<div id="readability-page-1">在 AI 技術的關鍵發展時期，華爾街兩大頂級投行——花旗和摩根大通——雙雙上調了芯片製造巨頭台積電的目標價。 在最新公佈的研報中，花旗將台積電目標股價從此前預測的新台幣 1030 元上調至 1150 元，較當前股價高出 22%，摩根大通則將其目標價從 900 元上調至 1080 元，維持 “超配” 評級。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de1171ca-d0b1-4413-9cf7-364eadfe8b17.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="423" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de1171ca-d0b1-4413-9cf7-364eadfe8b17.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 兩家投行均認為，隨着 AI 技術的快速發展和應用的不斷擴大，台積電將從數據中心和邊緣 AI 的芯片需求中獲益，尤其是在更先進的 2/3 納米工藝節點上。 花旗預計，到 2025 年底，全球大多數 AI GPU 將遷移到 3 納米工藝，這將為台積電帶來更多訂單，其 3 納米工藝利用率預計將在明年保持緊張狀態。 <h2>花旗：AI GPU 將明年底大範圍轉向 3nm 工藝</h2> 花旗指出，大多數 AI GPU 目前使用 4/5/7 納米工藝，隨着 AI PC 和智能手機的需求增長，疊加芯片製造技術的逐漸成熟，預計其中的大多數將在 2025 年底前遷移到 3 納米工藝。 而作為先進半導體技術的領頭羊，台積電預計將在 2025 年獲得更多 3 納米芯片訂單，特別是來自蘋果、高通和聯發科等客户。屆時，台積電 3 納米工藝的利用率將保持緊張狀態。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e05eca21-4909-4a47-ba9c-9d5fca4f597a.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="327" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e05eca21-4909-4a47-ba9c-9d5fca4f597a.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 台積電此前也表示，預計 2024 年的資本支出在 280 億至 320 億美元之間，預計 2025 年可能增至 350 億至 400 億美元，這些鉅額預算主要用於 2/3 納米工藝的研發和生產。 鑑於雲計算和邊緣 AI 需求的光明前景，先進工藝的創收能力更加強勁。 花旗預計，先進工藝（3/4/5 納米）平均售價可能會在 2025 年上漲 5%-10%。 此外，先進工藝佔台積電總營收的比例將在 2024 年和 2025 年分別達到 53% 和 61%。如果 2025 年這些芯片價格上漲 5-10%，台積電收入還有約 3-6% 的上升空間。 花旗研究更側重於台積電的定價能力和成本上漲的轉嫁能力，預計 2025 年的毛利率（GM）可能達到 58%。 摩根大通則指出，台積電在雲計算和邊緣 AI 相關的芯片市場擁有近乎壟斷的地位，預計到 2028 年，AI 相關收入將佔到總收入的 35%（雲計算 28%+ 邊緣 AI 7%）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cd3c8bb8-90fb-49f6-bbe1-e40063d29590.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="409" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cd3c8bb8-90fb-49f6-bbe1-e40063d29590.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8847f1a5-e05e-48b4-925f-fd077da56944.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="271" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8847f1a5-e05e-48b4-925f-fd077da56944.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 根據最新的技術路線圖，台積電計劃在 2024 年下半年將部分 5 納米工藝設備更新為 3 納米，儘管 5 納米工藝也面臨緊張的供應情況。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e2612f81-7cc6-4666-8c54-3d8bfec5f5a7.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="330" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e2612f81-7cc6-4666-8c54-3d8bfec5f5a7.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 同時，台積電預計將在 2025 年進一步增加 CoWoS（先進封裝）的產能，以滿足 AI GPU 的強勁需求。 隨着芯片尺寸的增大、3D IC 架構的複雜化以及良率控制的改善，花旗預計，台積電的先進封裝業務價格也將水漲船高。 <h2>花旗、摩根大通雙雙上調台積電目標價</h2> 根據媒體稍早前報道，台積電可能上調 3 納米和 5 納米工藝的晶圓價格。英偉達 CEO 黃仁勳也在 Computex 上表示，願意為台積電支付更多費用。 花旗預計，在 AI 芯片的支撐下，2025 年和 2026 年台積電營收同比增速分別為 39% 和 31%，2024 年預計收入同比增長 29%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cf4d4dee-6072-4269-bb96-a35dfbf5a58d.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="147" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cf4d4dee-6072-4269-bb96-a35dfbf5a58d.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 花旗重申了對台積電的 “買入” 評級，並將其目標股價從新台幣 1030 元上調至 1150 元，預期股價回報率為 24.9%。 摩根大通也對台積電的前景表示樂觀。 該行認為，台積電在 AI 領域的主導地位，特別是在數據中心和邊緣 AI 的加速需求，將推動其盈利能力顯著增長。 具體來看，摩根大通預計，台積電 2024 年至 2026 年的 EPS 分別為新台幣 40.74 元、56.30 元和 63.65 元，較此前預測分別上調了 3%、9% 和 8%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60355591-2607-43a1-8970-054fdba181bf.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="723" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60355591-2607-43a1-8970-054fdba181bf.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/>摩根大通將目標股價從新台幣 900 元提升至 1080 元，並維持 “超配” 評級。 </div>

台積電

台積電將從數據中心和邊緣 AI 的芯片需求中獲益，特別是在更先進的 2/3 納米工藝節點上。花旗預計，到 2025 年底，全球大多數 AI GPU 將遷移到 3 納米工藝，這將為台積電帶來更多訂單，其 3 納米工藝利用率預計將在明年保持緊張狀態。預計先進工藝的創收能力更加強勁，先進工藝（3/4/5 納米）平均售價可能會在 2025 年上漲 5%-10%。

1. 花旗和摩根大通上調了台積電的目標股價，認為隨着 AI 技術的發展，台積電將從數據中心和邊緣 AI 的芯片需求中獲益，尤其是在更先進的 2/3 納米工藝節點上。
2. 花旗預計到 2025 年底，全球大多數 AI GPU 將遷移到 3 納米工藝，為台積電帶來更多訂單，3 納米工藝利用率將保持緊張狀態。
3. 台積電預計將在 2025 年獲得更多 3 納米芯片訂單，特別是來自蘋果、高通和聯發科等客户，3 納米工藝的利用率將保持緊張狀態。
4. 台積電預計 2024 年的資本支出在 280-320 億美元，2025 年可能增至 350-400 億美元，主要用於 2/3 納米工藝的研發和生產。
5. 先進工藝（3/4/5 納米）平均售價可能在 2025 年上漲 5%-10%，先進工藝佔台積電總營收的比例將在 2024 年和 2025 年分別達到 53% 和 61%。
6. 花旗預計 2025 年的毛利率可能達到 58%，摩根大通指出，台積電在雲計算和邊緣 AI 相關的芯片市場擁有近乎壟斷地位，預計到 2028 年，AI 相關收入將佔總收入的 35%（雲計算 28%+ 邊緣 AI 7%）。

台積電 “底氣” 何在？花旗：AI GPU 將明年底大範圍轉向 3nm 工藝