點就是行動非常緩慢。植田和男花了差不多一年的時間才將利率上調至零。這是我認為市場對 “日本央行今年將再加息兩次” 的猜測過於超前的一個原因。

三井住友銀行首席外匯策略師 Hirofumi Suzuki 表示，日央行放出的是 “鴿派” 信號：

令人驚訝的是，日本央行這次沒有做出減少債券購買的決定。日本央行表示，將在下次會議上決定未來一到兩年的具體購債縮減計劃。因此，這一結果被認為是鴿派的。對外匯市場來説，這可能是日元貶值的一個原因。

農林中金研究所的經濟學家 Takeshi Minami 認為，日本央行在決定合適的國債購買量方面存在困難：

他們可能認為，如果日本央行在沒有諮詢債券市場專業人士的情況下大幅縮減購債規模，導致收益率飆升，那將是一件壞事。

日本央行今天的決定與 4 月份的會議有一種似曾相識的感覺，本次日央行行動不及預期，日元貶值可能會像上次一樣加速貶值。

華僑銀行外匯策略師 Christopher Wong 表示：

美元兑日元可能會挑戰之前的高點 160，這應該會增加干預的風險。但干預充其量是一種減緩貶值步伐的選擇，而不是扭轉趨勢的工具。美元/日元要想更有意義地走低，就需要美元表現出善意，或者日本央行發出緊急正常化的信號。這些似乎都不會發生，美元兑日元阻力最小的路徑是上行。

日本央行今在 4 月份做出決定後，當時美元兑日元全天逐漸攀升，在接下來的週一進入 160 區域，促使日本當局進行干預。分析認為：

外匯交易員將提出疑問，在最近幾輪干預中買入創紀錄數量的日元后，日本財務省這次準備花多少錢。如果美元兑日元升至 158 上方，可能會迅速引發投資者加速買入美元，目前美日距離觸及該區域只有幾點的距離。

日債表現也不容樂觀，日本國債今年已下跌約 3%。分析表示，一旦日本央行協助解除空頭頭寸的行動結束，日本債券期貨將恢復近期的跌勢。

這實際上是在拖延貨幣政策正常化的進程，給日本國債的最大持有者將採取什麼行動留下了不確定性，因此投資者將要求關於日本國債更加清晰的信息，風險溢價也更高。日本國債期貨的隱含波動率處於三個月高位，但在 7 月 30 日至 31 日的下次會議前可能會進一步上升。