利用台積電台股和美股價差套利（做多正股，做空 ADR），目前是華爾街最受歡迎的交易之一。但隨着台積電 ADR 的價格不斷攀升，ADR 和台股之間的溢價已經達到了 20%-25%，為 2009 年以來的最高水平，導致套利者損失慘重。
高盛在最新發布的報告中建議，投資者可以不買股票，改成通過衍生品套利，如果買入台積電 ADR 看跌期權，同時賣出台股的看跌期權，可以實現零成本套利。
高盛建議，投資者可以買入 9 月到期的 98% 平價看跌期權，同時賣出台股的平價看跌期權；或者，投資者也可以買入台積電 ADR 9 月到期的 97.3% 平價看跌期權，同時賣出台股以美元計價的看跌期權。
由於買入和賣出的行權價格都設置為當前市價，這樣整個策略的淨投入成本為零，如果 ADR 和台股價格漸趨一致，那麼之前買入的 ADR 看跌期權就會升值，賣出的台股看跌期權也會貶值，從而賺取兩地價差收益。
另一方面，即使股價走勢與預期相反，虧損也是有限的，風險可控。高盛團隊寫道：
<blockquote>
交易員偏好這種認沽對沖的期權策略，因為它有助於在美國科技/人工智能持續熱炒的情況下大幅限制最大損失風險。現金交易策略最大的風險在於，ADR 可能會在人工智能的助力下繼續攀升，因此溢價有可能進一步擴大。
</blockquote>
隨着台積電 ADR 價格今年攀升 73%，對其期權合約的需求也在不斷增加。這些合約的價格也變得更加昂貴，三個月期權隱含波動率升至 2022 年 10 月以來的最高水平。與此同時，看跌期權與看漲期權的比率也上升至近兩年來的最高水平。

台積電

投資者一直青睞的套利策略是買入台積電台股，同時做空台積電美股 ADR，但近期台積電 ADR 暴漲，套利者損失慘重。高盛建議，投資者可以不買股票，改成通過衍生品套利，如果買入台積電 ADR 看跌期權，同時賣出台股的看跌期權，可以實現零成本套利。

1. 核心描述性事實信息：
- 台積電 ADR 和台股之間的溢價已達 20%-25%，為 2009 年以來最高水平。
- 高盛建議投資者通過買入台積電 ADR 的看跌期權、同時賣出台股的看跌期權實現零成本套利。
- 買入和賣出的行權價格設置為當前市價，淨投入成本為零。
- 交易員偏好認沽對沖的期權策略，以限制最大損失風險。
- 台積電 ADR 價格今年攀升 73%，期權合約需求增加，合約價格上漲，隱含波動率升至近兩年最高水平。
2. 觀點與支撐邏輯：
- 高盛認為利用台積電 ADR 和台股價差套利的策略風險較大，建議投資者採用零成本套利策略，通過期權對沖限制風險。
- 通過買入 ADR 看跌期權和賣出台股看跌期權，投資者可以在兩地價差收益中獲利，即使股價走勢與預期相反，虧損也是有限的。
- 高盛團隊指出，現金交易策略最大的風險在於 ADR 可能繼續攀升，導致溢價進一步擴大，因此期權對沖策略有助於限制損失。
- 台積電 ADR 價格上漲導致期權需求增加，合約價格上漲，隱含波動率升高，這為期權對沖策略提供了更多機會。
通過期權對沖策略，投資者可以在市場波動中保持較低的風險，並在台積電 ADR 和台股價差逐漸縮小的情況下獲利。

台積電套利交易過於擁擠？高盛提供了一個新思路