AI 狂熱讓英偉達在本週一度成為全球市值最大的公司後，市場同時發現，管理規模高達 800 億美元的科技行業 ETF（代碼 XLK），早已吸金無數。
據 EPFR 全球數據顯示，截至 6 月 19 日的當周，約 87 億美元流入 XLK，佔同期美股總資金流入量的三分之一。
為什麼如此大量的資金會流入單隻 ETF？有分析人士認為，很可能與 XLK 在 “三巫日” 的 “心跳交易” 有關。
不過異動並不大，週五蘋果的股價下跌了 1%，而英偉達下跌約 3%。
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<h2>為什麼 XLK 要賣出蘋果，買入英偉達？</h2>
XLK 主要追蹤科技精選行業指數，和許多指數基金一樣，XLK 每季度都會進行一次再平衡，讓投資組合恢復到符合規則的初始狀態。
XLK 不是單純的市值加權指數，而是 “經修正的” 市值加權指數，為了避免指數過度集中於少數幾家公司，XLK 在市值加權的基礎上，也會對個股持倉權重設置上限，例如：
<blockquote>
一、單一公司的權重不能超過 22.5%
二、權重在 5% 以上的股票的總權重不能超過 50%；
三、一旦突破 50% 的持股上限，剩餘的單個成分股權重不得超過 4.5%。
</blockquote>
下面就用 XLK 的具體持倉來説明一下為什麼 XLK 要趕在週五 “三巫日” 這天調倉。
據 ETF Action 數據顯示，截至 5 月 30 日，XLK 前三大持倉分別是：微軟（22.5%）、蘋果（21.5%）以及英偉達（5.4%）。
顯然，微軟、蘋果以及英偉達的權重超過了 5% 的門檻，持倉第一大股微軟的權重 22.5%，且三者總體權重為 49.4%，符合規則。
但意外出現了，上週英偉達的市值一度超越蘋果。如果不進行調倉，英偉達的權重也會提升至 21.5% 左右。這樣，微軟、英偉達及蘋果的總體權重將達到 65%，明顯超過 XLK 規定的 50% 的上限，因此蘋果公司的權重只能下降。
這也是週五的 “三巫日” 發生的事，XLK 必須在這一天調倉，賣出價值約 110 億美元的蘋果股票，將其權重從 21.5% 降至 4.5% 左右，然後買入價值約 100 億美元的英偉達股票，將英偉達的權重增至 20% 以上，才能符合規則。
這也是為什麼投資者在上週密切關注蘋果和英偉達之間的市值之爭，因為最後誰的市值更大，誰就能獲得更高權重，而輸家的權重會下跌約 75%。
有分析人士指出，上週流入 XLK 的 87 億美元，很可能就是 XLK 賣出蘋果進行調倉交易的一部分。
Strategas Securities 的 ETF 策略主管 Todd Sohn 表示，上週鉅額資金流入可能是 XLK 希望在不徵税的情況下，賣出已有浮盈的蘋果股票的 “心跳交易” 的一部分。
<h2>什麼是心跳交易？</h2>
在美國 ETF 行業中，像是 XLK 這類基金為了符合規則而調倉是經常的事，調倉過程中若賣出的股票有浮盈，那麼山姆大叔就會找你收資本利得税。為了合理避税，基金就會採取&#34;心跳交易&#34;這種普遍的做法。
Factset 的分析師 Elisabeth Kashner 指出，心跳交易的目的不是滿足公眾對 ETF 的需求，而是讓相關 ETF 在投資組合再平衡的過程中，實現合理遞延納税，主要參與者是 ETF 以及大型投行，過程並不涉及現金交易，而是將資產換成股票。具體分以下三個步驟：
<blockquote>
第一步、資金流入：在心跳交易中，首先合作的投行會提前有一筆大量的資金流入特定的 ETF，例如這次的 XLK，上週就吸收了超過 80 億美元資金。這部分資金通常不是以現金形式流入，而是通過投行以實物資產（例如英偉達的股票）交換 ETF 份額。
第二步、再平衡：隨後 ETF 會進行投資組合的再平衡，期間 ETF 可能會買入或賣出大量股票，以滿足相關規定。（這次 XLK 就是要賣出過百億美元的蘋果股，然後買入英偉達）
第三步、資金流出：在心跳交易的最後一步，之前流入的資金會迅速流出相關的 ETF。這通常是通過投行將 ETF 份額交換回實物資產（例如股票）來實現的。
</blockquote>
這個過程因大量資金的流入和流出在圖表上看起來像心跳的脈動，因而被稱為 “心跳交易”。
WallachBeth Capital 的 ETF 主管 Mohit Bajaj 表示，下週 XLK 可能就會經歷大規模的資金流出，作為心跳交易的最後一步。
<h2>心跳交易的主要作用</h2>
心跳交易的主要作用就是幫助基金管理人實現税務優化，當 ETF 進行實物交換時，可以避免在賣出增值資產時產生的資本利得税。
值得注意的是，Kashner 指出，心跳交易本質上是一種遞延納税策略，而不是永久性的避税手段，它只是通過合理規則將納税義務推遲，一旦 ETF 最終要清倉某隻股票，相關的資本利得税還是要繳納的。但對於華爾街來説，今天的 1 美元，和明天的 1 美元是不同的，越晚繳納資本利得税，潛在收益越高。
雖然心跳交易因其高效的減税效率而備受華爾街推崇，但也引來一些爭議。
芝加哥大學法學教授 JeffreyColon 指出，與共同基金、公開交易的合夥企業和投資者的直接投資相比，心跳交易會給 ETF 帶來不公平的税收優勢。美國國會應取消對資產實物交換的税收豁免，或者減少相關豁免。無論哪種選擇，都會使 ETF 股東的應税收益和經濟收益更加一致。

高科技指數 ETF - SPDR

英偉達在本週一度成為全球市值最大的公司後，也推動了創紀錄的資金流入大型科技 ETF XLK。截至 6 月 19 日的當周，約 87 億美元流入 XLK，佔美股總資金流入量的三分之一。巨量資金流入背後很可能與 XLK 的 “心跳交易” 有關。

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