智通財經 APP 注意到，就在投資者越來越樂觀地認為，美國國債價格即將開始反彈之際，債券市場的一個關鍵指標正發出令人擔憂的信號，讓那些考慮大舉買入的人感到不安。首先是好消息。隨着 2024 年的中點近在眼前，隨着通脹和勞動力市場真正降温的跡象終於出現，美國國債正處於抹去今年跌幅的邊緣。交易員們現在押注，這可能足以促使美聯儲最早在 9 月份開始降息。但市場上越來越多的人認為，所謂的中性利率——既不刺激也不減緩經濟增長的一種理論借貸成本水平——遠高於政策制定者目前的預期，這可能會限制央行降息的能力，從而給債券市場帶來不利影響。三井住友銀行日興證券美國公司資深美國經濟學家 Troy Ludtka 表示:“重要的是，當經濟不可避免地減速時，降息的次數將會減少，未來十年左右的利率可能會高於過去十年。”遠期合約指的是未來五年的五年期利率——市場對美國利率最終可能走向的預測——已經停滯在 3.6%。雖然這比去年 4.5% 的峯值有所下降，但仍比過去 10 年的平均水平高出一個多百分點，也高於美聯儲自己估計的 2.75%。這很重要，因為這意味着市場正在消化收益率下限要高得多的預期。其實際含義是，債券能走多遠存在潛在限制。這應該引起投資者的關注，他們正準備迎接去年年底拯救他們的那種史詩般的債券反彈。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240624/1719184270318492.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1719184270318492.png" alt="image.png" width="1168" height="655" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240624/1719184270318492.png"/>目前，投資者的情緒正變得越來越樂觀。截至上週五，彭博衡量美國國債收益率的指標在 2024 年僅下降了 0.3%，而在低點時，該指標全年跌幅高達 3.4%。基準國債收益率較 4 月份創下的年內迄今高點下跌了約 0.5 個百分點。 最近幾個交易日，交易員一直在進行反向押注，這些押注將受益於美聯儲最早於 7 月降息的可能性增大，以及對債券市場反彈的期貨合約需求旺盛。但如果市場認為中性利率一直在攀升，那麼美聯儲目前超過 5% 的基準利率可能並不像人們想象的那樣具有限制性。事實上，彭博的一項指標顯示，金融狀況相對寬鬆。Unlimited Funds Inc.首席執行官兼首席投資官 Bob Elliott 表示:“我們只看到經濟增長相當緩慢地放緩，這可能意味着中性利率明顯更高。” 他補充道，鑑於目前的經濟狀況和長期債券定價的風險溢價有限，&#34;現金看起來比債券更有吸引力。&#34;中性利率 (又稱 R-Star) 的真實水平已成為熱議的話題。可能出現上升趨勢的原因包括，預計政府預算赤字將持續大幅增加，應對氣候變化的投資也將增加，這將標誌着數十年來的下降趨勢出現逆轉。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240624/1719184400956118.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1719184400956118.png" alt="image.png" width="1180" height="655" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240624/1719184400956118.png"/>債券價格的進一步上漲可能需要通脹和經濟增長出現更明顯的放緩，以促使美聯儲以比目前預期更快、更深入的速度降息。更高的中性利率將使這種情況不太可能發生。經濟學家預計，下週公佈的數據將顯示，美聯儲青睞的潛在通脹率年率從上月的 2.8% 降至 2.6%。雖然這是自 2021 年 3 月以來的最低水平，但仍高於美聯儲 2% 的通脹目標。失業率兩年多來一直保持在 4% 或以下，這是自 20 世紀 60 年代以來的最佳表現。摩根大通美國通脹策略主管 Phoebe White 表示:“雖然我們確實看到部分家庭和企業受到利率上升的影響，但整體而言，我們顯然處理得非常好。”金融市場的表現也表明，美聯儲的政策可能不夠嚴格。標準普爾 500 指數幾乎每天都觸及紀錄高位，儘管較短期限通脹調整後的利率自 2022 年以來飆升了近 6 個百分點。美聯儲主席鮑威爾稱，通脹調整後的利率是衡量美聯儲政策影響的一個指標。太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資主管 Jerome Schneider 表示，&#34;面對較高的實際收益率，市場確實表現出令人難以置信的韌性。&#34;跨資產策略師 Ven Ram 表示，“在幾張點陣圖中，美聯儲將其對名義中性利率的估計從 2.50% 提高到 2.80%，這表明世界各地的央行仍在試圖控制本輪經濟擴張和通脹的規模。這就是為什麼目前市場預計美聯儲今年將降息近兩次的預期看起來有些言過其實。”除了美聯儲理事沃勒等少數美聯儲官員外，大多數政策制定者都傾向於提高中性利率。但他們的估計在 2.4% 至 3.75% 之間波動很大，這凸顯了預測的不確定性。鮑威爾在 6 月 12 日結束為期兩天的央行政策會議後與記者的討論中，似乎淡化了其在美聯儲決策中的重要性，稱 “我們無法真正知道” 中性利率是否上升。對於市場上的一些人來説，這並非未知。這是一個新的更高的現實。

隨着 2024 年的中點近在眼前，美國國債正處於抹去今年跌幅的邊緣。市場上越來越多的人認為，所謂的中性利率遠高於預期，可能限制央行降息的能力，給債券市場帶來不利影響。遠期合約預測美國利率將停滯在 3.6%，比過去 10 年的平均水平高出一個多百分點。投資者應關注收益率下限的預期，債券能走多遠存在潛在限制。

高利率將持續多久？債券市場稱可能是永遠