施羅德：下調美國經濟 “不着陸” 的可能性 對環球債券市場前景改善

智通財經 APP 獲悉，施羅德發文表示，目前，環球主要央行正為降息作準備，歐洲央行 (ECB) 已經在 2024 年 6 月初降息，英國央行亦可能會效仿。此外，過去一個月，有初步跡象顯示美國經濟正在放緩及通脹數據有所改善，因此該行降低了經濟出現 “不着陸” 的可能性，同時調高出現 “軟着陸” 的可能性。如果經濟增長動力持續疲弱，這將為美聯儲於今年稍後開始下調政策利率創造有利環境。由於下調經濟不着陸的可能性，因此該行對環球債券市場前景有所改善。

目前，環球主要央行正為降息作準備，歐洲央行 (ECB) 已經在 2024 年 6 月初降息，英國央行亦可能會效仿。然而，儘管其他主要央行表示，它們的利率決策不會受到美聯儲的行動影響，但美聯儲的決策將會對整體金融市場造成長遠影響，包括消費者和企業獲得融資成本的困難程度，以及對大宗商品價格和貨幣匯率等產生重大影響。若真正看到美國經濟增長持續放緩，這將有助美聯儲在 2024 年稍後時間開始下調政策利率。

過去一個月，有初步跡象顯示美國經濟正在放緩及通脹數據有所改善，因此該行降低了經濟出現 “不着陸” 的可能性，同時調高出現 “軟着陸”(該行的基本預測情況) 的可能性。事實上，經濟數據放緩的影響已反映在各項經濟指標上，從消費者信心、離職率到首次申領失業救濟金人數可見，早前對勞動市場過熱的擔憂可能言過其實。當中，非農就業人數是關鍵數據。2024 年 4 月及 5 月份的數據顯示，核心行業 (不包括醫療保健在內的私營企業) 的就業增長速度放緩，這是一個利好跡象。

通脹方面，隨着地緣政治緊張局勢緩和，油價已從 2024 年 4 月的高位回落。同時，美國 4 及 5 月份消費者物價指數 (CPI) 數據進一步改善，特別是在核心行業，如不包括房屋在內的服務業。對美聯儲和金融市場而言，美國整體通脹仍處於偏高水平，但較第一季度有所改善，這是朝着正確方向前進的重要一步。該行認為如果經濟增長動力持續疲弱，這將為美聯儲於今年稍後開始下調政策利率創造有利環境。

該行指出，金融市場出現一個令人困惑的現象，2024 年 4 月份 ISM 服務業採購經理人指數 (PMI) 在過去一年多以來首次跌破 50，反映行業正出現收縮，新訂單、就業和生產出現了明顯疲軟。然而，尚未清楚造成這種情況的具體原因，而這項一直被視為具有前瞻性的指標，在疫情後似乎變得不太可信。現在，若基於一項疲弱的調查指標而調高經濟 “硬着陸” 風險似乎言之過早。然而，在未來幾個月，該行將較往常更加嚴格地審查服務業數據，包括官方數據及調查數據。

由於下調經濟不着陸 (在此情況下，債券回報將受到嚴重的影響) 的可能性，因此該行對環球債券市場前景有所改善。此外，美聯儲最新會議消除了在經濟數據維持強勁 (該項動態至關重要) 的情況下，央行會否進一步加息的討論。這一切證明了持續看好環球存續期 (或利率風險) 是合理的。

該行的固定收益資產配置與上個月相比變動相對較小，僅輕微上調對新興市場本地貨幣債券的看法。該行仍對抵押債券 (由以單獨抵押品作為還款保證的貸款組成的債務)、機構按揭抵押證券、短期歐洲投資級別信貸和半主權債持樂觀態度，並因估值吸引力偏低，而低配美國投資級別信貸及環球高收益債券。(投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質量債券;高收益債券的投機性更高，其信貸評級低於投資級別債券。)