如何 “看清” 日央行行動？巴克萊：下週一這份 “意見摘要” 很關鍵

上週五，日本央行宣佈將基準利率維持在 0-0.1% 不變，委員會以 0-9 一致同意利率決議，符合市場預期。不過，日本央行行長植田和男同時表示，7 月會議才會宣佈縮減購債規模，實際上是在拖延貨幣政策正常化進程。

日銀下一步會如何行動？巴克萊銀行指出，日本央行措辭仍然維持偏鷹基調，認可日本經濟的復甦，該行堅持日銀將在 7 月加息的基本假設，日銀後續的政策風險在於宣佈縮減購債的同時提高利率，下一階段應關注 6 月 24 日發佈的"意見摘要"。

長期日債收益率將走高

6 月會議上，一如市場普遍預期，日本央行維持基準利率不變。但在會議聲明中，日本央行表示，委員會以 8:1 的比例決定，計劃在未來減少購買國債。

巴克萊銀行指出，日本央行行長植田和男曾多次表示，日本央行最好能在正常化過程中放慢購買日本國債的速度，雖然此次日本央行推遲了對相關內容的決定，但表示將 “收集市場參與者的意見，並在下一次貨幣政策會議（7 月 30-31 日）上決定未來一到兩年左右的詳細削減計劃”。

日本國債收益率受多種因素影響，如美國收益率、贖回利率、對日本央行進一步加息的預期以及日本國債購買趨勢。每個因素對收益率的影響各異。

巴克萊銀行預計，到 2026 年：

2 年期和 5 年期日債收益率上升幅度大於 10 年期和 30 年期日債，前者受政策性加息的影響較大，而後者則受日本國債購買效應下降的影響較大，這表明收益率曲線將趨於平坦化。

該行測算得出，根據不同的終端利率和國債購買規模假設，10 年期國債收益率在 2026 年底會在 1.09%-1.43% 的區間。

日銀相信日本經濟已經温和復甦

此外，日銀還表示，當前日本經濟已經温和復甦，儘管部分地區出現了一些疲軟。有關具體內容的措辭也基本未變。

巴克萊強調，4 月以來，日本經濟數據基本符合預期，植田和男希望在 7 月份的展望報告之前再確認一些信息。如果條件得到滿足，在 7 月的政策會議上加息是 “自然可能的”。

其次，關於日元貶值問題，他在 4 月份會議的新聞發佈會上表示，日元貶值對基本通脹影響不大，但進口價格出現回升跡象。植田和男希望看到導致工資和通脹之間出現更穩定的良性循環。

該行還認為，日本央行在加息時不會提前通知。不過在減少購買日本國債方面，日本央行可能會提前與市場溝通以消化國債購買下調的影響，避免 7 月加息時造成動盪。

6 月 21 日，日本將公佈 5 月份全國 CPI 數據， 6 月 24 日，日本央行將公佈的貨幣政策會議意見摘要。這些信息公佈，可以令市場進一步評估七月加息的可能性。